投資邏輯　　電子板塊：云廠商Q2 資本開(kāi)支樂(lè)觀，英偉達(dá)GB200 延后不改向好趨勢(shì)。根據(jù)The Information 及臺(tái)灣工商時(shí)報(bào)信息，由于設(shè)計(jì)缺陷、COWOS-L 良率低及產(chǎn)能問(wèn)題，英偉達(dá)Blackwell 架構(gòu)系列AI 旗艦芯片GB200 的出貨時(shí)間，將被推遲至少三個(gè)月。我們認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，技術(shù)、工藝問(wèn)題解決只是時(shí)間問(wèn)題，從云廠商公布的資本開(kāi)支來(lái)看，AI 算力需求并未減少，微軟2024 年第二季度的資本支出190 億美元，同比大增77.6%，環(huán)比增長(zhǎng)35.7%；亞馬遜2024 年上半年資本開(kāi)支已達(dá)305 億美元，并表示下半年繼續(xù)增加資本開(kāi)支；谷歌2024 年二季度資本開(kāi)支達(dá)到130 億美元，預(yù)計(jì)全年每季度的資本支出將大致保持在120 億美元左右。我們認(rèn)為AI 云端算力板塊短期承壓，不改向好趨勢(shì)，隨著B(niǎo) 系列芯片問(wèn)題的解決，產(chǎn)業(yè)鏈將迎來(lái)較好的拉貨機(jī)會(huì)。蘋(píng)果公布2024 年Q2 業(yè)績(jī)，收入857.8 億美元、同增5%，Q2 公司活躍設(shè)備安裝基數(shù)在所有產(chǎn)品和地理區(qū)域均創(chuàng)下歷史新高，預(yù)計(jì)Q3 延續(xù)同比增速。　　蘋(píng)果發(fā)布了《Apple Intelligence 基石模型技術(shù)報(bào)告》，蘋(píng)果將持續(xù)打造芯片、系統(tǒng)、硬件創(chuàng)新及端側(cè)AI 模型的核心競(jìng)爭(zhēng)，蘋(píng)果AI 技術(shù)及硬件創(chuàng)新有望拉動(dòng)硬件換機(jī)需求，蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。我們認(rèn)為，電子進(jìn)入三季度拉貨旺季，Ai 給消費(fèi)電子賦能，有望帶來(lái)新的換機(jī)需求，繼續(xù)看消費(fèi)電子創(chuàng)新/需求復(fù)蘇、自主可控及好AI 驅(qū)動(dòng)受益產(chǎn)業(yè)鏈。電子進(jìn)入三季度拉貨旺季，Ai 給消費(fèi)電子賦能，有望帶來(lái)新的換機(jī)需求，下半年智能手機(jī)、AI PC 將迎來(lái)眾多新機(jī)發(fā)布，云廠商Q2 資本開(kāi)支樂(lè)觀，英偉達(dá)GB200 延后不改向好趨勢(shì)，繼續(xù)看好消費(fèi)電子創(chuàng)新/需求復(fù)蘇、自主可控及AI 驅(qū)動(dòng)受益產(chǎn)業(yè)鏈。重點(diǎn)受益公司：立訊精密、水晶光電、鵬鼎控股、滬電股份、藍(lán)思科技?！　⊥ㄐ虐鍓K：1、近期多家北美大廠發(fā)布中報(bào)，對(duì)AI 的capex 仍處于中樞上行中，因此北美大廠明年800G/1.6T 的出貨量指引預(yù)計(jì)將沒(méi)有變化。此外NVL 機(jī)柜的出貨數(shù)量有望繼續(xù)上調(diào)，因此下半年1.6T 的出貨量有望再次上調(diào)。據(jù)外網(wǎng)研報(bào)，B100供貨或被撤銷，但B100出貨量較小，目前用其他系列的芯片填充缺失的砍單芯片數(shù)的概率較大，不論是用H系列（利好800G）還是用B 系列（利好1.6T），邏輯上均有補(bǔ)救這一小部分芯片砍單帶來(lái)的減項(xiàng)。但同時(shí)NVL72 機(jī)柜功率過(guò)高，可能暫時(shí)無(wú)法大規(guī)模部署，帶來(lái)市場(chǎng)對(duì)NVL36/72 出貨情況的擔(dān)憂，建議持續(xù)跟蹤溫控、電力等因素的解決進(jìn)展。2、海外及國(guó)內(nèi)服務(wù)器液冷滲透率尚低，但發(fā)展迅速。伴隨國(guó)內(nèi)外AI 服務(wù)器出貨快速上升及其帶來(lái)的數(shù)據(jù)中心需求，液冷溫控需求量將快速拉升?！　∪A為AI 芯片下一代產(chǎn)品功率將繼續(xù)增長(zhǎng)，將帶來(lái)液冷滲透率的進(jìn)一步提升，建議關(guān)注服務(wù)器/數(shù)據(jù)中心液冷龍頭廠商英維克。3、以華為為首的國(guó)產(chǎn)AI 芯片需求高增將帶來(lái)光模塊需求旺盛，高速連接器與光模塊比例大約為1:1，光模塊需求快增長(zhǎng)將帶來(lái)配套連接器需求量大幅提升。此外華為下一代芯片組網(wǎng)架構(gòu)可能發(fā)生變化，預(yù)計(jì)將帶來(lái)更多背板連接器需求。同時(shí)下一代芯片將產(chǎn)生800G 光模塊需求，400G 光模塊配套56Gbps 的連接器產(chǎn)品，800G 光模塊將升級(jí)至112Gbps，產(chǎn)品的迭代升級(jí)將帶來(lái)價(jià)值量的提升。量?jī)r(jià)齊升將帶動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。建議關(guān)注華為連接器供貨商?！　∮?jì)算機(jī)板塊：7-8 月進(jìn)入業(yè)績(jī)披露期，按照慣例，市場(chǎng)對(duì)基本面的關(guān)注權(quán)重提升，一方面看存量的最新季度經(jīng)營(yíng)成果，另一方面看企業(yè)對(duì)未來(lái)需求端和經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)的增量展望。相對(duì)而言，這一階段技術(shù)、政策等供給端因素對(duì)股價(jià)的影響權(quán)重可能有所下降。從前者的視角來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)存量的最新季度經(jīng)營(yíng)成果預(yù)期不高，可能在AI 算力、能源IT、信創(chuàng)、工業(yè)軟件等部分領(lǐng)域的部分公司有相對(duì)更好一些的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。