投資要點(diǎn)： 事件：公司發(fā)布2024 年半年報(bào)，2024H1 實(shí)現(xiàn)收入5.9 億（同比+5.7%），歸母凈利潤(rùn)1.7 億（同比+27.8%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.6 億（同比+29.2%）；2024Q2：實(shí)現(xiàn)收入2.8 億（同比+1.3%），歸母凈利潤(rùn)6466 萬(wàn)（同比+39.3%），扣非歸母凈利潤(rùn)5995 萬(wàn)（同比+37.9%）。 試劑上量帶動(dòng)毛利率及利潤(rùn)，治療康復(fù)承壓拖累收入增速。2024H1體外診斷收入+21.7%，臨床康復(fù)同期高基數(shù)及醫(yī)院招投標(biāo)延遲負(fù)增速，拖累收入增速，但存量裝機(jī)銷(xiāo)售帶動(dòng)試劑放量，拉動(dòng)毛利率及利潤(rùn)。24H1 公司整體毛利率69.82%，同比23 年中報(bào)提升4.6pct。 糖化、特定蛋白穩(wěn)健增長(zhǎng)，發(fā)光受同期高基數(shù)因素影響略有承壓：24H1體外診斷收入4.7 億（+21.7%），其中國(guó)內(nèi)3.2 億（+19%），國(guó)際收入1.49億（同比+27%），存量裝機(jī)銷(xiāo)售帶動(dòng)試劑上量。分項(xiàng)目看，發(fā)光1.6 億，同比基本持平，核心受去年同期呼吸道疾病多發(fā)高基數(shù)影響；糖化1.43 億，同比增長(zhǎng)32%；特定蛋白1.49 億（同比+84%）。國(guó)內(nèi)特定蛋白業(yè)務(wù)增速較快，發(fā)光和糖化業(yè)務(wù)增速相對(duì)較慢，二季度國(guó)內(nèi)發(fā)光和糖化的增長(zhǎng)情況均好于一季度；國(guó)際糖化業(yè)務(wù)增速高于發(fā)光業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)下半年隨試劑上量，海外發(fā)光有望加速。 皮膚醫(yī)美增長(zhǎng)34%，治療康復(fù)下半年有望恢復(fù)。23Q1 呼吸道疾病高發(fā)背景下排痰儀、濕化儀等銷(xiāo)售放量提升，24H1 臨床治療康復(fù)業(yè)務(wù)受同期高基數(shù)、醫(yī)療反腐影響醫(yī)院招標(biāo)采購(gòu)進(jìn)度影響負(fù)增長(zhǎng)；皮膚醫(yī)美實(shí)現(xiàn)同比34%增長(zhǎng)。下半年隨公立醫(yī)院采購(gòu)恢復(fù)，增速有望提升。 盈利預(yù)測(cè)及估值：考慮到公司治療康復(fù)板塊業(yè)務(wù)上半年有所承壓，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026 年公司營(yíng)收分別為14.0/17.9/22.9 億元，同比增長(zhǎng)22%、28%、28%（前值14.4/18.5/23.6 億元）；歸母凈利潤(rùn)分別為4.2、5.4、6.9 億元，同比增長(zhǎng)28%、27%、28%（前值4.2/5.4/6.9 億元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 IVD 領(lǐng)域集采中標(biāo)情況不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)美、IVD 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)美產(chǎn)品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn) 【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀(guān)點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。
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