長(zhǎng)安期貨范磊：旺季表現(xiàn)仍待觀望瀝青賣?；虼鏅C(jī)會(huì)

快訊 2024年08月13日 14:56 1 admin

一、基本面

供給側(cè)，近期我國(guó)的煉廠開工率基本保持穩(wěn)定水平運(yùn)行，雖然較7月初28%的開工高位相比有少量下降，但較7月底的開工水平出現(xiàn)了一定程度的回暖，達(dá)到了26.4%，但較往年水平來看，仍舊處在明顯的相對(duì)低位；而在產(chǎn)量方面，7月以來我國(guó)獨(dú)立煉廠的產(chǎn)量基本維持在周度23萬(wàn)噸上下，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)也顯示我國(guó)96家樣本企業(yè)的產(chǎn)量達(dá)到了46.1萬(wàn)噸，雖然較前周同步有所增加，但同樣也處在往年的相對(duì)低位。這意味著在后續(xù)三四季度交替的時(shí)間之內(nèi)，國(guó)內(nèi)瀝青的供給數(shù)量極有可能趨于再度寬松的情況，而雖然目前我國(guó)瀝青的進(jìn)口數(shù)量在6月明顯下降，但若夏季末期委內(nèi)瑞拉的低價(jià)貨物涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，供給側(cè)的壓力將再度有所增長(zhǎng)。

在需求側(cè)，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)石油瀝青6月份的表觀消費(fèi)量?jī)H為227.91萬(wàn)噸，在年內(nèi)僅高于2月份的207.8萬(wàn)噸，較5月份下降15.7%，這樣不增反降的消費(fèi)水平表明我國(guó)目前瀝青的市場(chǎng)情緒依然偏向悲觀；同時(shí)根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)大樣本企業(yè)周度的瀝青銷量也在前周僅錄得36.59萬(wàn)噸，低于6月底以來的全部結(jié)果，這樣的疲軟表現(xiàn)也是近期瀝青價(jià)格受到拖累的因素之一。此前我們?cè)A(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)瀝青的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季通常是在三四季度交替時(shí)間出現(xiàn)，高溫天氣下的道路瀝青鋪設(shè)需求是提振價(jià)格的核心因素之一，但從今年的消費(fèi)走勢(shì)來看，即便瀝青消費(fèi)在金九窗口有所回暖，其相較于往年的提振效果來說可能也相對(duì)較弱，這將造成盡管瀝青在未來一個(gè)月時(shí)間內(nèi)存在著上行空間，但空間也或?qū)⒂邢蕖?/p>

庫(kù)存方面，近期國(guó)內(nèi)瀝青庫(kù)存依然延續(xù)了此前的弱勢(shì)走勢(shì)。廠庫(kù)方面，全國(guó)54家樣本企業(yè)的庫(kù)存基本保持穩(wěn)定，最新一周數(shù)據(jù)僅下降了1萬(wàn)噸至110.5萬(wàn)噸，這在一定程度上表明下游的備貨意愿再度出現(xiàn)了弱化，而在社庫(kù)方面，全國(guó)76家樣本企業(yè)的庫(kù)存依然保持著快速的去庫(kù)走勢(shì)，這主要是由于低利潤(rùn)情況下部分煉廠停產(chǎn)導(dǎo)致庫(kù)存有所消耗，因此庫(kù)存的連續(xù)去化盡管會(huì)導(dǎo)致瀝青價(jià)格相對(duì)抗跌，但對(duì)價(jià)格的提振效果卻相對(duì)有限。

二、利潤(rùn)基差

利潤(rùn)方面，目前山東瀝青周度生產(chǎn)毛利自7月12日當(dāng)周開始便開啟了連續(xù)五周的上行走勢(shì)，已經(jīng)自-852.9元/噸的水平回暖到了目前的-467.6元/噸的水平，雖然相比往年依然處在低位，但已經(jīng)逼近了2023年的同期位置。這對(duì)于煉廠的生產(chǎn)意愿來說較去年年中以來都已經(jīng)存在了明顯的提振效果，但值得注意的是，盡管目前生產(chǎn)利潤(rùn)的虧損水平在持續(xù)收窄，同比之下卻依然處在虧損狀態(tài)之中，這或?qū)е潞罄m(xù)煉廠的產(chǎn)量難以出現(xiàn)明顯的修復(fù)，這在一定程度上也將對(duì)后續(xù)的瀝青價(jià)格形成小幅的提振。同時(shí)在基差方面，近期山東主流價(jià)格對(duì)應(yīng)的基差與我們此前預(yù)期的一般出現(xiàn)了走強(qiáng)情況，這基本符合我們對(duì)于季節(jié)性基差變化的預(yù)計(jì)，也符合此前對(duì)于賣保入場(chǎng)或加倉(cāng)布局的判斷，且在我們的判斷之下，后續(xù)瀝青基差或仍舊存在著一定的上行空間，這意味著后續(xù)的賣保頭寸或值得繼續(xù)持有，值得關(guān)注。

三、成本

成本端原油價(jià)格方面，前期原油價(jià)格在市場(chǎng)的悲觀情緒以及自身消費(fèi)客觀表現(xiàn)不及預(yù)期的情況下出現(xiàn)了長(zhǎng)期的下行走勢(shì)，但近期價(jià)格存在止跌企穩(wěn)的情況。就目前的形勢(shì)來看，原油自身基本面的變化并不明顯，該因素對(duì)于油價(jià)的支撐變化相對(duì)有限；金融屬性方面，隨著市場(chǎng)的悲觀情緒得以緩解，由美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來的宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力的減弱將對(duì)油價(jià)形成一定程度的提振；而政治屬性方面，不論是中東還是東歐地區(qū)的地緣沖突都存在一定的升級(jí)可能。后續(xù)若戰(zhàn)事一旦爆發(fā)，那么油價(jià)將隨之出現(xiàn)明顯的上行，但若戰(zhàn)事逐步趨緩或維持僵局，那么油價(jià)或在自身疲軟消費(fèi)以及供給側(cè)四季度趨寬的預(yù)期影響下相對(duì)偏弱運(yùn)行。

四、觀點(diǎn)及展望

結(jié)合前文所述，瀝青價(jià)格近期受到自身基本面影響的力度或相對(duì)較弱，核心將依然以跟隨油價(jià)走勢(shì)為主，但考慮到地緣屬性對(duì)油價(jià)的影響不確定性較高，因此瀝青的價(jià)格也較難出現(xiàn)明顯的方向性波動(dòng)，反而在波動(dòng)性方面或較原油更為穩(wěn)定，因此對(duì)于瀝青而言針對(duì)其基差的套保操作或更為值得關(guān)注。

僅供參考。

作者簡(jiǎn)介：

范磊，從業(yè)資格證號(hào)：F03101876，投資咨詢證號(hào)：TN037282，畢業(yè)于加拿大西三一大學(xué)工商管理碩士專業(yè)，具有扎實(shí)的理論基礎(chǔ)與一定的國(guó)際視野；進(jìn)入期貨行業(yè)以來，一直致力于原油系能化品種和有色金屬系列的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結(jié)合理論搭建品種分析框架對(duì)行情作出研判，并堅(jiān)持以專業(yè)的知識(shí)和誠(chéng)摯的態(tài)度為客戶創(chuàng)造價(jià)值。

標(biāo)簽：長(zhǎng)安瀝青旺季