創(chuàng)金合信基金魏鳳春：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的外部壓制開(kāi)始放松

快訊 2024年08月26日 18:01 2 admin

　　作者為創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春

　　北京下雨了，雨幕遮住了遠(yuǎn)山，看不到當(dāng)空的烈日，像極了八月的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，讓人惆悵。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上的講話，被樂(lè)觀的投資者比喻為一縷穿透陰云的陽(yáng)光，黃金、美股與美債都從不同的角度給予了積極的呼應(yīng)。從去年10月開(kāi)始，投資者一直圍繞著降息預(yù)期進(jìn)行交易，主席先生的每次表態(tài)都會(huì)一定程度上對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏帶來(lái)沖擊。這一年來(lái)，前進(jìn)的方向一直是明確的，?投資者早就認(rèn)為是政策調(diào)整的時(shí)候了，但變化無(wú)常的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)的不平衡影響著這一趨勢(shì)。

　　降不降息，何時(shí)降息，對(duì)九月的全球市場(chǎng)已經(jīng)不很重要，海外市場(chǎng)至少完成了降息25個(gè)BP的交易。投資者需要思考的是降息閘門一旦開(kāi)啟后的應(yīng)對(duì)之策。

　　戰(zhàn)略性配置需要關(guān)注：1）多長(zhǎng)時(shí)間完成降息；2）降息的幅度，最終降到2%還是1%；3）降息背后是否是對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。戰(zhàn)術(shù)性配置關(guān)心的是降息的節(jié)奏會(huì)不會(huì)因?yàn)楣_(kāi)數(shù)據(jù)的不確定而變得無(wú)法捉摸，甚至出現(xiàn)降而復(fù)加的荒腔走板的局面。這些都是樂(lè)觀者的預(yù)測(cè)。

創(chuàng)金合信基金魏鳳春：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的外部壓制開(kāi)始放松

　　如果再加入全球政治、經(jīng)濟(jì)、金融博弈的思考，悲觀的投資者甚至?xí)J(rèn)為鮑威爾未必會(huì)如大家期待的那樣做，因?yàn)樗矝](méi)有承諾必須降息。秉承這一邏輯的依據(jù)包括：

　　1）中美金融談判順暢，但并沒(méi)有公開(kāi)取得的積極成果。

　　2）美國(guó)大選的不確定性依然存在，從特朗普交易與哈里斯交易，美聯(lián)儲(chǔ)雖然號(hào)稱獨(dú)立，但不可能不考慮政治的影響。

　　3）壟斷資本的逐利性。這一輪加息引致全球資本回流美國(guó)，美國(guó)資產(chǎn)估值幾近峰值后，資本必然離開(kāi)美國(guó)去尋找新的投資機(jī)會(huì)。目前沒(méi)有看到大型經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)泡沫 *** ，因此也沒(méi)有太大的價(jià)值洼地可供抄底。這與歷史上美元降息與加息的輪回效應(yīng)是不一致的，習(xí)慣于慣性思維的投資者據(jù)此會(huì)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息的時(shí)機(jī)未到，或者認(rèn)為即使九月降息，幅度也是小的，試探性的信號(hào)價(jià)值大于實(shí)質(zhì)性的作用。

　　如上判斷，即使美聯(lián)儲(chǔ)真的降息了，中國(guó)央行也不會(huì)大幅降息。一是中國(guó)的貨幣政策是獨(dú)立的，二是央行行長(zhǎng)前幾天已經(jīng)表明了中國(guó)的態(tài)度。我們相信，這些公開(kāi)的話語(yǔ)是將美國(guó)短期降息考慮在內(nèi)的。當(dāng)中國(guó)將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，以及經(jīng)濟(jì)安全這幾個(gè)長(zhǎng)短目標(biāo)融為一體的時(shí)候，單一的政策都無(wú)法解決當(dāng)前的問(wèn)題。這些問(wèn)題糾纏在一起，只有大幅度的改革才能固本清源，給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以新的動(dòng)力。三中全會(huì)的改革措施已經(jīng)明確，投資者的期待也非常強(qiáng)烈，市場(chǎng)需要的無(wú)非是將知變?yōu)樾械乃俣群土Χ攘T了。

　　但無(wú)論如何，美聯(lián)儲(chǔ)主席的這一講話，無(wú)疑是松綁了外部沖擊對(duì)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的約束。低位徘徊的市場(chǎng)在初步出清的過(guò)程中已經(jīng)開(kāi)始為接納未來(lái)幾年從美國(guó)流出的破天富貴做著積極的準(zhǔn)備。近期新股表現(xiàn)良好，有點(diǎn)風(fēng)起于青萍之末的味道了。這些不帶有舊時(shí)代痼疾的新質(zhì)生產(chǎn)力開(kāi)始受到耐心資本的青睞，監(jiān)管部門對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的殷殷期待為其增加了加持的砝碼。

　　同時(shí)，我們也看到對(duì)西部大開(kāi)發(fā)的重新定義帶來(lái)了較為確定的投資機(jī)會(huì)，這些機(jī)會(huì)在新疆區(qū)域體現(xiàn)得特別明顯。在中國(guó)高水平對(duì)外開(kāi)放中，在國(guó)際政治即將新變局的當(dāng)口，作為亞歐黃金通道的新疆具有特別的價(jià)值。這些投資機(jī)會(huì)背后是 *** 全力保增長(zhǎng)的有力抓手，這些抓手很熟悉，空間很大，效果有望較為明顯，值得我們認(rèn)真研究和布局。

標(biāo)簽：合信壓制外部