招商證券：三中全會(huì)召開(kāi)后A股有哪些機(jī)會(huì)變化？

快訊 2024年07月21日 15:53 1 admin

　　來(lái)源：招商證券

　　研究員：張夏/陳星宇/田登位/李昊陽(yáng)/郭佳宜

　　中國(guó) *** 第二十屆中央委員會(huì)第三次全體會(huì)議，于2024 年7 月15 日至18 日在北京舉行。對(duì)于本次二十屆三中全會(huì)，我們建議重點(diǎn)對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力、財(cái)稅體制改革、國(guó)企改革三個(gè)方向重點(diǎn)關(guān)注。此外一些新提法，如“國(guó)家宏觀(guān)資產(chǎn)負(fù)債表管理，優(yōu)化各類(lèi)存量結(jié)構(gòu)調(diào)整”也建議持續(xù)關(guān)注。

　　【觀(guān)策·論市】三中全會(huì)召開(kāi)后A 股有哪些機(jī)會(huì)變化？中國(guó) *** 第二十屆中央委員會(huì)第三次全體會(huì)議，于2024 年7 月15 日至18 日在北京舉行。對(duì)于本次二十屆三中全會(huì)，我們建議重點(diǎn)關(guān)注：1）新質(zhì)生產(chǎn)力：新質(zhì)生產(chǎn)力是高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求和重要著力點(diǎn)，本次三中全會(huì)對(duì)其進(jìn)行重點(diǎn)著墨，并提到“促進(jìn)各類(lèi)先進(jìn)生產(chǎn)要素向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力集聚”。2）財(cái)稅體制改革：本次發(fā)布會(huì)對(duì)財(cái)稅體制改革如何改進(jìn)行了進(jìn)一步的透露，重點(diǎn)在于呵護(hù)地方財(cái)力，有利于緩解當(dāng)前土地出讓金向上彈性較弱背景下的地方財(cái)政壓力。3）國(guó)企改革：本次全會(huì)提到要“推動(dòng)國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大”。此外，一些新提法，如“國(guó)家宏觀(guān)資產(chǎn)負(fù)債表管理，優(yōu)化各類(lèi)存量結(jié)構(gòu)調(diào)整”等也建議進(jìn)一步關(guān)注在后續(xù)《決定》中的進(jìn)一步闡述，或?qū)⑸婕案蠓秶恼咴O(shè)計(jì)，或?qū)?guó)家經(jīng)濟(jì)資源配置產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，建議持續(xù)關(guān)注。

　　【復(fù)盤(pán)·內(nèi)觀(guān)】本周A 股整體表現(xiàn)較好，影響因素如下：（1）上半年GDP 數(shù)據(jù)公布，同比增長(zhǎng)5%；（2）中報(bào)業(yè)績(jī)持續(xù)向好；（3）4 只滬深300ETF 合計(jì)規(guī)模突破6300 億元，創(chuàng)歷史新高。

　　【中觀(guān)·景氣】1-6 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增幅收窄，商品房銷(xiāo)售額累計(jì)同比降幅收窄。1-6 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增幅收窄。近日臺(tái)股電子公布6 月?tīng)I(yíng)收情況，多數(shù)IC 制造、存儲(chǔ)器、封裝、PCB、被動(dòng)元件、鏡頭、多數(shù)面板和LED 廠(chǎng)商營(yíng)收同比上行，硅片廠(chǎng)商營(yíng)收同比下行；6 月臺(tái)股電子廠(chǎng)商營(yíng)收維持高增長(zhǎng)。6 月集成電路出口金額同比增幅收窄，進(jìn)口金額同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，當(dāng)月貿(mào)易逆差收窄。6 月智能手機(jī)產(chǎn)量同比增幅擴(kuò)大，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大；集成電路產(chǎn)量同比增幅收窄。1-6 月份商品房銷(xiāo)售額累計(jì)同比降幅收窄，商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)同比降幅收窄。

　　【資金·眾寡】北上融資凈流出，滬深300ETF 大幅凈申購(gòu)。北上資金本周凈流出193.2 億元；融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流出120.7 億元；新成立偏股類(lèi)公募基金16.6 億份，較前期上升7.7 億份；ETF 凈申購(gòu)，對(duì)應(yīng)凈流入757.9 億元。

　　行業(yè)偏好上，北上資金凈買(mǎi)入規(guī)模較高的為非銀金融、建筑材料、電子等；融資資金凈買(mǎi)入石油石化、農(nóng)林牧漁、紡織服飾等；行業(yè)ETF 均為凈贖回，其中信息技術(shù)ETF 贖回最多。重要股東由凈減持轉(zhuǎn)為凈增持，計(jì)劃減持規(guī)模提升。

　　【主題·風(fēng)向】OpenAI 發(fā)布GPT-4o mini，取代GPT-3.5 Turbo 注重更高性?xún)r(jià)比。7 月18 日，OpenAI 發(fā)布了全新一代的小型模型GPT-4o mini，將在保證相對(duì)高性能的前提下盡可能降低語(yǔ)言模型的使用成本，也將取代GPT-3.5 Turbo 成為客戶(hù)端中免費(fèi)的GPT 應(yīng)用。

　　【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A 股估值水平與上周持平，PE（TTM）為13.8，處于歷史估值水平的30.6%分位數(shù)。板塊估值漲跌分化，其中，農(nóng)林牧漁、食品飲料和國(guó)防軍工漲幅居前，有色金屬、紡織服飾和美容護(hù)理跌幅居前。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，海外政策超預(yù)期收緊。

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