增量的未來(lái)需求端展望看，在改革和托底經(jīng)濟(jì)的背景下，G 端和大B 端需求也可能存在見(jiàn)底回暖的契機(jī)，或至少邊際可能不會(huì)更弱，只是恢復(fù)節(jié)奏和強(qiáng)度需要持續(xù)跟進(jìn)。我們認(rèn)為計(jì)算機(jī)板塊有可能具備再次構(gòu)筑雙底，啟動(dòng)新一輪向上行情的機(jī)會(huì)。從行業(yè)經(jīng)營(yíng)層面看，雖然不算強(qiáng)且有所曲折，但收入端總體還處于去年初以來(lái)的回暖通道中，利潤(rùn)端剔除少數(shù)公司特殊情況的影響，也處在凈利率修復(fù)，彈性釋放的階段。我們預(yù)計(jì)全年經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)是逐步改善，下半年可能強(qiáng)于上半年，如果達(dá)到一定閾值，利潤(rùn)端可能強(qiáng)于收入端，具體取決于宏觀大環(huán)境和政策發(fā)力節(jié)奏及方向。對(duì)于估值彈性貢獻(xiàn)市值波動(dòng)遠(yuǎn)大于基本面彈性的板塊，面對(duì)持倉(cāng)比例再次回到低位的計(jì)算機(jī)板塊，我們不悲觀，預(yù)計(jì)24 年中央 *** 、央國(guó)企關(guān)鍵行業(yè)、海外需求等，都相對(duì)更有韌性，需求端的好轉(zhuǎn)，疊加費(fèi)用端的改善，利潤(rùn)彈性有望逐步體現(xiàn)。同時(shí)技術(shù)、政策等供給端持續(xù)有新的進(jìn)展，對(duì)估值修復(fù)也有所催化。相信需求改善，可以關(guān)注龍頭企業(yè)，期待邊際創(chuàng)新，可以關(guān)注海外映射，關(guān)注流動(dòng)性改善，可以關(guān)注港股?！　⊥扑]組合：?？低?、螢石 *** 、理工能科?！　髅桨鍓K：重視游戲板塊低估值機(jī)會(huì)，關(guān)注龍頭標(biāo)的；關(guān)注AI 主線，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升時(shí)有望迎來(lái)反彈?；ヂ?lián)網(wǎng)：關(guān)注基本面邊際向好、具備出海邏輯的公司。8 月3 日國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》，明確提及激發(fā)改善型消費(fèi)活力，其中包括游戲、影片、 *** 視聽(tīng)等文娛產(chǎn)業(yè)，利好傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊。1）①游戲：監(jiān)管持續(xù)釋放積極信號(hào)，24 年國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)發(fā)放常態(tài)化，8 月1 日，今年第4 批進(jìn)口游戲版號(hào)發(fā)放，共15 款，監(jiān)管對(duì)游戲行業(yè)仍抱著鼓勵(lì)良性健康發(fā)展的態(tài)度，目前游戲市場(chǎng)已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，顯現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)態(tài)勢(shì)；A 股白馬公司估值處于較低位置。建議關(guān)注龍頭及后續(xù)業(yè)績(jī)邊際向上且確定性較強(qiáng)或業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)的公司。②我們認(rèn)為雖然AI 目前尚未對(duì)傳媒互聯(lián)網(wǎng)上市公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生顯著影響，但經(jīng)營(yíng)層已在應(yīng)用或研發(fā)，AI 產(chǎn)業(yè)發(fā)展必將帶來(lái)機(jī)遇。加之今年AI 主線持續(xù)回調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升時(shí)有望反彈，建議關(guān)注概念龍頭，以及AI 應(yīng)用落地、爆款出現(xiàn)。③影視：　　7 月票房環(huán)比顯著提升，但同比承壓，8 月供給較多，但尚未出現(xiàn)《默殺》《抓娃娃》這種直接提升當(dāng)月熱度的影片，關(guān)注《白蛇：　　浮生》《逆行人生》等票房潛力較大影片對(duì)8 月票房的驅(qū)動(dòng)。中長(zhǎng)期而言，看好電影、劇集行業(yè)繁榮。關(guān)注今年內(nèi)容排期較強(qiáng)且邊際向上的標(biāo)的。2）基于基本面及流動(dòng)性綜合分析，我們認(rèn)為港股互聯(lián)網(wǎng)有望走出持續(xù)性行情。個(gè)股關(guān)注：萬(wàn)達(dá)電影、騰訊控股、嗶哩嗶哩、愷英 *** ?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示　　新能源車、智能手機(jī)銷量不及預(yù)期；智能化配置滲透率不及預(yù)期；美國(guó)芯片法案產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)容上線及表現(xiàn)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不及預(yù)期；元宇宙技術(shù)迭代和應(yīng)用不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果與實(shí)際情況偏差；AIGC 進(jìn)展不及預(yù)期；終端需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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