營(yíng)收凈利雙雙下滑，140億食品龍頭怎么了？

快訊 2024年09月14日 22:16 2 admin

　　炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　來(lái)源：尺度商業(yè)

　　2006年，央視黃金廣告時(shí)間，皇上專業(yè)戶張鐵林一句“涪陵榨菜，我爺爺?shù)臓敔敹颊f(shuō)好！ ”，涪陵榨菜自此名聲大噪，成為“國(guó)民下飯菜”。近兩年，上市公司涪陵榨菜的營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)下滑，榨菜不好賣了？

　　近日，涪陵榨菜披露2024年半年報(bào)，上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.06億元，同比下降2.32%；歸母凈利潤(rùn)4.48億元，同比下降4.74%；扣非凈利潤(rùn)4.25億元，同比下降1.62%。

　　回顧歷史數(shù)據(jù)，2023年上半年和2023年全年，涪陵榨菜均是營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)雙下滑。在二級(jí)市場(chǎng)上，2023年以來(lái)，涪陵榨菜股價(jià)跌38%，2024年9月13日收盤報(bào)價(jià)11.77元，總市值135.8億元。

　　涪陵榨菜2024年上半年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)下滑、股價(jià)低迷，在產(chǎn)品端，公司的榨菜產(chǎn)品銷量微增，但不及2021上半年和2022年上半年的數(shù)據(jù)，泡菜、蘿卜產(chǎn)品營(yíng)收下滑，公司如何重拾增長(zhǎng)？

　　榨菜銷量三年減少1.32萬(wàn)噸，

　　20萬(wàn)噸榨菜擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目何去何從？

　　涪陵榨菜專注于榨菜、蘿卜、泡菜、下飯菜等佐餐開(kāi)味菜產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其中，榨菜產(chǎn)品是公司的核心產(chǎn)品。2024半年報(bào)顯示，榨菜、泡菜、蘿卜營(yíng)收占比分別是85.58%、9.91%、1.84%。

　　2024上半年，涪陵榨菜榨菜產(chǎn)品銷售量6萬(wàn)噸，相比上年同期的5.8萬(wàn)噸增長(zhǎng)3%，營(yíng)收增長(zhǎng)0.49%?；仡櫄v史數(shù)據(jù)，2021年半年度至2023年半年度，公司榨菜產(chǎn)品銷售量分別是7.32萬(wàn)噸、6.59萬(wàn)噸、5.80萬(wàn)噸，不斷下滑。

　　經(jīng)對(duì)比，涪陵榨菜2024上半年榨菜產(chǎn)品銷售量止跌回升，但相比2021年上半年的7.32萬(wàn)噸，還是少賣了1.32萬(wàn)噸。

　　從年度數(shù)據(jù)來(lái)看，涪陵榨菜的榨菜產(chǎn)品銷售量也在下滑，2021年至2023年，涪陵榨菜的榨菜銷量從13.48萬(wàn)噸下滑至11.33萬(wàn)噸，榨菜的營(yíng)業(yè)收入從22.26億元下滑至20.76億元。

　　即便榨菜銷量如此表現(xiàn)，涪陵榨菜依然在大幅擴(kuò)產(chǎn)能。

　　2024半年報(bào)顯示，烏江涪陵榨菜綠色智能化生產(chǎn)基地（一期）項(xiàng)目建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，該項(xiàng)目設(shè)計(jì)榨菜產(chǎn)能 20萬(wàn)噸，于2023 年初啟動(dòng)土建建設(shè)，計(jì)劃建設(shè)期為3年、達(dá)產(chǎn)期3年。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)之后，涪陵榨菜新增20萬(wàn)噸榨菜產(chǎn)能。

　　截至2024上半年末，涪陵榨菜的涪陵、眉山、東北三大基地榨菜、蘿卜設(shè)計(jì)產(chǎn)能（萬(wàn)噸/年）合計(jì)24.325萬(wàn)噸。再新增20萬(wàn)噸榨菜產(chǎn)能，堪稱翻倍式擴(kuò)產(chǎn)能，新增產(chǎn)能如何消化是個(gè)問(wèn)題。

　　涪陵榨菜在半年報(bào)中表示，雖然公司對(duì)上述項(xiàng)目已進(jìn)行了充分的可行性論證，但如果出現(xiàn)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大變化等情況，可能出現(xiàn)投資回報(bào)不及預(yù)期、產(chǎn)能過(guò)剩等方面的風(fēng)險(xiǎn)。

　　值得注意的是，涪陵榨菜對(duì)榨菜擴(kuò)產(chǎn)能的“充分的可行性論證”，是2020年的“老劇本”。

　　根據(jù)2024半年報(bào)，烏江涪陵榨菜綠色智能化生產(chǎn)基地（一期）項(xiàng)目，是為公司2020年非公開(kāi)發(fā)行股票（定增）募投項(xiàng)目，涪陵榨菜在分析項(xiàng)目可行性時(shí)，列出了幾組數(shù)據(jù)：

　　根據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2017年，中國(guó)人均包裝醬腌菜消費(fèi)量?jī)H為0.2kg/人，遠(yuǎn)不及美國(guó)人均消費(fèi)量3kg/人。2026年，我國(guó)包裝榨菜行業(yè)銷量有望達(dá)到46萬(wàn)噸。

