博時基金張李陵：直擊“固收+”投資攻守之道
博時基金固定收益投資三部投資總監(jiān)張李陵
今年以來，“固收+”產品凈值集體“回血”。日前，博時基金固定收益投資三部投資總監(jiān)張李陵在接受媒體采訪時表示，在當下時點，固收和“固收+”都可以配置，站在中長期視角，債券收益率仍然有進一步下行的空間，而權益目前估值水平已相對具備吸引力，等待地產風險緩釋后，或有更大獲益空間。
把握均衡之道，關注資產的安全邊際和進攻彈性
展望下半年，在“固收+”大類資產配置方面，張李陵認為，風格或更加均衡，大概率適度超配債券，但是對于比較擁擠的板塊會階段性的回避，同時更加重視順周期板塊超跌后的機會。
關于權益與固收的比重如何調節(jié)，張李陵表示，每個季度，都會判斷未來安全邊際和獲利能力較高的是哪類資產，從而確定資產配置的中樞，絕對收益產品中樞會更加靈活。一般而言，哪類資產的安全邊際更高，就會更加重視哪類資產的布局。過去兩年的超額收益來源于信用久期和公用事業(yè)紅利股的敞口，今年的超額收益則來源于外需鏈的敞口，未來依然會尋找更加確定的機會。
張李陵表示，總體上來講，會更加重視權益?zhèn)}位的提升。但是今年比較特殊，國內外利差較大，更加類似于過去“滯漲”的格局，這個格局對估值的要求極高。因此無論是股還是債，都必須考慮安全邊際，交易因素可能會更關鍵。但是隨著中美周期同步，我們將更加重視權益的配置。
對于接下來債券市場的判斷，我們大致有以下兩個思路?！笆紫龋瑐找骐m然目前有所波動，但是大幅調整的概率還是不大的。主要原因在于，經濟復蘇的動力仍在加強，還需要比較偏寬松的貨幣政策進行呵護。
第二，如果債券市場出現(xiàn)比較大的調整，我們相信未來的貨幣政策寬松有望對債券市場構成利好，但目前確實在匯率上還是存在一定的壓力，所以貨幣政策的寬松還是保持了一定的節(jié)奏?！?/p>
資產荒邏輯持續(xù)強化 下半年積極把握中長端債券投資價值
上半年在債券市場供需不是特別平衡，供給相對沒有那么多，但是非銀的負債擴張還是比較快。
非銀的成本包括保險和理財成本的下降也是比較顯著的，所以對于非銀比較偏好的信用債，信用利差壓的比較的多。我們認為，下半年其實隨著供需的進一步的平衡，包括三季度有可能逆周期政策的推出，不排除債券市場會出現(xiàn)一定程度的波動。
由于目前這個曲線的期限利差相對還是比較陡峭的。那么，如果波動上去，我們覺得可以關注一下期限利差依然比較陡峭的偏中長端品種的投資價值。
如果在三季度出現(xiàn)了一些波動，出現(xiàn)了一些更好的投資機會的話，可以積極去把握。
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