主動(dòng)退市，最新進(jìn)展！投資者補(bǔ)償方案來了
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8月2日晚，*ST亞星公告稱，公司收到控股股東濰柴（揚(yáng)州）投資有限公司（下稱“濰柴揚(yáng)州”）的函件，提議公司以股東大會(huì)決議方式主動(dòng)撤回公司股票的上市交易，并申請(qǐng)停牌。公司主動(dòng)退市的決策引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，投資者對(duì)退市后自身的權(quán)益保障感到擔(dān)憂。
對(duì)此，*ST亞星8月4日發(fā)布進(jìn)展公告稱，為保護(hù)中小投資者利益，*ST亞星本次終止上市事項(xiàng)經(jīng)股東大會(huì)審議通過后，擬由控股股東濰柴揚(yáng)州提供現(xiàn)金選擇權(quán)，且行權(quán)價(jià)格在停牌前的價(jià)格基礎(chǔ)上給予一定溢價(jià)。除控股股東外的所有股東，都會(huì)得到足額的補(bǔ)償。*ST亞星在取得上交所終止上市批準(zhǔn)后，將申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)中小企業(yè)股份 *** 系統(tǒng) *** 。
從相關(guān)政策規(guī)則和以往案例的實(shí)踐來看，主動(dòng)退市是公司上市后戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的二次選擇，也是對(duì)市場(chǎng)機(jī)制優(yōu)化和投資者權(quán)益保護(hù)的回應(yīng)。相比于強(qiáng)制退市，在主動(dòng)退市的制度安排中，中小投資者有自主選擇退出的權(quán)利，由控股股東等相關(guān)方支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)，并給予一定比例的溢價(jià)，充分保障中小投資者權(quán)益。
主動(dòng)退市是公司重塑價(jià)值的戰(zhàn)略性選擇
*ST亞星1999年8月在上交所主板上市，注冊(cè)地江蘇省揚(yáng)州市，主營(yíng)客車生產(chǎn)制造。截至2024年一季度末，公司資產(chǎn)總額29.88億元，凈資產(chǎn)-1.09億元；2023年全年?duì)I收12.10億元，凈利潤(rùn)-3.37億元。根據(jù)2024年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)，但仍處于虧損狀態(tài)，歸母凈利潤(rùn)預(yù)虧1800萬元至2700萬元。
目前*ST亞星面臨主營(yíng)業(yè)務(wù)薄弱、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力不足的問題，扣非后連續(xù)四年虧損，在2023年年報(bào)披露后因凈資產(chǎn)為負(fù)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。如公司2024年末凈資產(chǎn)未能扭正，將觸及財(cái)務(wù)類終止上市情形。
基于當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境及公司情況，公司控股股東提議公司以股東大會(huì)決議方式主動(dòng)撤回公司股票在上海證券交易所的上市交易。
對(duì)于經(jīng)營(yíng)不善的上市公司而言，勉強(qiáng)維持上市地位除了增加上市成本外，股價(jià)可能會(huì)持續(xù)呈現(xiàn)低迷的走勢(shì)。有專業(yè)人士表示，在面臨強(qiáng)制退市的預(yù)期較大時(shí)，采取主動(dòng)退市不失為一種更優(yōu)解，可以避免中小股東在退市整理期時(shí)大批無序逃離，同時(shí)也為公司、控股股東集中力量改善經(jīng)營(yíng)搶占主動(dòng)權(quán)。
退市新規(guī)在保護(hù)投資者的同時(shí)，兼顧了上市公司的利益，使得公司在不適合維持上市地位時(shí)擁有更多“改變命運(yùn)”的選擇權(quán)。
退市后，公司可以通過轉(zhuǎn)板、并購重組等多元化路徑，對(duì)自身發(fā)展進(jìn)行重新定位，專注于長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的深度調(diào)整。
*ST亞星的主動(dòng)退市決定，也是在深入分析內(nèi)外部環(huán)境后，做出的戰(zhàn)略性選擇，爭(zhēng)取更大限度地降低各方參與主體的損失。公司將在取得上海證券交易所終止上市批準(zhǔn)后申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)中小企業(yè)股份 *** 系統(tǒng) *** 。