　　此外，涪陵榨菜推算中式快餐連鎖餐飲門店的榨菜潛在需求量可以達(dá)到 37萬(wàn)噸，休閑榨菜市場(chǎng)4萬(wàn)噸，具體年份未披露。

　　一系列分析之后，涪陵榨菜向外界傳達(dá)出榨菜市場(chǎng)空間廣闊的信號(hào)。

　　從業(yè)績(jī)上看，2020年，涪陵榨菜營(yíng)收增長(zhǎng)14.23%、歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)28.42%。2021年至2023年，涪陵榨菜營(yíng)收增速?gòu)?0.82%降至-3.86%，歸母凈利潤(rùn)在2021和2023年增速為負(fù)數(shù)。同期，榨菜產(chǎn)品的銷量和營(yíng)收出現(xiàn)下滑。

　　未來(lái)，涪陵榨菜的榨菜擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目何去何從，值得關(guān)注。

　　蘿卜、泡菜營(yíng)收下滑，

　　比榨菜更賺錢的產(chǎn)品難尋

　　除了榨菜產(chǎn)品，涪陵榨菜的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。

　　2010年上市之年，涪陵榨菜的營(yíng)收結(jié)構(gòu)中，榨菜貢獻(xiàn)了99.28%的營(yíng)收。除了榨菜，涪陵榨菜還有“其他佐餐開(kāi)胃菜”以及榨菜醬油產(chǎn)品。2014年，涪陵榨菜公布“其他佐餐開(kāi)胃菜”含海帶絲和蘿卜。2015 年，涪陵榨菜通過(guò)收購(gòu)惠通公司進(jìn)入泡菜品類。

　　2024上半年，榨菜營(yíng)收占比為85.58%，相比2010年上市時(shí)的99.28%出現(xiàn)下降，但占比仍較高。在榨菜產(chǎn)品銷量和營(yíng)收微漲的同時(shí)，蘿卜和泡菜產(chǎn)品營(yíng)收下滑。

　　具體來(lái)看，上半年，涪陵榨菜泡菜產(chǎn)品銷量0.77萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17%，但營(yíng)收1.29億元，同比下滑6.24%。蘿卜產(chǎn)品銷量0.14萬(wàn)噸，同比下滑53%，營(yíng)收0.24億元，同比下滑39.42%。

　　對(duì)于泡菜產(chǎn)品與蘿卜產(chǎn)品營(yíng)收下滑原因，9月2日的電話會(huì)上，涪陵榨菜高管表示，公司推出泡菜產(chǎn)品與蘿卜產(chǎn)品時(shí)間較久，但報(bào)告期間未對(duì)該品類制定長(zhǎng)期、連續(xù)的銷售政策支持。

　　公司高管還稱，上半年對(duì)蘿卜產(chǎn)品工作重點(diǎn)集中在產(chǎn)品優(yōu)化方面，年內(nèi)將持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品優(yōu)化工作，待優(yōu)化完成之后將進(jìn)行新一階段的推廣支持。

　　從毛利率指標(biāo)看，涪陵榨菜還沒(méi)找到比榨菜更賺錢的業(yè)務(wù)。2024半年報(bào)顯示，榨菜毛利率54.19%，泡菜和蘿卜以及其他產(chǎn)品毛利率分別為28.83%、32.06%、38.99%。

　　近兩年，涪陵榨菜毛利率呈現(xiàn)下滑狀態(tài)，2022年半年度至2024年半年度，公司毛利率分別為55.10%、53.05%、50.86%。在5月份的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中，公司曾提及，毛利率受青菜頭原料價(jià)格、包材、運(yùn)輸?shù)瘸杀旧蠞q影響。

　　隨著涪陵榨菜多元化產(chǎn)品布局的推進(jìn)，榨菜之外的低毛利率產(chǎn)品營(yíng)收占比增加，公司整體毛利率是否會(huì)被拖累，值得關(guān)注。

　　面對(duì)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)下滑，涪陵榨菜未來(lái)如何布局？2024年6月的投資者關(guān)系記錄表中，涪陵榨菜曾給出未來(lái)經(jīng)營(yíng)路線圖。

　　產(chǎn)品品類方面，公司穩(wěn)住榨菜根基，堅(jiān)持精品戰(zhàn)略，適時(shí)適當(dāng)配置資源，做大豇豆、海帶絲、醬類等潛力產(chǎn)品和新品類的市場(chǎng)增量。

　　渠道方面，一二線市場(chǎng)加強(qiáng)渠道精耕，同時(shí)下沉縣級(jí)市場(chǎng)，線上、餐飲等新渠道持續(xù)開(kāi)拓、發(fā)掘增量。

　　除了自身業(yè)務(wù)拓展，涪陵榨菜還將持續(xù)關(guān)注佐餐開(kāi)味菜、復(fù)合調(diào)料等親緣行業(yè)企業(yè)，積極尋求并購(gòu)合作等外延發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)是影響二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)的重要因素，同花順顯示，2021年至2023年，涪陵榨菜年線股價(jià)三連跌，2024年年初以來(lái)股價(jià)跌15%，公司9月13日收盤市值135.8億元，距離2020年9月高點(diǎn)的超400億元，減少了200多億元。

標(biāo)簽：凈利下滑雙雙