來源：中國經(jīng)營報

　　本報記者 陳家運 北京報道

　　8月4日晚間，氯堿化工（600618.SH）發(fā)布公告，計劃通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過40億元，用于雙氧水法環(huán)氧丙烷（HPPO）及聚醚多元醇一體化項目。

　　對于上述募資擴(kuò)產(chǎn)事宜，氯堿化工方面在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，其本次擴(kuò)產(chǎn)項目緊密圍繞主營業(yè)務(wù)開展，將進(jìn)一步豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有利于鞏固和發(fā)展在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢，提高盈利能力。

　　中研普華研究員洪前進(jìn)向記者表示，上述項目的投資，將助力氯堿化工在聚醚產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行綜合布局，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高競爭力，并有望增加利潤空間。不過，環(huán)氧丙烷的產(chǎn)能在快速增長，但其消費需求的增長相對較慢，這可能導(dǎo)致行業(yè)供需矛盾加劇，市場競爭也將變得更加激烈。

　　募資擴(kuò)產(chǎn)

　　根據(jù)公告，上述募投項目計劃總投資58.07億元，擬使用募集資金40億元，資金不足部分由公司自籌解決。

　　該項目由氯堿化工全資子公司廣西華誼氯堿化工有限公司實施，位于廣西欽州港經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)石化產(chǎn)業(yè)園，將建成30萬噸/年雙氧水（折百）、30萬噸/年環(huán)氧丙烷、20萬噸/年聚醚多元醇和5萬噸/年聚合物多元醇工藝裝置。目前項目已處于工程施工階段，主體裝置尚未動工，預(yù)計將于2026年3月完成工程建設(shè)，并于2026年下半年試車投產(chǎn)。

　　環(huán)氧丙烷作為重要的化工原料，可用于生產(chǎn)聚醚多元醇，進(jìn)而生產(chǎn)聚氨酯，也可生產(chǎn)用途廣泛的丙二醇及非離子型表面活性劑、油田破乳劑、阻燃劑、農(nóng)藥乳化劑等，被廣泛應(yīng)用于家具、汽車、建筑和工業(yè)絕熱等領(lǐng)域。

　　氯堿化工方面向記者表示，通過實施本次募投項目，公司將結(jié)合自身優(yōu)勢資源稟賦，在聚醚產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行綜合布局，以雙氧水、環(huán)氧丙烷、聚醚多元醇業(yè)務(wù)進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加快推動公司未來的產(chǎn)業(yè)布局及發(fā)展規(guī)劃落地，有利于鞏固公司的市場競爭力和影響力。

　　自2021年以來，國內(nèi)環(huán)氧丙烷處于集中擴(kuò)能期，產(chǎn)能急劇擴(kuò)張。除氯堿化工之外，濱化股份（601678.SH）、紅寶麗（002165.SZ）等多家公司也在積極擴(kuò)產(chǎn)。

　　5月11日，濱化股份披露定增預(yù)案，擬非公開發(fā)行不超過6.17億股，募集資金不超過14億元，用于24萬噸/年環(huán)氧丙烷和74.2萬噸/年甲基叔丁基醚（PO/MTBE）項目。2月4日，紅寶麗方面在投資者關(guān)系活動上表示，受地方能耗政策影響，公司16萬噸/年環(huán)氧丙烷技改項目前期審批有所耽擱，此前項目已完成能評手續(xù)，目前正在加緊推進(jìn)，年內(nèi)將投產(chǎn)。

　　據(jù)金聯(lián)創(chuàng)統(tǒng)計，2023年，國內(nèi)環(huán)氧丙烷產(chǎn)能依舊處于快速增長期，環(huán)氧丙烷總產(chǎn)能為622萬噸/年，較2022年增加161.8萬噸/年，年內(nèi)開工率在65%上下波動，總產(chǎn)量比2022年增長11.60%。

　　對此，卓創(chuàng)資訊環(huán)氧丙烷分析師馮娜向記者分析，2018—2023年，中國環(huán)氧丙烷產(chǎn)能整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢，并且增長速度逐步加快，其間也有部分落后產(chǎn)能被淘汰。其產(chǎn)能增長主要有兩方面的原因：一是環(huán)氧丙烷產(chǎn)品過去高毛利水平吸引了大量投資；二是自身供應(yīng)緊平衡的市場格局以及下游行業(yè)需求的不斷擴(kuò)大，為產(chǎn)能增長提供了有力支撐。

