證券時(shí)報(bào)記者 趙黎昀

經(jīng)過持續(xù)性拉漲，當(dāng)前國內(nèi)期貨市場滬金主力合約2412已成功突破600元/克關(guān)口，9月26日再度刷新歷史高點(diǎn)。對比2024年初約485元/克的低位，年內(nèi)滬金累計(jì)漲幅已達(dá)24%。

國內(nèi)貴金屬價(jià)格走勢與國際同頻。相較年初不足2000美元/盎司的低點(diǎn)，近日倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格最高已來到2670美元/盎司上方，最大漲幅逼近30%。

經(jīng)濟(jì)衰退趨勢未改，地緣沖突局勢延續(xù)，加之上周美聯(lián)儲(chǔ)宣布開啟降息周期等因素，都使得黃金避險(xiǎn)功能進(jìn)一步彰顯。雖然當(dāng)前價(jià)格已處于歷史極值，但市場仍普遍看多黃金中長期價(jià)格走勢。分析人士認(rèn)為，對于普通投資者而言，此時(shí)依然是“上車”時(shí)機(jī)，但需要做好風(fēng)險(xiǎn)管控，并盡量選擇流動(dòng)性較強(qiáng)、杠桿較低和不具備信用風(fēng)險(xiǎn)的黃金投資產(chǎn)品。

終端金飾價(jià)格拉漲

上周末，黃金飾品品牌老鋪在全國多個(gè)城市的門店前都排起長龍。有消費(fèi)者在社交媒體上分享，周日晚間為了迎接排隊(duì)“搶金”的客戶，老鋪位于南京的門店?duì)I業(yè)時(shí)間延遲到了晚上11點(diǎn)半。

“本周一老鋪幾乎所有商品價(jià)格都出現(xiàn)了調(diào)漲，最大漲幅超過10%。我自己購買的一款重約20克的手鏈產(chǎn)品，一夜間漲價(jià)就超過1500元?！睂τ谏现苣├箱侀T店掀起排隊(duì)“搶金”熱潮的原因，一消費(fèi)者向證券時(shí)報(bào)記者表示，上周老鋪即將漲價(jià)的消息在網(wǎng)絡(luò)傳開，加之近期黃金價(jià)格不斷突破高點(diǎn)，吸引了大批此前觀望的消費(fèi)者。

不同于多數(shù)品牌金飾按照實(shí)時(shí)金價(jià)調(diào)整每日售價(jià)的模式，老鋪黃金采用一口價(jià)銷售，階段性對產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。據(jù)該品牌銷售人員介紹，本次價(jià)格調(diào)漲距上次已過去約半年，其間國際金價(jià)漲幅已超過10%。

“本來說金價(jià)穩(wěn)定在580元/克以上就調(diào)價(jià)的，這還沒等新價(jià)格落定，金價(jià)已經(jīng)在590元/克以上了?！彼f。

“今年7月在黃金品牌店買入了20克投資金條，單克價(jià)格600元，目前該品牌投資金條的售價(jià)已經(jīng)在660元/克以上了，兩三個(gè)月就有1000多元收益，比買其他投資品收益率高?！币秽嵵莸貐^(qū)消費(fèi)者這樣表示。她告訴記者，9月25日滬金突破600元/克之時(shí)，周大福、周生生等品牌金飾標(biāo)價(jià)已突破770元/克。對比年初約620元/克的水平，也已漲了約24%。

金飾價(jià)格攀漲的速度和國際金價(jià)漲勢同頻。

2023年末國際金價(jià)突破2146美元/盎司歷史高點(diǎn)，后一度呈現(xiàn)震蕩行情。不過在今年2月再度站上2000美元/盎司大關(guān)后，金價(jià)一路走強(qiáng)，不斷刷新歷史極值。

9月19日凌晨，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，降至4.75%至5%之間的水平，成為美聯(lián)儲(chǔ)自2020年3月以來的首次降息，也標(biāo)志著貨幣政策由緊縮周期向?qū)捤芍芷诘霓D(zhuǎn)向，為金價(jià)上漲再度注入動(dòng)力。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息消息發(fā)布，國際金價(jià)立即飆升至新高2594美元/盎司，雖然中間出現(xiàn)小幅回調(diào)，但上周末前國際金價(jià)再次上漲，突破了2600美元的重要心理關(guān)口。

