天山股份(000877)：國(guó)內(nèi)水泥盈利筑底中期關(guān)注海外進(jìn)展

快訊 2024年09月08日 01:43 1 admin

機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券

研究員：范超/李金寶

事件描述

公司披露半年報(bào)：2024H1 公司營(yíng)業(yè)收入396.99 億元，同比下降25.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-34.14 億元，同比下降2508%；基本每股收益-0.394 元。

事件評(píng)論

天山股份(000877)：國(guó)內(nèi)水泥盈利筑底中期關(guān)注海外進(jìn)展

行業(yè)層面需求和盈利持續(xù)承壓。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024 年上半年水泥行業(yè)呈現(xiàn)“需求持續(xù)下降、價(jià)格低位波動(dòng)、行業(yè)持續(xù)虧損”的運(yùn)行特征。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2024 年上半年全國(guó)水泥產(chǎn)量8.5 億噸，同比下降10%。上半年多數(shù)時(shí)段長(zhǎng)三角和珠三角等主流消費(fèi)市場(chǎng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)依然激烈，促使水泥價(jià)格底部運(yùn)行。1-5 月份，規(guī)模以上水泥行業(yè)虧損約34 億元，企業(yè)虧損面超過(guò)55%；根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)預(yù)計(jì)，上半年水泥行業(yè)虧損10 億元左右。此外，2024 年1-6 月，商品混凝土累計(jì)產(chǎn)量同比下降10.8%，規(guī)模以上混凝土與水泥制品工業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比上年同期降低16.5%，利潤(rùn)總額比上年同期下降43.67%。

公司層面來(lái)看，經(jīng)營(yíng)情況與行業(yè)發(fā)展匹配。2024 年1-6 月，公司銷售水泥9,444 萬(wàn)噸，同比下降11.68%；銷售熟料1,159 萬(wàn)噸，同比下降21.30%；銷售商混3,426 萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)1.51%；銷售骨料5,938 萬(wàn)噸，同比下降6.38%。2024 年1-6 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入397 億元，較上年同期下降25.72%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)-34 億元。噸指標(biāo)來(lái)看，2024H1 公司噸收入為238 元/噸，同比下降62 元/噸；噸成本217 元/噸，同比下降40 元/噸；噸毛利為21 元/噸，同比下降22 元/噸。

截止本報(bào)告期末，公司擁有熟料產(chǎn)能3.2 億噸，商混產(chǎn)能3.8 億方，骨料產(chǎn)能2.3 億噸。

當(dāng)前水泥業(yè)務(wù)基本筑底，期待公司在海外和骨料業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得更高成長(zhǎng)彈性。

非洲市場(chǎng)并購(gòu)落地一子，期待更多海外市場(chǎng)布局。2024 年7 月，公司公告控股子公司中材水泥擬收購(gòu)?fù)荒崴笴JO 及其所屬GJO 公司100%的股權(quán)，此次收購(gòu)是公司依托中材水泥，近年在非洲落地的首個(gè)項(xiàng)目，后續(xù)或依托公司技改服務(wù)能力，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)降本增效。

非洲市場(chǎng)景氣度較高，公司作為央企，無(wú)論是從下游渠道客戶（與建筑央企緊密合作）還是自身裝備EPC 建設(shè)（中材國(guó)際）都具備較強(qiáng)資源背書，看好公司未來(lái)在非洲市場(chǎng)布局。

預(yù)計(jì)2024-2025 年業(yè)績(jī)3、10 億，對(duì)應(yīng)PE 為97、30 倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、需求復(fù)蘇不及預(yù)期；2、骨料等外延進(jìn)度緩慢。

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標(biāo)簽：天山股份中期盈利