央行罕見實施6760億元逆回購操作 對沖可能出現(xiàn)的流動性需求上升
21世紀經濟報道記者 唐婧 北京報道
據(jù)央行官網(wǎng)，為對沖稅期等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，7月16日中國人民銀行以利率招標方式開展了6760億元7天期逆回購操作，中標利率為1.80%，與此前持平。因今日有20億元7天期逆回購到期，實現(xiàn)凈投放6740億元。
值得注意的是，除7月15日央行進行了1290億元7天期逆回購操作之外，本月逆回購操作均為“地量”操作。7月1日至7月12日之間的10個工作日，央行每日開展逆回購操作均為20億元，利率均為1.8%。對比來看，7月16日的大規(guī)模操作顯得格外引人注目。
針對央行開展大規(guī)模逆回購操作的原因，中國銀行研究院研究員梁斯告訴記者，加大逆回購操作是根據(jù)市場運行情況，前瞻性進行操作的選擇，緩解可能出現(xiàn)的流動性需求壓力。
“考慮到7月為繳稅大月，進入中下旬后，繳稅因素對市場的影響將逐步顯現(xiàn)，市場流動性需求將有所上升。因此，前瞻性適度加大短期流動性投放操作，對沖可能出現(xiàn)的流動性需求上升，有助于穩(wěn)定市場流動性供求，避免市場利率出現(xiàn)較 *** 動?！绷核谷缡潜硎?。
穩(wěn)定短期市場利率運行
東方金誠首席宏觀分析師王青認為，稅期走款會造成流動性階段性收緊。7月15日隔夜利率上行幅度偏大，今日繼續(xù)處于高位。這是繼昨日之后，央行再度實施較大規(guī)模逆回購的直接原因。
7月16日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）多數(shù)呈現(xiàn)上漲趨勢。具體來看，隔夜Shibor利率為1.8940%，較前一交易日上升了11.40個基點；7天Shibor利率為1.8940%，上升了7.30個基點；14天Shibor利率為1.9480%，上升了10.80個基點。從回購利率表現(xiàn)看，DR007加權平均利率上升至1.9007%，高于政策利率水平。
關于如何判斷流動性，央行原副行長劉國強曾“欽點”DR007（銀行間7天質押式回購）作為判斷指標?！?月份以來，DR007始終維持在1.8%附近，圍繞7天期逆回購利率平穩(wěn)運行，說明市場流動性供求平穩(wěn)，不存在明顯的流動性需求壓力。” 梁斯進一步指出，但從以往經驗看，繳稅、監(jiān)管考核、節(jié)假日等因素會對市場流動性帶來一定短期擾動，市場流動性供求會發(fā)生變化，可能會帶來利率波動。
王青還稱，近期央行強調要通過適度收窄利率走廊寬度等方式，穩(wěn)定短期市場利率運行，給市場傳遞更加清晰的利率調控目標信號，讓市場心里更托底。這意味著如果資金利率波幅擴大，央行就有可能會通過加大逆回購操作規(guī)模、強化預期引導等方式，更有效地控制資金利率波動區(qū)間。王青還判斷，若后期資金利率還有波幅加大勢頭，不排除央行啟用剛剛設立的臨時隔夜逆回購政策工具的可能。
7月8日，央行公告，為保持銀行體系流動性合理充裕，提高公開市場操作的精準性和有效性，從即日起，央行將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，時間為工作日16：00-16：20，期限為隔夜，采用固定利率、數(shù)量招標，臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點20bp和加點50bp。
業(yè)內認為，人民銀行推出臨時正回購或臨時逆回購操作，有助于豐富貨幣政策工具箱，更及時、精準、快速地調節(jié)市場流動性，即在市場流動性緊張的時候通過臨時逆回購操作，滿足機構對流動性的需求，維護金融市場平穩(wěn)運行。在市場流動性過剩的時候通過臨時正回購操作，收回流動性，防范資金空轉套利。不過，截至目前，央行尚未啟動隔夜臨時正、逆回購操作。
主要政策利率更加明確
王青還稱，7月15日公布的二季度經濟數(shù)據(jù)顯示，下半年宏觀政策需要適度在穩(wěn)增長方向加力，而抑制資金利率過快上行、保持市場流動性處于合理充裕狀態(tài)，有助于穩(wěn)定市場信心，是貨幣政策支持經濟回升向好的重要舉措。?
7月15日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，二季度中國國內生產總值同比增長4.7%，較一季度的5.3%明顯回落。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人在答記者問時表示，今年上半年，外部環(huán)境更趨復雜嚴峻和不確定，國內結構調整陣痛有所顯現(xiàn)，影響經濟增長的因素較以往更為復雜，在這種復雜局面下，我國經濟頂住壓力，運行總體平穩(wěn)、結構不斷升級，成績來之不易。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴記者，央行開展大規(guī)模逆回購操作有兩方面因素。一方面，對沖繳稅、繳準、 *** 債券發(fā)行等對短期資金面擾動影響；另一方面，釋放繼續(xù)保持流動性合理充裕積極信號，以穩(wěn)定市場預期。
周茂華坦言，當前國內經濟處于修復階段，有效需求不足，部分行業(yè)面臨經營困難，加上全球需求趨緩等，央行有望加大貨幣政策實施力度，保持流動性合理充裕，配合好積極財政政策實施，暢通政策傳導，加大實體經濟薄弱環(huán)節(jié)與重點新興領域支持，推動消費內需和物價穩(wěn)步回升。
除了對沖繳稅等因素和保持市場資金面總體平穩(wěn)，中信證券首席經濟學家明明告訴記者，也不排除央行希望進一步增加逆回購操作，逐步替代MLF工具，加強7天逆回購利率的政策引導作用。
央行行長潘功勝6月19日在2024年陸家嘴論壇上指出，未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購操作利率已基本承擔了該功能。
私募排排網(wǎng)財富理財師姚旭升表示，這表明央行正強化7天逆回購利率作為政策利率的基準作用，通過逆回購操作來引導短期市場利率，穩(wěn)定市場流動性。央行通過加大逆回購操作規(guī)模來控制資金利率波動區(qū)間，體現(xiàn)了其對短期市場利率的調控意圖，傳遞了清晰的利率調控目標信號。
事實上，從主要發(fā)達經濟體的經驗看，中央銀行主要聚焦于管好短端利率，中長期利率通常主要由市場決定。中國民生銀行首席經濟學家溫彬坦言，未來伴隨基礎貨幣的投放方式發(fā)生變化，MLF的存量會逐步下降，其作為中期政策利率的色彩也將淡化，央行將聚焦于管好短端利率（如7天逆回購利率），進而理順各項貨幣政策工具由短及長的利率傳導機制。
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