高位豬價(jià)持續(xù)性有望超預(yù)期 持續(xù)看好生豬養(yǎng)殖板塊
來源：飼料行業(yè)信息網(wǎng)
7月官方口徑能繁母豬存欄量環(huán)比僅增0.07%，或主要由于產(chǎn)業(yè)預(yù)期較為悲觀、以及高負(fù)債率壓力導(dǎo)致補(bǔ)欄較為謹(jǐn)慎，有望相應(yīng)帶動(dòng)高位豬價(jià)持續(xù)性超預(yù)期。8月中旬以來豬股估值回調(diào)明顯、已普遍處于歷史低位，頭部豬企頭均市值已跌至3000多元。預(yù)計(jì)豬價(jià)仍有上漲空間、同時(shí)成本下行依舊可期，養(yǎng)殖行業(yè)頭均盈利水平有望進(jìn)一步提升，頭部豬企或受益于成本、售價(jià)等優(yōu)勢(shì)獲得超額頭均盈利。持續(xù)看好生豬養(yǎng)殖板塊。
該機(jī)構(gòu)具體表示，7月官方（農(nóng)業(yè)農(nóng)村部）口徑全國能繁母豬存欄量4041萬頭，同比下降5.4%、環(huán)比增加0.07%（3萬頭）；結(jié)合全國二元母豬均價(jià)自1月~8月漲幅不到10%，仔豬售價(jià)在7月表現(xiàn)為旺季不旺、環(huán)比下跌10%來看，7月能繁母豬補(bǔ)欄仍偏緩。分析來看，在6月豬價(jià)快速漲超18元/公斤、7月進(jìn)一步上漲，7月自繁自養(yǎng)行業(yè)盈利超400元/頭的背景下，能繁母豬補(bǔ)欄卻仍然較為謹(jǐn)慎，或主要由于產(chǎn)業(yè)端的悲觀預(yù)期及高負(fù)債率壓力導(dǎo)致。具體來說，不少養(yǎng)豬主體擔(dān)心本輪豬價(jià)上漲類似于2022年、對(duì)Q4和明年豬價(jià)預(yù)期較為悲觀，以及5月以來較短時(shí)間的盈利對(duì)于養(yǎng)殖主體資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)較為有限、高負(fù)債率壓力仍存。母豬補(bǔ)欄偏緩或相應(yīng)帶動(dòng)高位豬價(jià)持續(xù)性超預(yù)期。
板塊方面，近期豬價(jià)已漲至21.2元/公斤（8月15日）、較前期低點(diǎn)（1月12日）上漲了58%，且預(yù)計(jì)豬價(jià)仍有進(jìn)一步上行空間、高點(diǎn)或在24Q4；但本輪周期中，生豬養(yǎng)殖板塊（SW）截至目前的股價(jià)高點(diǎn)卻在5月21日、較前期低點(diǎn)（1月31日）僅上漲約29%。同時(shí)，5月下旬、尤其8月中旬以來生豬養(yǎng)殖板塊股價(jià)回調(diào)明顯，回調(diào)幅度分別約22%和12%，豬股估值已普遍低位。估算頭部豬企的頭均市值已跌至3000多元，處于歷史低位水平。
往后看，23Q4~24Q1農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)季度口徑能繁母豬存欄加速去化、新生仔豬數(shù)至今年6月才初現(xiàn)明顯修復(fù)，預(yù)計(jì)24Q4前肥豬供給仍然偏緊。疊加需求端季節(jié)性因素，預(yù)計(jì)豬價(jià)周期高點(diǎn)或在24Q4。結(jié)合7月官方口徑能繁母豬補(bǔ)欄偏緩、飼料和動(dòng)保銷售數(shù)據(jù)仍然同比降幅較大等數(shù)據(jù)來看，預(yù)計(jì)本輪周期受到前期行業(yè)虧損過深過長的影響、產(chǎn)能的修復(fù)或較為平緩；相應(yīng)或奠定未來豬價(jià)下跌不會(huì)過猛的局面。同時(shí)，全球大豆供給仍偏寬松+國內(nèi)玉米生產(chǎn)恢復(fù)+種植成本下移，預(yù)計(jì)糧價(jià)下行趨勢(shì)或延續(xù)，養(yǎng)殖成本下行依舊可期，其中龍頭公司或進(jìn)一步受益于其效率提升及財(cái)務(wù)成本下降而帶動(dòng)養(yǎng)殖成本下行。豬價(jià)上漲+成本下行，養(yǎng)殖公司頭均盈利仍有提升空間。從半年報(bào)/業(yè)績預(yù)告來看，龍頭豬企的成本、售價(jià)及銷售決策優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)其頭均盈利明顯優(yōu)于行業(yè)及同行，且母豬補(bǔ)欄更為穩(wěn)健迅速，繼續(xù)推薦“大豬企”。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于：生豬出欄量不達(dá)預(yù)期，豬價(jià)不達(dá)預(yù)期，非瘟疫情反復(fù)，爆發(fā)大規(guī)模動(dòng)物疾病，擴(kuò)張節(jié)奏與市場需求不匹配等。
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