　　馮娜表示：“近5年來，環(huán)氧丙烷下游消費量保持穩(wěn)定增長，但需求結(jié)構(gòu)及需求區(qū)域保持穩(wěn)定。聚醚仍是最主要的下游消費領(lǐng)域，且主要集中在山東及華東區(qū)域。值得注意的是，聚醚需求占比一直穩(wěn)定在七成之上波動。同時，華東與山東不僅是主要的消費區(qū)域，而且還是供應(yīng)端的重要區(qū)域?！彼A(yù)計，這種消費格局在未來一段時間內(nèi)仍將持續(xù)。

　　氯堿化工方面表示，近年來，環(huán)氧丙烷及其下游產(chǎn)物聚醚消費量整體呈現(xiàn)增長趨勢。據(jù)公開資料，2023年聚醚多元醇國內(nèi)消費量為378.3萬噸，同比增長8.02%，其中華南地區(qū)作為家具、服裝、箱包、鞋材及汽車的主要消費地區(qū)之一，對環(huán)氧丙烷和其下游產(chǎn)物聚醚需求量較大，2023年華南地區(qū)聚醚消費占比約27%。目前，我國環(huán)氧丙烷產(chǎn)能地域分布呈現(xiàn)不均衡態(tài)勢，華南地區(qū)供應(yīng)廠商相對較少，其在2023年國內(nèi)聚醚產(chǎn)能占比僅為11%，同時伴隨國內(nèi)氯醇法環(huán)氧丙烷部分產(chǎn)能逐步淘汰，更加凸顯其在華南地區(qū)布局產(chǎn)能的重要意義。

　　據(jù)氯堿化工方面透露，其在欽州地區(qū)通過一體化經(jīng)營手段和措施，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化和延伸，已經(jīng)形成上海、廣西雙基地的發(fā)展模式。本次募投項目是欽州基地建設(shè)的重要一環(huán)，對于強(qiáng)化欽州基地整體布局，增強(qiáng)整體抗風(fēng)險能力具有重要意義。

　　供過于求隱憂

　　“2024年，新產(chǎn)能不斷投放，但需求增長緩慢，環(huán)氧丙烷逐步進(jìn)入供過于求狀態(tài)，區(qū)域間競爭激烈，套利窗口多處于關(guān)閉狀態(tài)，供需矛盾逐步顯現(xiàn)?！瘪T娜表示。

　　馮娜分析稱，2023年環(huán)氧丙烷氯醇法毛利潤為866元/噸，同比提升3.46%，毛利潤微增的原因為成本跌幅大于價格跌幅。2024年一季度，氯醇法環(huán)氧丙烷成本為8587元/噸，同比下降2.67%，而毛利潤為391.11元/噸，環(huán)比下降58.03%。這顯示出市場環(huán)境的嚴(yán)峻性。

　　同時，金聯(lián)創(chuàng)分析師孫珊珊向記者表示，近年來國內(nèi)環(huán)氧丙烷行業(yè)環(huán)境仍舊不樂觀。產(chǎn)能擴(kuò)張、需求低迷，上下游博弈繼續(xù)加劇，買方市場更加凸顯，“旺季不旺，淡季不淡”。

　　一家環(huán)氧丙烷上市公司證券部人士向記者坦言，下游需求疲軟是導(dǎo)致行業(yè)整體低迷的主要原因之一。

　　馮娜指出，隨著環(huán)氧丙烷進(jìn)入產(chǎn)能快速擴(kuò)張期，高毛利時代一去不復(fù)返。關(guān)聯(lián)產(chǎn)品的價格波動對其價格趨勢影響程度加深，甚至在某些特定時期產(chǎn)生決定性作用。在未來產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)增下，預(yù)計環(huán)氧丙烷價格及毛利潤維持低位震蕩趨勢，虧損亦逐步成為常態(tài)。

　　孫珊珊向記者表示，2024年，預(yù)計有183萬噸/年環(huán)氧丙烷新產(chǎn)能投產(chǎn)，這意味著我國環(huán)氧丙烷總產(chǎn)能突破700萬噸/年指日可待。

　　孫珊珊解釋稱，2024年，下游的聚醚多元醇和丙二醇裝置亦有擴(kuò)能增產(chǎn)的計劃，但聚醚多元醇本身就存在供過于求的問題，且出口訂單一般。另外，丙二醇整體產(chǎn)能不高，消耗占比較低，同時，終端相關(guān)行業(yè)復(fù)蘇腳步蹣跚。因此，她預(yù)測2024年的市場需求保持階段性的低迷，主要以剛需補(bǔ)貨為主。

