來(lái)源：中華糧網(wǎng)

　　截至2024年7月26日當(dāng)周，全球油籽價(jià)格劇烈波動(dòng)，呈現(xiàn)出典型的天氣市行情特點(diǎn)，因?yàn)槊绹?guó)大豆和油菜籽即將進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)階段，炎熱天氣預(yù)報(bào)促使持有巨量空單的投機(jī)基金做出反應(yīng)；美國(guó)總統(tǒng)拜登宣布退出連任競(jìng)選，意味著特朗普能否在年底大選中獲勝出現(xiàn)新的不確定性，這促使交易商重新評(píng)估大豆市場(chǎng)面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)；頭號(hào)進(jìn)口國(guó)中國(guó)的需求前景也是主要變量。但是總體而言，除非天氣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)全球供應(yīng)構(gòu)成嚴(yán)重威脅，否則未來(lái)幾周里的任何反彈都只能為持有大量陳豆的美國(guó)農(nóng)戶(hù)提供拋售機(jī)會(huì)。

　　周五（7月26日），芝加哥期貨交易所（CBOT）的11月大豆期約報(bào)收10.485美元/蒲，比一周前上漲1.2%；8月船期美灣大豆均價(jià)為每蒲11.39美元，下跌1.7%；12月豆粕報(bào)收每短噸324.7美元，上漲5.6%；12月豆油報(bào)收每磅41.83美分，下跌4.9%；泛歐交易所11月油菜籽期約報(bào)收480.25歐元/噸，下跌2.9%；洲際交易所11月油菜籽期約報(bào)收646.5加元/噸，上漲0.1%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為每噸420美元（含33%出口稅），與上周持平。ICE美元指數(shù)報(bào)收104.059點(diǎn)，比一周前下跌0.1%。

　　美國(guó)大豆優(yōu)良率仍為四年同期更高水平

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部作物進(jìn)展報(bào)告顯示，截至7月21日，美國(guó)大豆優(yōu)良率穩(wěn)定在68%，符合預(yù)期，仍為2020年以來(lái)更高評(píng)級(jí)。其中10個(gè)州的大豆評(píng)級(jí)提高，7個(gè)州評(píng)級(jí)下滑，1個(gè)州評(píng)級(jí)不變。評(píng)級(jí)改善最多的還是北卡（+19%），中部三個(gè)主產(chǎn)州的評(píng)級(jí)均有改善（伊利諾伊+3，印第安納+1，衣阿華+2），評(píng)級(jí)降低最多的是堪薩斯（-8%）和田納西（-5%）。大豆進(jìn)入揚(yáng)花期的比例為65%，高于五年均值60%；結(jié)莢率29%，低于去年的31%，高于五年均值24%。

　　干旱監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示大豆作物處于干旱地區(qū)的比例縮小。截至7月23日，美國(guó)大豆處于干旱區(qū)的比例為4%，一周前為5%，去年同期53%。

　　大選年的政治不確定性

　　上周日（21日）拜登總統(tǒng)宣布退出連任競(jìng)選，并支持副總統(tǒng)賀錦麗成為民主黨候選人，在11月大選中和特朗普對(duì)決，這給大選結(jié)果帶來(lái)新的不確定性，促使交易商將之前的“特朗普交易”（市場(chǎng)押注特朗普獲勝將會(huì)引發(fā)中美貿(mào)易戰(zhàn)，對(duì)大豆市場(chǎng)利空）平倉(cāng)。

　　當(dāng)然，無(wú)論美國(guó)誰(shuí)最后上臺(tái)，很不太可能扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的對(duì)華政策基調(diào)，畢竟這是兩黨為數(shù)不多的共識(shí)之一。但是特朗普似乎調(diào)門(mén)更高，多次表示他上臺(tái)后將對(duì)中國(guó)商品加征60%甚至更高關(guān)稅，這無(wú)疑將重創(chuàng)中國(guó)出口經(jīng)濟(jì)，也必然遭到中國(guó)的反制，美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品很可能首當(dāng)其沖，成為兩國(guó)貿(mào)易緊張關(guān)系的犧牲品。

　　當(dāng)然，自2018年前特朗普 *** 對(duì)華發(fā)起關(guān)稅戰(zhàn)以來(lái)，中國(guó)已努力削減對(duì)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的依賴(lài)，轉(zhuǎn)而擴(kuò)大從巴西進(jìn)口。中國(guó)在巴西和美國(guó)大豆出口中所占份額也出現(xiàn)了變化。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年中國(guó)進(jìn)口巴西大豆3443萬(wàn)噸，同比提高16%；同期進(jìn)口美國(guó)大豆1220萬(wàn)噸，同比降低27%。