降息推漲金價(jià)

“本月美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，海外金融市場給予正反饋，風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸回升，美元指數(shù)走軟，美股和黃金表現(xiàn)較好，特別是對黃金而言，不斷創(chuàng)出歷史新高，再次吸引全球投資者的目光?！睂τ谥吸S金持續(xù)突破歷史新高的因素，光大期貨研究所有色金屬總監(jiān)、貴金屬資深研究員展大鵬向證券時(shí)報(bào)記者解析稱，美國9月消費(fèi)者信心意外大幅下降6.9點(diǎn)至98.7，創(chuàng)下2021年8月以來的最大跌幅，勞動(dòng)力市場和整體經(jīng)濟(jì)前景堪憂，較弱的數(shù)據(jù)也加大了市場對美聯(lián)儲(chǔ)可能再次超預(yù)期降息的押注。

大陸期貨最新分析也顯示，盡管目前通脹并不是推動(dòng)黃金價(jià)格上漲的主要因素，但地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、央行購買行為以及債券收益率的變化等因素，都在增強(qiáng)黃金的避險(xiǎn)需求。在風(fēng)險(xiǎn)較高的世界中，黃金的配置有更強(qiáng)的吸引力。

分析認(rèn)為，短期降息對于金價(jià)的助推效果尤為明顯，疊加中東地緣沖突升級(jí)帶來的避險(xiǎn)需求，金價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)強(qiáng)勢。從中長期來看，美聯(lián)儲(chǔ)降息勢必對通脹造成一定影響，目前市場需要更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來驗(yàn)證降息周期的效果。預(yù)計(jì)短期貴金屬盤面或?qū)⒊掷m(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，貴金屬維持多頭思路。

對于未來黃金價(jià)格的走勢，廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇判斷，美聯(lián)儲(chǔ)降息后，國際黃金價(jià)格還將不斷創(chuàng)新高，年內(nèi)有可能升至2800美元/盎司。

“主要邏輯在于，1984年至今美聯(lián)儲(chǔ)曾6次開啟降息周期，僅在美元出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)時(shí)黃金價(jià)格才會(huì)下跌，例如1989年1月6日至1992年9月4日的降息周期和1995年7月6日至1998年11月17日的降息周期，前者爆發(fā)了儲(chǔ)貸危機(jī)，后者爆發(fā)了亞洲金融風(fēng)暴和俄羅斯違約。今年9月降息是預(yù)防式降息，一方面美國經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)衰退，另一方面觀察美元TED利差和FRA-OIS利差等指標(biāo)，可以發(fā)現(xiàn)市場并沒有出現(xiàn)美元流動(dòng)性危機(jī)，因此此輪降息對黃金價(jià)格是利多的。”他說。

雖然對金價(jià)中長期趨勢也表示樂觀，不過展大鵬提及，從點(diǎn)陣圖看，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍可能存在50個(gè)基點(diǎn)以上的降息，但從預(yù)測概率來看，11月和12月各降息25個(gè)基點(diǎn)的概率較大，這也就意味著除非再次超預(yù)期降息，否則下次降息與本次意義相比已偏中性。站在當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)，除了利多落地外，也無更令市場信服的做空理由，所以對黃金的上沖樂觀中應(yīng)保持一份謹(jǐn)慎。

難言利多金飾品牌

金價(jià)的短期快速上漲，對金飾品牌而言并不是利多事件。

近日，因短期內(nèi)銷售勢頭緩慢，中銀國際將周大福目標(biāo)價(jià)從每股8.4港元下調(diào)至6.7港元。分析認(rèn)為，盡管金價(jià)預(yù)計(jì)表現(xiàn)良好，但黃金產(chǎn)品銷量可能面臨不利因素和消費(fèi)者情緒疲弱。此外，摩根士丹利和高盛也調(diào)整了對周大福的評級(jí)和目標(biāo)價(jià)，分別調(diào)降至每股7.7港元和維持10.5港元。

而在此前舉辦的股東大會(huì)上，周生生相關(guān)負(fù)責(zé)人就曾公開表示，由于今年金價(jià)升勢太急，制約消費(fèi)意欲，銷售表現(xiàn)比預(yù)期差。企業(yè)目前難以估算金價(jià)走勢，會(huì)謹(jǐn)慎管理好黃金買賣，以減低風(fēng)險(xiǎn)。

