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　　8月1日，《私募證券投資基金運(yùn)作指引》（以下簡(jiǎn)稱《運(yùn)作指引》）正式施行，涉及私募證券投資基金的初始實(shí)繳募集資金規(guī)模不得低于1000萬(wàn)元、最低存續(xù)規(guī)模500萬(wàn)元、雙25%的投資要求、禁止多層嵌套、更嚴(yán)格的衍生品投資規(guī)定等內(nèi)容。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，近期私募基金為應(yīng)對(duì)《運(yùn)作指引》在調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、修改合同以及進(jìn)行相應(yīng)的培訓(xùn)與管理系統(tǒng)優(yōu)化。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新規(guī)可能逼迫中小私募基金必須進(jìn)行重大轉(zhuǎn)型，小基金將面臨清盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)將引發(fā)一波行業(yè)合并潮，并促進(jìn)行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勝劣汰。

　　8月1日，《私募證券投資基金運(yùn)作指引》正式施行。

　　“整個(gè)行業(yè)內(nèi)都面臨整改，包括修改合同，以及一些小規(guī)模的產(chǎn)品要合并或者注銷，此外還涉及對(duì)單一股票的投資比例要求。”7月31日，格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興告訴記者。

　　私募圈最關(guān)注《運(yùn)作指引》的內(nèi)容包括：私募證券投資基金的初始實(shí)繳募集資金規(guī)模不得低于1000萬(wàn)元；最低存續(xù)規(guī)模500萬(wàn)元；雙25%的組合投資要求；禁止多層嵌套；參與DMA業(yè)務(wù)不得超過(guò)2倍杠桿；參與雪球結(jié)構(gòu)衍生品的合約名義本金不得超過(guò)基金凈資產(chǎn)的25%；開(kāi)放式私募證券投資基金原則上不設(shè)置預(yù)警線、止損線；嚴(yán)格控制同日反向交易等。

　　張可興表示，“存續(xù)基金若要整改，有兩年過(guò)渡期來(lái)完成整改。目前對(duì)于整個(gè)私募行業(yè)來(lái)說(shuō)，還有一定的時(shí)間做緩沖，大家現(xiàn)在不至于很急迫地一刀切?！?/p>

　　黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文也向記者表示，為應(yīng)對(duì)《私募證券投資基金運(yùn)作指引》實(shí)施，近期私募基金在調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、修改合同以及進(jìn)行相應(yīng)的培訓(xùn)與管理系統(tǒng)優(yōu)化。

　　他指出，對(duì)于存續(xù)基金，若要整改，應(yīng)當(dāng)在24個(gè)月的過(guò)渡期內(nèi)完成整改，以確保合同條款的修改和投資比例要求的實(shí)質(zhì)符合。

　　“此外，新規(guī)還對(duì)信息披露、內(nèi)部管理和風(fēng)控體系等方面提出了新要求，私募基金需要對(duì)這些方面進(jìn)行自查和調(diào)整?！标惻d文說(shuō)。

　　據(jù)悉，不少私募近期批量修改合同。比如近日希瓦私募公告稱，根據(jù)《運(yùn)作指引》要求，將變更旗下40多只基金的相關(guān)合同條款，多只基金在合同中新增了涉及場(chǎng)外衍生品投資的限制性條款。

　　此外，6月以來(lái)，貝元瑞澤、紅思客資產(chǎn)管理、汨水資本、領(lǐng)路私募等私募機(jī)構(gòu)也紛紛公告增加了場(chǎng)外衍生品相關(guān)投資限制。

　　據(jù)記者了解，對(duì)標(biāo)《運(yùn)作指引》，不少私募已經(jīng)完成了相關(guān)業(yè)務(wù)調(diào)整，批量對(duì)私募合同進(jìn)行修改，近期部分私募按照《運(yùn)作指引》要求進(jìn)行自查和整改，比如完善信息披露、清理不合規(guī)產(chǎn)品等。此外，私募基金還組織員工進(jìn)行相關(guān)學(xué)習(xí)和培訓(xùn)，確保團(tuán)隊(duì)對(duì)新規(guī)有充分了解。