　　美國(guó)新豆出口銷(xiāo)售改善，總體步伐依然落后？

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口銷(xiāo)售周報(bào)顯示，截至7月18日當(dāng)周，美國(guó)大豆凈銷(xiāo)量合計(jì)為91.8萬(wàn)噸（陳豆8.8+新豆83），高于一周前的73.5萬(wàn)噸（陳豆22.8+50.7）。2023/24年度迄今美國(guó)大豆銷(xiāo)售總量為4531萬(wàn)噸，同比降低14.0%，上周同比降低13.7%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部的2023/24年度出口目標(biāo)為4627萬(wàn)噸，同比減少14.1%。

　　美國(guó)私人出口商周四報(bào)告對(duì)未知目的地銷(xiāo)售26.4萬(wàn)噸新豆，但是美國(guó)新豆銷(xiāo)售步伐總體遲緩。截至7月18日，美國(guó)2024/25年度新豆銷(xiāo)售量為290萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于去年同期的546萬(wàn)噸。

　　從報(bào)價(jià)來(lái)看，7月25日，美灣大豆報(bào)價(jià)為441美元/噸，比一周前上漲5美元；巴西大豆在帕拉納瓜港口的報(bào)價(jià)430美元/噸，上漲5美元；阿根廷大豆在上河報(bào)價(jià)430美元，上漲9美元。

　　未來(lái)幾個(gè)月巴西大豆出口將會(huì)季節(jié)性下滑，因?yàn)榻衲甏蠖巩a(chǎn)量下降，出口供應(yīng)降低。但是美國(guó)大豆出口能否季節(jié)性加速，取決于中國(guó)需求是否受到中美緊張關(guān)系的拖累。此外，由于今年迄今中國(guó)大豆進(jìn)口量增長(zhǎng)，而國(guó)內(nèi)飼料需求疲軟，7月份進(jìn)口量可能創(chuàng)紀(jì)錄，意味著國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)面臨過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，可能威脅到9月至12月期間的進(jìn)口需求，而這正值美國(guó)新豆上市后的銷(xiāo)售旺季。

　　加拿大農(nóng)業(yè)部略微上調(diào)油菜籽產(chǎn)量預(yù)估

　　加拿大農(nóng)業(yè)部本周發(fā)布7月份供需報(bào)告，將加拿大油菜籽播種面積上調(diào)25萬(wàn)公頃至891萬(wàn)公頃，略低于上年的894萬(wàn)公頃，因?yàn)閮r(jià)格下跌、投入成本穩(wěn)定、晚秋土壤濕度低，以及來(lái)自小麥的競(jìng)爭(zhēng)激烈。油菜籽單產(chǎn)預(yù)計(jì)為2.12噸/公頃，與上月持平，高于上年的2.07噸/公頃。2024/25年度加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)52.8萬(wàn)噸，達(dá)到1862.8萬(wàn)噸，比上年的1830萬(wàn)噸增加1.6%。

　　油菜籽需求預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)壓榨量預(yù)計(jì)為1100萬(wàn)噸。根據(jù)在建壓榨廠的投產(chǎn)速度，這一預(yù)測(cè)可能會(huì)有所提高。油菜籽出口預(yù)估上調(diào)10萬(wàn)噸，達(dá)到700萬(wàn)噸，與上年持平。期末庫(kù)存下調(diào)40萬(wàn)噸至210萬(wàn)噸，同比增加20%。油菜籽均價(jià)預(yù)計(jì)為每噸680加元，低于上年的708加元。

　　本月加拿大農(nóng)業(yè)部還將大豆播種面積上調(diào)16萬(wàn)英畝至574萬(wàn)英畝，大豆產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)20萬(wàn)噸至710萬(wàn)噸；出口上調(diào)5萬(wàn)噸至500萬(wàn)噸。期末庫(kù)存上調(diào)15萬(wàn)噸至52萬(wàn)噸，上年41.5萬(wàn)噸。

　　歐洲對(duì)中國(guó)生物柴油加征關(guān)稅，可能提振歐盟油籽壓榨利潤(rùn)