伴隨金價(jià)快速上漲，今年上半年金飾品牌業(yè)績卻出現(xiàn)下滑。

財(cái)報(bào)顯示，2024年上半年周生生持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的綜合營業(yè)額同比下降13%至113.13億港元，股東應(yīng)占溢利5.26億港元，同比下降36%。

周大福發(fā)布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也顯示，今年二季度該公司零售額同比下降了20%。其中，占其業(yè)務(wù)85%以上的中國內(nèi)地市場，零售額下降了18.6%；而中國香港、澳門及其他市場下跌28.8%。

“黃金與黃金首飾二者有一定的區(qū)別，黃金首飾的利潤來源于加工費(fèi)，而黃金投資收益來源于價(jià)格上漲。”程小勇分析，今年黃金價(jià)格雖然上漲，但黃金首飾需求卻因價(jià)格高企而不斷萎縮。近期金店頻發(fā)倒閉現(xiàn)象，黃金首飾也不斷調(diào)降加工費(fèi)，因此可以看到許多品牌金飾企業(yè)業(yè)績同步大幅下滑。

他指出，對于黃金生產(chǎn)企業(yè)而言，金價(jià)上漲是有利的，只需要對存貨進(jìn)行一定的賣出保值。而對于珠寶首飾企業(yè)而言，需要做買入保值，在加工費(fèi)下降的情況下只能通過降低原料成本彌補(bǔ)加工費(fèi)的虧損。

風(fēng)險(xiǎn)把控需關(guān)注

雖然國際金價(jià)中長期漲勢被普遍看好，但在價(jià)格不斷刷新歷史高點(diǎn)的當(dāng)下，投資者還能否“上車”？

“目前黃金價(jià)格處于歷史高位，不具備很高的安全邊際。不過對于普通投資者而言，當(dāng)前仍是投資黃金的好機(jī)會(huì)，但需要做好風(fēng)險(xiǎn)管控?！痹诓稍L中程小勇表示，在去年四季度至今年一季度期間，黃金價(jià)格出現(xiàn)上漲的驅(qū)動(dòng)因素來源于央行購金活動(dòng)。在歷史上金本位時(shí)代，黃金具有貨幣屬性。因此，在美元信用削弱和新的國際貨幣體系重構(gòu)的情況下，黃金作為與美元掛鉤的唯一信用等價(jià)物，各國央行會(huì)不斷購買黃金，逐漸擺脫美元依賴，實(shí)現(xiàn)國家儲(chǔ)備的多元化和安全化，這是近兩年在投資需求缺席的情況下，黃金價(jià)格不斷上漲，且屢創(chuàng)新高的主要原因。而今年二季度至今，黃金價(jià)格不斷創(chuàng)新高主要的驅(qū)動(dòng)力來源于美元實(shí)際利率下行帶來的投資續(xù)簽回歸。

他認(rèn)為，美元實(shí)際利率下行降低黃金的機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本越低，黃金投資越有性價(jià)比。統(tǒng)計(jì)歷史數(shù)據(jù)后可以發(fā)現(xiàn)，黃金價(jià)格與黃金的投資需求呈現(xiàn)中等正相關(guān)性，反過來與工業(yè)需求、首飾需求呈現(xiàn)中等負(fù)相關(guān)性，這與投資者的直覺并不相同。數(shù)據(jù)顯示，截至9月24日，代表美元實(shí)際利率的10年期TIPS收益率降至1.55%，創(chuàng)2023年7月27日以來最低紀(jì)錄。衡量黃金投資需求的全球最大的黃金ETF-SPDR持有黃金量在9月24日也升至877.12噸。

“9月美聯(lián)儲(chǔ)降息代表美國貨幣政策正式轉(zhuǎn)向?qū)捤?，黃金的投資需求會(huì)隨著美元實(shí)際利率的下行而回歸，黃金的投資需求增長會(huì)成為黃金上漲的新驅(qū)動(dòng)。不過普通投資者還需要選擇合適自己的投資方式，盡量選擇流動(dòng)性較強(qiáng)、杠桿較低和不具備信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，例如黃金ETF、黃金期貨及期權(quán)?！背绦∮路Q。

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