　　“《私募證券投資基金運(yùn)作指引》的頒布對(duì)私募行業(yè)產(chǎn)生了顯著影響，這意味著私募精品化趨勢(shì)已經(jīng)開(kāi)始，更是一種對(duì)行業(yè)殘酷的優(yōu)勝劣汰?！标惻d文說(shuō)。

　　具體來(lái)說(shuō)，新規(guī)主要體現(xiàn)在強(qiáng)化了資金募集要求、規(guī)范了投資運(yùn)作行為、強(qiáng)調(diào)了受托管理職責(zé)、推動(dòng)了長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資理念，并合理設(shè)置了過(guò)渡期以減少市場(chǎng)短期沖擊。特別是對(duì)小規(guī)?；鸬哪技?guī)模和投資者適當(dāng)性進(jìn)行了明確要求，同時(shí)對(duì)場(chǎng)外衍生品交易、債券投資等進(jìn)行了規(guī)范，要求私募基金管理人提升專業(yè)投資能力，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　8月正式施行《運(yùn)作指引》后，陳興文認(rèn)為，預(yù)計(jì)會(huì)帶來(lái)以下變化，首先，將提高私募基金的運(yùn)作標(biāo)準(zhǔn)，促使行業(yè)整體提升專業(yè)水平；其次，通過(guò)規(guī)范投資運(yùn)作行為，減少市場(chǎng)波動(dòng)性，提高市場(chǎng)透明度和合規(guī)性；此外，新規(guī)的實(shí)施有助于優(yōu)化資源配置，推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展，同時(shí)也可能引發(fā)一波行業(yè)合并潮，促進(jìn)行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勝劣汰。

　　“特別是對(duì)80%~90%的中小私募基金，這意味著必須進(jìn)行重大轉(zhuǎn)型，尤其是管理規(guī)模小于1000萬(wàn)的基金，可能面臨強(qiáng)制清盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)，迫使他們整合資源，形成規(guī)模更大的單一產(chǎn)品?！标惻d文說(shuō)。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，新規(guī)的實(shí)施對(duì)私募基金行業(yè)來(lái)說(shuō)既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇，它將推動(dòng)私募基金逐步向精品機(jī)構(gòu)化轉(zhuǎn)型，鼓勵(lì)長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資，提升專業(yè)能力和競(jìng)爭(zhēng)力，更好地服務(wù)于投資者。

　　張可興指出，《運(yùn)作指引》對(duì)于大私募和小私募來(lái)說(shuō)，影響不同。

　　他認(rèn)為，對(duì)于頭部私募來(lái)說(shuō)，影響不會(huì)太大。但他指出，對(duì)于小私募來(lái)說(shuō)，新規(guī)影響較大。原因是目前私募證券基金公司數(shù)量將近七八千家，有1/3至1/2是規(guī)模較小的基金公司，《運(yùn)作指引》提及的新成立產(chǎn)品1000萬(wàn)、日均規(guī)模500萬(wàn)等要求，在目前形勢(shì)下小基金公司挺難做到。

　　張可興認(rèn)為，從私募基金產(chǎn)品數(shù)量來(lái)看，未來(lái)各家私募公司可能會(huì)減少產(chǎn)品數(shù)量。對(duì)照國(guó)外大基金公司，它們可能只有幾十只甚至幾只產(chǎn)品，原因是同樣的投資策略不需要這么多雷同產(chǎn)品。

　　除了對(duì)產(chǎn)品數(shù)量有影響之外，張可興指出渠道也將受到影響，從渠道發(fā)展來(lái)看，單一產(chǎn)品成立的規(guī)模要求在1000萬(wàn)以上，相對(duì)過(guò)去募集門(mén)檻抬高了很多，這對(duì)渠道來(lái)說(shuō)未來(lái)的發(fā)展方向是擇優(yōu)擇大。

　　“也就是說(shuō)，無(wú)論是證券公司、銀行、信托，還是第三方銷售公司，渠道如果沒(méi)有比較強(qiáng)大的能力，未來(lái)將很難在這個(gè)市場(chǎng)里發(fā)展壯大，所以未來(lái)的渠道發(fā)展思路是擇大擇優(yōu)?！睆埧膳d說(shuō)。