相關(guān)人士表示，相比強(qiáng)制退市，主動(dòng)退市可以為公司提供更多的時(shí)間、空間進(jìn)行重整，還能保證公司一定的市值和股價(jià)，也能給退市后重新上市留一些余地。根據(jù)上交所股票上市規(guī)則，主動(dòng)退市公司可以隨時(shí)向交易所提出重新上市申請(qǐng)。
現(xiàn)金選擇權(quán)有效暢通股東退出通道
資本市場(chǎng)在堅(jiān)持“應(yīng)退盡退”的同時(shí)，還需做到“退得穩(wěn)”，盡量減少退市帶給市場(chǎng)和投資者的沖擊，持續(xù)優(yōu)化退市相關(guān)投資者保護(hù)機(jī)制。
與此同時(shí)，公司自治原則貫穿始終，股東可以通過合理途徑表達(dá)自己意見。公告顯示，*ST亞星主動(dòng)退市需經(jīng)股東會(huì)決議通過，要求股東大會(huì)三分之二通過，且中小股東三分之二通過，并取得相關(guān)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核批準(zhǔn)、上海證券交易所批準(zhǔn)。
此前，已有先例。2015年，*ST二重召開股東大會(huì)，以出席會(huì)議全體股東99.7%的贊成率和中小股東77%的贊成率，審議通過了主動(dòng)退市的決議，該方案得到了多數(shù)股東的認(rèn)可。
今年4月， *** 發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》（簡(jiǎn)稱《意見》），要暢通多元化退市渠道，完善上市公司吸收合并等并購重組政策，支持市場(chǎng)化方式的主動(dòng)退市。同時(shí)，《意見》明確，上市公司通過要約收購、股東大會(huì)決議等方式主動(dòng)退市的，應(yīng)當(dāng)提供異議股東現(xiàn)金選擇權(quán)等專項(xiàng)保護(hù)。
此次，*ST亞星將現(xiàn)金選擇權(quán)的適用范圍擴(kuò)展到全體中小股東。由公司控股股東掏錢，以高于停牌前股價(jià)的對(duì)價(jià)買回中小股東所持股份，為中小股東提供了現(xiàn)金退出機(jī)制。除控股股東外的所有股東，都會(huì)得到足額的補(bǔ)償。
公告顯示，*ST亞星籌劃本次終止上市停牌前30個(gè)交易日的每日加權(quán)平均價(jià)格的算術(shù)平均值為5.75元/股，停牌前最后1個(gè)交易日收盤價(jià)為5.84元/股，結(jié)合市場(chǎng)案例情況，現(xiàn)金選擇權(quán)的行權(quán)價(jià)格擬在5.84元/股基礎(chǔ)上給予一定溢價(jià)。
“現(xiàn)金選擇權(quán)對(duì)投資者而言是一種補(bǔ)償方式，可以選擇在規(guī)定時(shí)間內(nèi)將手中的股票以固定價(jià)格賣給現(xiàn)金選擇權(quán)提供方，從而退出投資?！睂?duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析指出，這一做法不僅體現(xiàn)了公司對(duì)投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度，也是對(duì)資本市場(chǎng)規(guī)則的尊重和遵循。目前，公司具體方案仍在籌劃中。但從前期實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，現(xiàn)金選擇權(quán)的價(jià)格相對(duì)較高，對(duì)于投資者來說是一種較為合理的安撫。
退市制度是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的基礎(chǔ)性制度之一。主動(dòng)退市已經(jīng)是成熟市場(chǎng)的常態(tài)，是資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化再配置的重要渠道?！捌髽I(yè)主動(dòng)退市未必是壞事?！痹谇迦A大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒看來，打通上市和退市通道，是當(dāng)前建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的關(guān)鍵。
近年來，A股主動(dòng)退市的案例有所增加，除了*ST亞星外，還有*ST二重、*ST航通、*ST上普、經(jīng)緯紡機(jī)等。
這些公司的平穩(wěn)順利退市表明，主動(dòng)退市制度可以成為化解退市過程中各方利益沖突，實(shí)現(xiàn)退市工作常態(tài)化的有效手段。這項(xiàng)制度整體體現(xiàn)了資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化機(jī)制發(fā)揮作用，有利于資本市場(chǎng)進(jìn)出口平衡，推動(dòng)常態(tài)化退市格局不斷深化。
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