【興期研究：品種聚焦】化工：煤化工下跌，油化工反彈
來源：興業(yè)期貨
摘要
中觀：需求轉弱，跌勢延續(xù)
供應：
（1）聚烯烴和甲醇產量偏高。
（2）苯乙烯產量加速下降。
需求：
?。?）聚酯和塑料下游開工率持續(xù)降低。
?。?）甲醇和尿素需求也開始轉弱。
庫存：
?。?）尿素工廠庫存重新積累。
?。?）甲醇港口庫存重新積累。
利潤：
?。?）油頭利潤小幅下降，煤頭利潤穩(wěn)定并且偏高。
?。?）下游利潤依然偏低。
微觀：波動率顯著下降
基差：
?。?）除PVC，其他品種基差均走強。
?。?）甲醇和塑料基差偏高。
價差：
?。?）L-PP價差再度收窄，PP-3MA價差走擴。
?。?）苯乙烯近遠月價差創(chuàng)新高。
量倉：
?。?）行情趨于平靜，成交量顯著下降。
（2）PTA和PP持倉量顯著增加。
波動率：
?。?）波動率顯著下降，重回低位。
?。?）僅甲醇波動率仍在上升。
綜述：關稅影響雖然消退，但多數品種延續(xù)看空
強弱：
?。?）煤 > 油。
?。?）尿素 > PP > 塑料 > 甲醇 > PTA > 乙二醇 > 苯乙烯 > PVC。
結論：
?。?）檢修增多，關注PP與PTA價格能否企穩(wěn)。
（2）關稅負面影響消退，原油與油化工反彈。
指標與策略
Index and Strategy
回顧：關稅影響暫告一段落，隨著原油反彈，油化工品種也暫時止跌。上周賣出的PVC和EB看跌期權止盈離場。
展望：煤化工開始交易供應過剩和煤價下跌利空，建議做空。油化工超跌反彈，推薦賣出看跌期權。
圖1． 指標一覽
說明：1． 基本面中紅色代表利多；2． 量價中灰色條形柱代表百分位水平；3． 數字與括號代表最新值與變化；4． 指標選擇參考附錄
圖2． 期貨與現(xiàn)貨價格
圖3． 成交量與持倉量
圖4． 品種價差
隆眾石化、Wind、興業(yè)期貨投資咨詢部
圖5． 推薦策略
苯乙烯
虧損導致減產，短期價格存在支撐
PTA
波動率極降至合理水平
乙二醇
基差偏高，不建議追空
塑料
基差走強，期貨暫時止跌
PP
產量和庫存偏高
PVC
下游開工率提前降低
甲醇
供應壓力增加，短期看穩(wěn)中期看跌
尿素
需求利好消退，價格或回調
附錄
Index and Strategy
圖6． 化工品框架
成本：
?。?）原油主要影響苯乙烯，PTA和塑料的價格。
?。?）煤炭主要影響乙二醇，PVC，甲醇和尿素的價格。
?。?）天然氣主要影響甲醇和尿素的價格。
?。?）煤炭和原油共同影響PP的價格。
需求：
?。?）苯乙烯、塑料和PP的主要需求為日用品。
?。?）苯乙烯和PP的主要需求為家電和汽車。
?。?）乙二醇和PTA的主要需求為服裝紡織。
?。?）PVC的主要需求為基建和地產。
?。?）尿素的主要需求為農業(yè)。
圖7． 上下游關系
聯(lián)系人：楊帆
從業(yè)資格編號：F3027216
投資咨詢編號：Z0014114
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