　　馮娜也表示，在供需矛盾下，產(chǎn)能利用率下降，預(yù)計未來環(huán)氧丙烷價格呈偏弱震蕩趨勢，高盈利時代終結(jié)，薄利甚至虧損或成為行業(yè)基本狀態(tài)。

　　氯堿市場承壓

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，氯堿化工近兩年業(yè)績并不樂觀。財報顯示，2022年，該公司實現(xiàn)營收63.64億元，同比下降4.50%；凈利潤13.71億元，同比下降22.65%。2023年的營收為72.14億元，同比增長13.35%；但凈利潤為7.61億元，同比下滑44.51%。

　　中研普華研究員邱晨陽表示，產(chǎn)品價格下滑是導(dǎo)致氯堿上市公司利潤減少的主要因素。特別是PVC（聚氯乙烯）在市場上遭遇了量價齊跌的困境，其價格跌幅甚至超過了大宗原材料，導(dǎo)致毛利潤同比減少，對整個氯堿行業(yè)的業(yè)績產(chǎn)生較大負(fù)面影響。

　　某氯堿上市企業(yè)高管向記者透露，市場長期供大于求，導(dǎo)致產(chǎn)品價格下滑，致使企業(yè)利潤承壓。

　　氯堿化工方面在2023年年報中表示，PVC市場供應(yīng)量穩(wěn)中有升，供應(yīng)壓力增加。需求方面，近兩年來房地產(chǎn)市場表現(xiàn)較為疲軟，雖然國家出臺了各項促進(jìn)房地產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展的政策，現(xiàn)貨行情在短時間內(nèi)出現(xiàn)了一定上升，但整體下游塑料制品需求偏弱。下游加工企業(yè)開工不足，導(dǎo)致國內(nèi)PVC需求增量有限。同時，燒堿市場2023年一季度延續(xù)下滑走勢，且降幅較大，其他時間持續(xù)震蕩波動。燒堿生產(chǎn)成本主要集中在電力和原鹽兩個方面，2023年我國燒堿企業(yè)使用電價仍處高位，原鹽到廠價格相對穩(wěn)定，企業(yè)生產(chǎn)成本仍處高位，運營壓力加大。

　　事實上，除了氯堿化工之外，近年來其他氯堿企業(yè)的日子也不好過。

　　其中，中泰化學(xué)（002092.SZ）在2023年實現(xiàn)營收371.18億元，同比減少28.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約28.65億元。新疆天業(yè)（600075.SH）2023年實現(xiàn)營收114.65億元，同比下降19.61%；實現(xiàn)歸母凈利潤為-7.75億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

　　中泰化學(xué)方面認(rèn)為，2024年，PVC市場整體預(yù)期偏弱，行情有可能出現(xiàn)筑底反彈，但大幅上漲的可能性較小，市場受供需格局多方面因素影響。供應(yīng)方面，2024年我國PVC產(chǎn)量將繼續(xù)保持增長趨勢，并且隨著沿海乙烯法PVC產(chǎn)能逐漸釋放，其產(chǎn)量占比將進(jìn)一步增大。需求方面，PVC消費集中在房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域，在國家各項政策推動下，PVC消費支撐有增強(qiáng)預(yù)期，但實際消費擴(kuò)大較為困難。

　　進(jìn)入2024年，雖然氯堿化工主營產(chǎn)品市場承壓，但上半年其業(yè)績依然實現(xiàn)了增長。

　　8月2日，氯堿化工發(fā)布2024年半年度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.93億元，同比增長12.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.66億元元，同比增長23.14%。

　　對此，氯堿化工方面向記者表示，2024年一季度，公司業(yè)績增長系PVC和燒堿產(chǎn)品銷量較上年同期增加所致。其中，一季度燒堿市場需求強(qiáng)、庫存低，價格隨之上揚。一季度公司積極應(yīng)對，靈活調(diào)整銷售策略，確保生產(chǎn)與銷售的精準(zhǔn)匹配，努力實現(xiàn)效益最大化。同時準(zhǔn)確把握市場動態(tài)和行業(yè)趨勢，制定有效的經(jīng)營策略，提高市場競爭力，實現(xiàn)效益提升。