深度公司洽洽食品(002557)：股權(quán)激勵(lì)落地高目標(biāo)彰顯未來(lái)發(fā)展信心

快訊 2024年09月22日 07:10 2 admin

機(jī)構(gòu)：中銀證券

研究員：鄧天嬌

洽洽食品公告2024 年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬向激勵(lì)對(duì)象授予478 萬(wàn)份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為19.97 元/份，授予對(duì)象29 名。公司制定較高行權(quán)目標(biāo)，彰顯對(duì)未來(lái)的發(fā)展信心。我們認(rèn)為，公司在渠道、產(chǎn)品及供應(yīng)鏈等方面基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)，隨著激勵(lì)機(jī)制的完善，經(jīng)營(yíng)層面有望迎來(lái)改善，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃落地，提振員工信心，穩(wěn)定核心人才。公司公布2024 年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬向激勵(lì)對(duì)象授予478 萬(wàn)份股票期權(quán)，預(yù)留60 萬(wàn)份股票期權(quán)，授予價(jià)格為19.97 元/份（截至2024 年9 月20 日公司收盤(pán)價(jià)為27.3 元），股份來(lái)源為向激勵(lì)對(duì)象定向增發(fā)或從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)。本次激勵(lì)對(duì)象合計(jì)29 名員工，包括4 名高管，25 名核心員工，首次授予418 萬(wàn)份股票期權(quán)。高管徐濤、楊煜坤、陳俊、胡曉燕分別獲授股票期權(quán)15 萬(wàn)份、30 萬(wàn)份、22 萬(wàn)份、18 萬(wàn)份，合計(jì)占授予股票期權(quán)總量的比例為17.79%。公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有助于穩(wěn)定核心人才，提振員工信心。

公司制定較高行權(quán)目標(biāo)，彰顯對(duì)未來(lái)發(fā)展信心。此次股權(quán)激勵(lì)公司制定較高行權(quán)目標(biāo)，如以觸發(fā)條件（行權(quán)70%）來(lái)看，公司24-26 年?duì)I收目標(biāo)為75.4/85.7/97.5 億元，同比+10.8%/+13.6%/+13.8% ，扣非歸母凈利目標(biāo)為8.6/10.2/12.1 億元，同比+21.6%/+18.5%/+18.6%，目標(biāo)對(duì)應(yīng)24-26 年扣非歸母凈利率為11.4%/11.9%/12.4%。如以目標(biāo)條件（行權(quán)100%）來(lái)看，對(duì)應(yīng)24-26 年?duì)I收目標(biāo)為76.2/87.7/100.8 億元，同比+12.0%/+15.0%/+15.0% ，扣非歸母凈利目標(biāo)為8.8/10.6/12.7 億元，同比+24.0%/+20.2%/+20.0%，目標(biāo)對(duì)應(yīng)扣非歸母凈利率11.5%/12.1%/12.6%。如果按照目標(biāo)值計(jì)算，2H24 公司營(yíng)收及扣非歸母凈利增速分別為14.7%、16.9%。本次股權(quán)激勵(lì)24-27 年所需攤銷費(fèi)用預(yù)計(jì)分別為306.48 萬(wàn)、1328.44 萬(wàn)、705.93 萬(wàn)、316.80 萬(wàn)元。

公司內(nèi)部積極改革，經(jīng)營(yíng)層面有望迎來(lái)改善。（1）業(yè)績(jī)方面，2 季度公司對(duì)藍(lán)袋系列產(chǎn)品采用加量不加價(jià)的促銷策略，隨著渠道庫(kù)存的去化及4Q24 禮贈(zèng)旺季的到來(lái)，我們判斷下半年收入端將環(huán)比提速。同時(shí)，隨著葵花籽價(jià)格步入下行通道，后續(xù)成本紅利將繼續(xù)兌現(xiàn)，公司歸母凈利有望持續(xù)修復(fù)。（2）渠道方面，公司在強(qiáng)供應(yīng)鏈+品牌效應(yīng)下，具備堅(jiān)實(shí)的渠道擴(kuò)張基礎(chǔ)，借助“千縣萬(wàn)鎮(zhèn)”工程深入布局下沉市場(chǎng)。加大對(duì)線上新渠道的開(kāi)放合作力度，積極拓展零食量販等新興渠道，以渠道多元化發(fā)展提振銷售增長(zhǎng)。（3）品類擴(kuò)張上，公司通過(guò)賽馬機(jī)制+品類合伙人模式積極探索第三增長(zhǎng)曲線，在聚焦瓜子和堅(jiān)果的同時(shí)，對(duì)其他休閑食品品類積極探索，提高競(jìng)爭(zhēng)能力。此次股權(quán)激勵(lì)助力公司理順內(nèi)部機(jī)制，提振員工信心，未來(lái)公司在經(jīng)營(yíng)層面有望迎來(lái)改善。

估值

根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃目標(biāo)，我們調(diào)整此前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司24-26 年EPS 為1.93、2.25、2.67 元，同比+21.6%、+17.1%、+18.5%，對(duì)應(yīng)24-26 年P(guān)E 14.2x、12.1x、10.2x，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

原材料價(jià)格波動(dòng)、堅(jiān)果品類拓展不及預(yù)期。

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標(biāo)簽：彰顯股權(quán) 落地