【今世緣2024H1 業(yè)績(jī)發(fā)布】24Q2，今世緣營(yíng)業(yè)總收入 26.34 億元，同比增長(zhǎng) 21.5%，歸母 9.29 億元，同比增長(zhǎng) 16.9%，扣非 9.21 億元，同比增長(zhǎng) 14.8%。 24H1，營(yíng)業(yè)總收入 73.05 億元，同比增長(zhǎng) 22.4%，歸母 24.61 億元，同比增長(zhǎng) 20.1%，扣非 24.46 億元，同比增長(zhǎng) 19.2%。 24Q2 收入符合預(yù)期，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。 收入端，分產(chǎn)品看，24Q2 公司特 A+/特 A 類(lèi)分別同比增長(zhǎng) 21.1%/25.3%，100 - 300 價(jià)格帶的特 A 類(lèi)貢獻(xiàn)主要增量。預(yù)計(jì)核心產(chǎn)品中，V3 增長(zhǎng)較快，淡雅增速超 30%，四開(kāi)主動(dòng)控貨，對(duì)開(kāi)穩(wěn)健增長(zhǎng)。 分區(qū)域看，24Q2 公司淮安、南京、蘇中、蘇南大區(qū)分別同比增長(zhǎng) 19.5%、14.1%、32.5%、19.6%，蘇中市場(chǎng)持續(xù)渠道下沉，增長(zhǎng)勢(shì)能旺盛。 報(bào)表質(zhì)量方面，24Q2 公司收入+Δ合同負(fù)債同比增長(zhǎng) 6.3%，銷(xiāo)售收現(xiàn)同比增長(zhǎng) 7.1%，慢于營(yíng)收增速。 盈利端，24Q2 公司毛利率同比上升 0.15pct，達(dá) 73.02%，基本持平。銷(xiāo)售/管理費(fèi)率分別同比-0.91/+0.07pct，銷(xiāo)售費(fèi)用投放更精準(zhǔn)。受私募股權(quán)項(xiàng)目公允價(jià)值減少 0.35 億拖累，凈利率同比下降 1.4pct，達(dá) 35.27%。若還原此部分影響，24Q2 凈利率同比上升 0.1pct，整體盈利能力穩(wěn)定。 投資建議維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司 2024 - 2026 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 124.09/150.41/179.76 億元，分別同比增長(zhǎng) 22.9%/21.2%/19.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 38.21/46.93/56.46 億元，分別同比增長(zhǎng) 21.9%/22.8%/20.3%；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 14.11/11.49/9.55 倍。 需注意產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、渠道景氣不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全事件等風(fēng)險(xiǎn)。
