下周美債關(guān)鍵會議前，華爾街熱議：美國財(cái)政部有沒有“變相QE”？
華爾街見聞
美國銀行、摩根大通和高盛等投行預(yù)計(jì)，盡管存在對赤字?jǐn)U大的擔(dān)憂，短期內(nèi)財(cái)政部的債券發(fā)行策略不太可能發(fā)生重大變化。只要短債需求保持強(qiáng)勁，目前的政策框架將繼續(xù)有效。
“末日博士”魯比尼新近論文稱，過去一年，美國財(cái)政部激進(jìn)發(fā)行短期國債，造成了超過8000億美元的中長期息票債務(wù)缺口，效果相當(dāng)于美聯(lián)儲降息100個基點(diǎn)，幾乎抵消去年所有加息。這一指責(zé)很快遭到了美國財(cái)長的否認(rèn)，耶倫周末對媒體表示：100%保證沒這種策略。
那么，美國財(cái)政部到底有沒有“變相QE”？不同于魯比尼，華爾街大行對財(cái)政部的發(fā)債策略普遍持樂觀態(tài)度。
美國銀行、摩根大通和高盛等投行預(yù)計(jì)，盡管存在對赤字?jǐn)U大的擔(dān)憂，短期內(nèi)財(cái)政部的債券發(fā)行策略不太可能發(fā)生重大變化。他們認(rèn)為，只要短債需求保持強(qiáng)勁，目前的政策框架將繼續(xù)有效。
但正如摩根大通、巴克萊和阿波羅此前警告，聯(lián)邦政府依賴短債來資助赤字，可能會導(dǎo)致2019年的回購危機(jī)重演。
下周一公布的季度再融資公告——財(cái)政部未來三個月的借貸計(jì)劃——可能會提供透露更多蛛絲馬跡。稍后，美聯(lián)儲將在北京時間周四凌晨公布7月利率決議。
國會預(yù)算辦公室6月份表示，預(yù)計(jì)今年的赤字將達(dá)到1.9萬億美元，高于2月份估計(jì)的1.5萬億美元。這可能意味著未來三個月財(cái)政部將發(fā)行數(shù)千億美元的國債。
低稅收和增加支出意味著大量國債可供出售。去年8月，財(cái)政部表示將大幅增加長債拍賣規(guī)模。市場驚慌失措，收益率上升。從那時起，財(cái)政部發(fā)行更多從一周到一年不等的短期國債。
由于需求持續(xù)旺盛，這些短債的供應(yīng)很快被市場吸收。
但與此同時，短債占未償還可出售債券的比例已升至約 22%，高于財(cái)政部借款咨詢委員會 （TBAC）建議的 15-20% 范圍。鑒于國會預(yù)算辦公室（CBO）對赤字的估計(jì)不斷上升，這一比例在未來一個季度可能會進(jìn)一步上升。
魯比尼認(rèn)為，該比例只要超過18%，都屬于所謂的“激進(jìn)發(fā)債（ATI）”，而長期國債供應(yīng)短缺，導(dǎo)致10年期收益率降低了25個基點(diǎn)，相當(dāng)于降息100個基點(diǎn)（4次降息25個基點(diǎn)）。
值得注意的是，魯比尼估計(jì)，過去幾個季度，票據(jù)供應(yīng)量占未償還債務(wù)的比例一直在34%至60%之間，這對美聯(lián)儲的抗通脹計(jì)劃不利。?
在華爾街，這一觀點(diǎn)爭議很大。
一些市場觀察人士認(rèn)為，盡管財(cái)政部的發(fā)債策略確實(shí)對市場有一定的影響，但與美聯(lián)儲的貨幣政策相比，其效果可能被夸大了。
他們指出，長債收益率的變動可能更多地受到通脹預(yù)期和利率政策的影響，而不僅僅是財(cái)政部的發(fā)債策略。
美聯(lián)儲本身也曾數(shù)次采取類似“反向操作”的舉措，即通過調(diào)整債券購買策略，偏向曲線的一端，以控制收益率曲線的形狀。
此外，TBAC的成員普遍支持財(cái)政部當(dāng)前的策略。在上次會議上，TBAC建議財(cái)政部的借貸計(jì)劃基本保持現(xiàn)狀不變。
TBAC主要由Vanguard、Pimco和貝萊德等大型投資者以及 Element Capital、Rokos Capital 或大型銀行等對沖基金的高級交易員組成。
目前投資者對短債的需求仍然強(qiáng)勁，且發(fā)行量的增加還沒有在融資市場上引起任何明顯的緊張。本周二，投資者在國債拍賣中購買了創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)量的2年期國債。
美國銀行、摩根大通和高盛等投行預(yù)計(jì)，盡管存在對赤字?jǐn)U大的擔(dān)憂，短期內(nèi)財(cái)政部的債券發(fā)行策略不太可能發(fā)生重大變化。他們認(rèn)為，只要短債需求保持強(qiáng)勁，目前的政策框架將繼續(xù)有效。
美銀估計(jì)，今年，國債凈發(fā)行量中短債將占約40%，但到2024年底，短債占總未償還份額仍將下降至略低于22%。
該機(jī)構(gòu)表示：
摩根大通寫道：
標(biāo)簽： 美國財(cái)政部 華爾街 變相
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