華西證券：非常規(guī)的9月政治局會議，釋放哪些信號？

快訊 2024年09月29日 07:45 1 admin

專題：中央政治局會議重磅定調(diào)！如何影響資本市場？各機(jī)構(gòu)最新解讀

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　　來源：華西證券

　　華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁、宏觀首席分析師田樂蒙：非常規(guī)的9月政治局會議，釋放哪些信號

華西證券：非常規(guī)的9月政治局會議，釋放哪些信號？

　　總體來看，此次政治局會議在非常規(guī)時點(diǎn)召開，明確提及加力推出增量政策，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，以及促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)、努力提振資本市場等。這將推動權(quán)益資產(chǎn)進(jìn)入修復(fù)期。今年 5 月以來，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)階段放緩，主要是內(nèi)外因素共振所致，一是海外降息預(yù)期階段回撤、高利率環(huán)境導(dǎo)致全球制造業(yè)產(chǎn)成品價格低迷，美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長放緩；二是內(nèi)需相對不足，主要是部分居民提前還貸，可能壓降即期消費(fèi)需求，地方項(xiàng)目開工放緩、資金到位較慢，以及地產(chǎn)延續(xù)下行，導(dǎo)致建筑等行業(yè)需求下降。本次政策轉(zhuǎn)向后，居民房貸利率下調(diào)后，提前還貸對消費(fèi)的壓制效應(yīng)有望明顯緩和；財政支出資金到位，也有助于地方項(xiàng)目的推進(jìn)；而促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，也從預(yù)期和資金等角度支持地產(chǎn)市場修復(fù)。

　　接下來，權(quán)益市場積極情緒可能延續(xù)，并逐漸進(jìn)入政策效應(yīng)的驗(yàn)證階段。增量財政政策的規(guī)模或是下一個重要節(jié)點(diǎn)。924 金融新政推出的互換便利等新工具，以及政策力度超預(yù)期，通過增加流動性供給、提振信心推動市場修復(fù)。政治局會議作為高層會議，其釋放的信號強(qiáng)化了市場對增量政策的期待，追漲情緒升溫。接下來重點(diǎn)關(guān)注，增量財政等政策的落地規(guī)模，以及進(jìn)入政策效應(yīng)釋放期，逆周期工具對需求的拉動作用，從總量到結(jié)構(gòu)尋找新的機(jī)會。消費(fèi)板塊&非銀金融行情有望繼續(xù)走強(qiáng)，關(guān)注家電、汽車、零售、券商品種后續(xù)行情。

　　債市面臨的環(huán)境：流動性寬松，預(yù)提或推動期限溢價，關(guān)鍵在供給。8 月末以來，債市已對貨幣寬松提前定價。后續(xù)降準(zhǔn)降息等政策落地，有助于流動性寬松，使得短端利率保持低位。但長債和超長債的期限溢價部分，可能受到經(jīng)濟(jì)預(yù)期提振的影響，面臨階段上行壓力。對債市而言，除了預(yù)期之外，接下來的關(guān)注點(diǎn)或在于增量財政工具帶來的供給壓力。今年 10-12 月剩余政府債發(fā)行額度 1.4 萬億元，較去年同期低 2.4 萬億元。如追加財政工具在 2 萬億元之內(nèi)，對債市的沖擊或相對可控，調(diào)整仍是配置窗口。配置期限，先短后長。

　　風(fēng)險提示：財政政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。流動性出現(xiàn)超預(yù)期變化。海外經(jīng)濟(jì)或政策出現(xiàn)超預(yù)期變化。

　　大類資產(chǎn)首席分析師孫付：政策組合發(fā)力，努力完成全年目標(biāo)

　　總體要求和目標(biāo)方面，會議指出，針對“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)一些新的情況和問題”，要“正視困難、堅(jiān)定信心，切實(shí)增強(qiáng)做好經(jīng)濟(jì)工作的責(zé)任感和緊迫感”，要“有效落實(shí)存量政策，加力推出增量政策，進(jìn)一步提高政策措施的針對性、有效性，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”。本次會議總攬當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全局，直面經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵問題，周密部署有力的逆周期宏觀政策，著力于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，鞏固經(jīng)濟(jì)向好勢頭。本次會議將大力提升市場主體信心，改善市場預(yù)期，為實(shí)現(xiàn)今年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)提供保證。

　　資本市場方面：（1）債市：逆周期政策加碼，經(jīng)濟(jì)將逐步改善，鑒于前期債券收益率已較明顯下降，預(yù)計后續(xù)債券利率將在目前低位平臺波動，長端收益率在 2%-2.1%附近；（2）股市：在強(qiáng)有力政策支持下，伴隨經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)、改善，股票市場風(fēng)險偏好有望持續(xù)提升，估值修復(fù)、提升；（3）人民幣匯率：在全球主要經(jīng)濟(jì)體政策同步寬松環(huán)境下，人民幣匯率（對美元和一籃子）將保持基本穩(wěn)定。

　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)活動超預(yù)期變化。

標(biāo)簽：華西非常規(guī) 政治局