瑞鵠模具(002997)：業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng) 智界R7有望推動(dòng)公司盈利提升

快訊 2024年10月20日 01:45 2 admin

機(jī)構(gòu)：海通證券

研究員：劉一鳴/張覺尹

瑞鵠模具發(fā)布2024 年三季度報(bào)告。公司2024 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.3 億元，同比+33.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5 億元，同比+63.7%。其中2024Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.1 億元，同比+38.0%，環(huán)比-1.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.9 億元，同比+41.6%，環(huán)比+5.7%。公司2024Q3 凈利率為17.2%，同比+1.6pct，環(huán)比+1.1pct；毛利率為24.5%，同比-4.6pct，環(huán)比+0.1pct。

收入端：根據(jù)公司2024 年三季度報(bào)告，公司2024 年前三季度營(yíng)收同比高增主要因?yàn)?023 年末在手訂單增加，在當(dāng)期轉(zhuǎn)化為交付量；同時(shí)公司汽車零部件業(yè)務(wù)陸續(xù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，業(yè)務(wù)規(guī)模同比增幅較大，促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

費(fèi)用端：根據(jù)公司2024 年三季度報(bào)告，銷售費(fèi)用2024 年前三季度發(fā)生額同比下降35.1%，主要系本期售后服務(wù)費(fèi)計(jì)入營(yíng)業(yè)成本所致；管理費(fèi)用2024年前三季度發(fā)生額較同比增長(zhǎng)37.8%，主要系管理人員職工薪酬及折舊攤銷費(fèi)用增加所致。

裝備制造業(yè)務(wù)訂單充裕，收入可預(yù)見性強(qiáng)。瑞鵠模具是國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠同時(shí)為客戶提供完整的汽車白車身高端制造裝備、智能制造技術(shù)及整體解決方案的企業(yè)之一。根據(jù)公司2024 年三季度報(bào)告，截至2024 年9 月底，公司合同負(fù)債金額約14.5 億元，較年初增長(zhǎng)了2%。

智界R7 大定表現(xiàn)亮眼，有望驅(qū)動(dòng)零部件業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率提升拉動(dòng)盈利能力。根據(jù)Wind 及深交所互動(dòng)易，公司為智界品牌相關(guān)車型供應(yīng)一體化壓鑄結(jié)構(gòu)件、沖壓件等產(chǎn)品，由公司子公司蕪湖瑞鵠汽車輕量化技術(shù)有限公司、蕪湖瑞鵠浩博模具有限公司等承制供應(yīng)。根據(jù)鴻蒙智行官方公眾號(hào)和余承東微博，智界R7 2024 年9 月24 日至28 日大定突破11000 臺(tái)，國(guó)慶期間大定突破9600 臺(tái)，上市半月累計(jì)大定超2 萬，訂單表現(xiàn)亮眼。公司2024H1汽車零部件業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率低拉低毛利率，我們認(rèn)為智界R7 熱銷有望帶動(dòng)公司汽車零部件產(chǎn)能利用率提升，從而帶動(dòng)公司盈利能力持續(xù)提升。

盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2024/25/26 年取得營(yíng)收28/37/45 億元，歸母凈利潤(rùn)3.5/4.4/5.5 億元，EPS 1.67/2.10/2.65 元。公司2024 年10 月17日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)19/15/12x PE。參考可比公司，我們認(rèn)為公司2024 年合理PE范圍為21-23x，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間35.12-38.46 元。維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車新車型開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲。

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