　　歐盟委員會(huì)提議從8月中旬起，對(duì)中國(guó)生物柴油征收12.8%至36.4%的臨時(shí)關(guān)稅，理由是中國(guó)生物柴油在歐盟市場(chǎng)上以所謂不公平的 *** 。歐盟的反傾銷(xiāo)調(diào)查將持續(xù)到2025年2月，屆時(shí)可能會(huì)最終確定未來(lái)5年的最傾銷(xiāo)關(guān)稅。此舉可能有助于提高歐盟植物油在生物燃料行業(yè)的需求，改善油籽壓榨利潤(rùn)。

　　歐盟植物油和蛋白粕行業(yè)組織FEDIOL發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年6月份歐盟和英國(guó)的三種主要油籽（大豆、葵花籽和油菜籽）壓榨量為295萬(wàn)噸，低于5月份的334萬(wàn)噸，略高于去年6月份的291萬(wàn)噸。其中大豆壓榨量為110萬(wàn)噸（5月份為124萬(wàn)噸），油菜籽138萬(wàn)噸（158萬(wàn)噸）。

　　未來(lái)一周的宏觀風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議

　　美聯(lián)儲(chǔ)下周二和周三將舉行FOMC政策會(huì)議，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)本月不會(huì)調(diào)整利率，但是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾有可能在周三會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上發(fā)出更為明晰的降息信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，目前交易員認(rèn)為9月份美聯(lián)儲(chǔ)降低基準(zhǔn)利率的可能性高達(dá)100%，并很可能在12月份再次降息。此前美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將利率維持在5.25%到5.50%一整年了，這也是20多年來(lái)的更高利率。

　　對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，降息的影響不像對(duì)金屬或者能源市場(chǎng)那么直接。事實(shí)上，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)更多受到自身周期性供需變化和季節(jié)性因素的影響。當(dāng)然，降低利率有可能給美元帶來(lái)壓力，從而提振美元報(bào)價(jià)的農(nóng)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力。

　　市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向天氣，大豆價(jià)格將尾隨氣象預(yù)報(bào)而劇烈波動(dòng)

　　美國(guó)全國(guó)海洋大氣管理局（NOAA）周日發(fā)布的72小時(shí)降雨預(yù)報(bào)，7月28日到31日期間，明尼蘇達(dá)部分地區(qū)、衣阿華大部分地區(qū)，伊利諾伊、印第安納、密蘇里、肯塔基，以及俄亥俄南部等地的雨量位于1英寸到2英寸。其他地區(qū)的降雨量位于0.25到0.5英寸左右。

　　8月初中西部降雨開(kāi)始明顯減少。8月2日到4日中午的降雨情況，明尼蘇達(dá)、衣阿華、伊利諾伊大部以及密蘇里州基本無(wú)雨。

　　7月31日到8月4日期間，中西部所有地區(qū)的更高氣溫均高于正常水平。

　　NOAA發(fā)布的未來(lái)6到10天降雨以及氣溫示意圖顯示，8月2日到6日期間，中西部氣溫整體高于正常，絕大部分地區(qū)的降雨低于正常。

　　更為長(zhǎng)期的氣象預(yù)報(bào)顯示，未來(lái)第三周和第四周（8月10日到23日期間），中西部地區(qū)降雨和氣溫預(yù)計(jì)達(dá)到正常水平。

　　8月份是決定美國(guó)大豆單產(chǎn)潛力的關(guān)鍵時(shí)期，大豆行情很可能因?yàn)樘鞖忸A(yù)報(bào)以及天氣對(duì)大豆作物的影響而劇烈波動(dòng)。如果氣象預(yù)報(bào)繼續(xù)顯示8月份天氣炎熱干燥，可能促使持有龐大凈空單的基金繼續(xù)平倉(cāng)，因?yàn)槟壳按蠖蛊谪泿缀醪缓鞖庖鐑r(jià)。

　　但是值得強(qiáng)調(diào)的是，到目前為止，美國(guó)大豆作物生長(zhǎng)沒(méi)有出現(xiàn)重大問(wèn)題，美國(guó)大豆種植區(qū)的干旱評(píng)級(jí)指數(shù)也處于歷史低位；下一年度南美大豆產(chǎn)量也有望再創(chuàng)新高。除非天氣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)供應(yīng)前景構(gòu)成嚴(yán)重威脅，否則未來(lái)幾周里的任何反彈都會(huì)被持有大量陳豆庫(kù)存的美國(guó)農(nóng)戶(hù)視為騰出庫(kù)存的銷(xiāo)售良機(jī)，從而制約反彈的高度和持續(xù)時(shí)間。

　　博易大師