如何度過(guò)投資中的亂紀(jì)元
2024年8月，全球市場(chǎng)進(jìn)入短暫的亂紀(jì)元。
日經(jīng)指數(shù)昨天跌12%，史詩(shī)級(jí)恐慌，創(chuàng)下了三十年內(nèi)更大跌幅。今天早盤開始，日股大幅反彈，更高漲幅10.98%，日經(jīng)225指數(shù)期貨更一度向上觸及熔斷。
昨晚的美股市場(chǎng)持續(xù)交易衰退，“恐慌指數(shù)”一度飆升超180%，道指暴跌超1000點(diǎn)，納指一度跌超6% ，科技股重挫。
近期的衰退交易主要和美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)有關(guān)。美國(guó)7月I *** 制造業(yè)PMI錄得46.8，遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期的48.8。
就業(yè)數(shù)據(jù)上看，7月非農(nóng)就業(yè)人口增長(zhǎng)11.4萬(wàn)人，同時(shí)失業(yè)率升至4.3%，連續(xù)第四個(gè)月上升。時(shí)薪增速環(huán)比0.2%，薪資增長(zhǎng)速度邊際放緩。全球資金避險(xiǎn)情緒升溫，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌。
此外，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱、日本央行加息背景下，日元快速升值，引發(fā)套息交易平倉(cāng)，加劇了全球流動(dòng)性收縮，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)跌幅尤其明顯。
套息交易（carry trade）指的是，投資者以低利率貨幣融資，并投資于高利率市場(chǎng)。此前日元利率不斷走低，投資者就以日元來(lái)融資，借日元，買美股。因此，一旦日本央行持續(xù)加息，日元大幅升值，套息交易會(huì)被迫平倉(cāng)，導(dǎo)致流動(dòng)性沖擊。
在全球市場(chǎng)的大震蕩里，A股并沒(méi)有出現(xiàn)此前一些觀點(diǎn)預(yù)測(cè)或者期待的顯著的“東升西降”，一定程度上受到外圍情緒的影響，但整體還算平穩(wěn)。
應(yīng)當(dāng)如何度過(guò)投資中的亂紀(jì)元？我們找到了2022年中霍華德·馬克斯的投資備忘錄——《2022年5月：牛市的相同韻腳》。
2022整整一年，納斯達(dá)克指數(shù)從漫長(zhǎng)的牛市高位開始連續(xù)調(diào)整，直到2023年在AI的敘事旋律中重新向上攀爬。
霍華德·馬克斯在這場(chǎng)長(zhǎng)牛之后的單邊下跌的中途，反思和回顧，什么是牛市的本質(zhì)，以及如何理解牛市之后的下跌。
他認(rèn)為，當(dāng)我們?cè)谟懻撆Ｊ械臅r(shí)候，“我們需要回到22年前——2000年科網(wǎng)泡沫破裂之前，看看我認(rèn)為的真正牛市和由此產(chǎn)生的熊市如何結(jié)束”。
“周期不斷重復(fù)，起起落落，但事情發(fā)展的過(guò)程基本相同，中間略有差異。有人曾經(jīng)說(shuō)過(guò)歷史會(huì)重演。這可能并不完全正確；它不過(guò)是驚人地相似。”
“根據(jù)定義，牛市的特點(diǎn)是繁榮、自信、輕信和愿意為資產(chǎn)支付高價(jià)——而所有這些都在事后被證明是過(guò)度的。
歷史普遍表明，將這些東西保持在適度的水平至關(guān)重要。
因此，推動(dòng)牛市的理性或情感依據(jù)往往是基于一些不能用歷史來(lái)衡量的新事物。
最后這一句非常重要。歷史充分表明，當(dāng)（一）市場(chǎng)表現(xiàn)出看漲行為，（二）估值過(guò)高，以及（三）毫不猶豫地接受最新情況時(shí)，后果通常非常嚴(yán)重。
每個(gè)人都知道——或者應(yīng)該知道，拋物線式的股市上漲后一般會(huì)下跌20-50%。然而，這些上漲情景反復(fù)出現(xiàn)?！?/p>
歷史和市場(chǎng)始終踩著相同的韻腳。當(dāng)我們來(lái)到經(jīng)濟(jì)周期的亂紀(jì)元，有一件最重要的事是，并非特定時(shí)期發(fā)生了什么事件，而是我們可以從這些事件學(xué)到什么。
另一重視角，也值得關(guān)注。
在我們7月底錄制的播客中，基金經(jīng)理張容赫曾經(jīng)聊到世界經(jīng)濟(jì)從滯脹到衰退的交易預(yù)期。也提到了在衰退周期中給投資者的建議：保持現(xiàn)金，增加穩(wěn)健投資的倉(cāng)位。
更重要的是，當(dāng)東西方經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)陣營(yíng)化的趨勢(shì)和意識(shí)形態(tài)的分野，需要更加清晰地定位中國(guó)經(jīng)濟(jì)和A股風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)的位置。
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注：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。指數(shù)短期漲跌不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
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