半導(dǎo)體板塊最新研判|博時(shí)基金肖瑞瑾：關(guān)注行業(yè)復(fù)蘇、新增需求和國(guó)產(chǎn)化三個(gè)投資方向
博時(shí)基金 權(quán)益投資四部投資副總監(jiān)兼基金經(jīng)理 肖瑞瑾
芯片半導(dǎo)體板塊自9月底以來(lái)表現(xiàn)強(qiáng)勁，成為硬科技領(lǐng)漲先鋒。同花順數(shù)據(jù)顯示，9月24日至今，申萬(wàn)半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)累計(jì)上漲超60%。博時(shí)基金權(quán)益投資四部投資副總監(jiān)兼基金經(jīng)理肖瑞瑾分析認(rèn)為，板塊表現(xiàn)較好主要源于半導(dǎo)體行業(yè)基本面在三季度繼續(xù)環(huán)比改善，半導(dǎo)體關(guān)鍵設(shè)備國(guó)產(chǎn)化取得良好進(jìn)展，以及密集政策利好推升了市場(chǎng)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。展望后市，從行業(yè)鏈條來(lái)看和細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，他則建議關(guān)注該板塊行業(yè)復(fù)蘇、新增需求和國(guó)產(chǎn)化三個(gè)投資方向。
半導(dǎo)體行業(yè)處復(fù)蘇趨勢(shì)
近期，多家半導(dǎo)體板塊上市公司三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)喜，主要集中在消費(fèi)電子和半導(dǎo)體設(shè)備材料兩個(gè)子行業(yè)。首先，這表明國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)處于需求向上且產(chǎn)能向上的擴(kuò)張周期，在國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子等需求拉動(dòng)下，國(guó)內(nèi)芯片價(jià)格逐步止跌企穩(wěn)，庫(kù)存也回到正常水平，行業(yè)重新回到良性增長(zhǎng)水平；此外國(guó)內(nèi)晶圓廠(chǎng)積極擴(kuò)產(chǎn)，并增加國(guó)產(chǎn)設(shè)備采購(gòu)比例，助推了上游設(shè)備材料板塊的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。其次，中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)逐步具備了一定的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，今年前8個(gè)月我國(guó)集成電路出口7360.4億元，同比增長(zhǎng)24.8%；汽車(chē)出口5408.4億元，同比增長(zhǎng)22.2%，當(dāng)前中國(guó)集成電路的出口金額，已經(jīng)超過(guò)了汽車(chē)出口，成為中國(guó)出口產(chǎn)品中重大的一個(gè)品類(lèi)。
肖瑞瑾認(rèn)為，從三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告看，半導(dǎo)體行業(yè)處于復(fù)蘇趨勢(shì)。根據(jù)行業(yè)發(fā)展周期看，一般每一輪上行或者下行周期歷時(shí)9-10個(gè)季度，本輪行業(yè)復(fù)蘇周期開(kāi)始于2023年底，至今約為4個(gè)季度，因此當(dāng)前處于復(fù)蘇周期的中段。展望未來(lái)，行業(yè)或許仍將有4-6個(gè)季度的上行周期，因此相關(guān)半導(dǎo)體公司業(yè)績(jī)和估值可能仍處于擴(kuò)張區(qū)間。
行情或具有一定持續(xù)性
談及近期半導(dǎo)體板塊表現(xiàn)較好的主要觸發(fā)因素和支撐邏輯，肖瑞瑾分析主要因素在于三方面。首先，半導(dǎo)體行業(yè)基本面在三季度繼續(xù)環(huán)比改善——在下游消費(fèi)電子、通信和汽車(chē)等需求拉動(dòng)下，數(shù)字、模擬芯片三季度業(yè)績(jī)呈現(xiàn)較好增長(zhǎng)，同時(shí)上游半導(dǎo)體設(shè)備和材料環(huán)節(jié)也受益于國(guó)內(nèi)晶圓廠(chǎng)擴(kuò)產(chