比亞迪(002594)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期新車(chē)及新技術(shù)周期下銷(xiāo)量加速增長(zhǎng)

快訊 2024年09月08日 08:45 3 admin

機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券

研究員：高伊楠/張揚(yáng)

事件描述

公司發(fā)布2024 年半年報(bào)。2024H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3011.3 億元，同比增長(zhǎng)15.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)136.3 億元，同比增長(zhǎng)24.4%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)123.2 億元，同比增長(zhǎng)27.0%。

事件評(píng)論

業(yè)績(jī)符合預(yù)期，新車(chē)及新技術(shù)周期下銷(xiāo)量加速增長(zhǎng)，市占率提升。2024Q2 實(shí)現(xiàn)收入1761.8億元，同比+25.9%，環(huán)比+41.0%，歸母凈利潤(rùn)90.6 億元，同比+32.8%，環(huán)比+98.4%。

Q2 批售持續(xù)提升，月銷(xiāo)持續(xù)超過(guò)30 萬(wàn)輛，2024Q2 整體銷(xiāo)量98.7 萬(wàn)輛，同比+40.2%，環(huán)比+57.6%，對(duì)應(yīng)新能源市占率36.1%，環(huán)比+4.6pct。2024 年Q2 單車(chē)收入約13.6 萬(wàn)元，環(huán)比下降0.54 萬(wàn)，同比下降3.4 萬(wàn)元，主要全系切換榮耀版價(jià)格下降。

成本優(yōu)勢(shì)顯著，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，單車(chē)盈利不懼競(jìng)爭(zhēng)影響。2024Q2 毛利率18.7%，同比持平，環(huán)比-3.2pct，整車(chē)業(yè)務(wù)毛利率約為22.4%，環(huán)比下降5.7pct。下降主要系榮耀版在Q2 持續(xù)體現(xiàn)，同時(shí)Q2 海洋王朝放量，占比達(dá)到95.1%，環(huán)比提升1.4pct，高端車(chē)型及出海占比分別為4.5%和10.7%，環(huán)比下降1.6pct 和5.0pct。從價(jià)格角度看，單車(chē)價(jià)格環(huán)比下降0.54 萬(wàn)元，Q2 原材料成本上升也對(duì)毛利率有一定影響。期間費(fèi)用率環(huán)比大幅下降，降本及規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，Q2 約11.8%，同比+0.2pct，環(huán)比-5.0pct，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.2pct / -0.2pct / -0.3pct/+0.9pct?？鄢葋喌想娮觼?lái)看，2024Q2 單車(chē)?yán)麧?rùn)0.86 萬(wàn)元，同比-1.5%，環(huán)比+28.9%，進(jìn)一步加回減值后，單車(chē)?yán)麧?rùn)0.99 萬(wàn)元，同比+1.1%，環(huán)比+21.3%。現(xiàn)金流方面，Q2 經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流39.5 億，同比去年675 億以及環(huán)比Q1 的102 億均有大幅下降，主要為存貨和付款增加，2024Q2 存貨同比增加259 億，環(huán)比增加140 億。2024H1 單車(chē)折舊與攤銷(xiāo)提升至1.8 萬(wàn)元，同比去年1.3 萬(wàn)顯著提升，固定資產(chǎn)達(dá)到2300 億元，同比提升27.0%，同時(shí)固定資產(chǎn)折舊/固定資產(chǎn)為11.8%，較去年同期提升3.0pct。

出海和高端化持續(xù)發(fā)力，車(chē)型進(jìn)入密集投入期，DM5.0 產(chǎn)能釋放預(yù)期持續(xù)提升銷(xiāo)量。出海、高端化車(chē)型銷(xiāo)量提升，2024Q2 出口10.6 萬(wàn)輛，同比+196.6%，環(huán)比+7.8%；方程豹+仰望+騰勢(shì)銷(xiāo)量4.5 萬(wàn)輛，同比+37.5%，環(huán)比+16.3%。后續(xù)來(lái)看，隨著海外車(chē)型矩陣持續(xù)豐富，疊加DM5.0 插混車(chē)型海外上市，下半年出口月銷(xiāo)量有望提升。當(dāng)前DM5 產(chǎn)能受限壓制銷(xiāo)量釋放，隨著產(chǎn)能釋放，銷(xiāo)量有望持續(xù)攀升，DM5.0 新技術(shù)周期量?jī)r(jià)雙升邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。高端化上，三四季度迎來(lái)Z9GT、Z9L、N9、豹3、豹8 等密集車(chē)型投放。

技術(shù)與規(guī)模構(gòu)建超越行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，出海與高端發(fā)力邁向新巔峰。公司2024 年將迎來(lái)新技術(shù)、新產(chǎn)品大年，DM5.0 與e 4.0 平臺(tái)加持下，王朝海洋網(wǎng)將迎來(lái)改款換代，持續(xù)升級(jí)產(chǎn)品力，站穩(wěn)主流市場(chǎng)。騰勢(shì)、仰望與方程豹車(chē)型儲(chǔ)備豐富，加速布局高端市場(chǎng)。出海持續(xù)發(fā)力，海外渠道與車(chē)型矩陣將進(jìn)一步完善。規(guī)模效應(yīng)加持下，隨著出海與高端化放量，盈利能力有望保持高位，不懼競(jìng)爭(zhēng)影響。預(yù)計(jì) 2024-2026 年公司歸母凈利潤(rùn)385、511、650 億元，對(duì)應(yīng)PE 18.8X、14.2X、11.2X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、市場(chǎng)需求較弱導(dǎo)致新能源汽車(chē)銷(xiāo)量低于預(yù)期；2、動(dòng)力電池降本幅度不及預(yù)期。

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標(biāo)簽：比亞新車(chē) 銷(xiāo)量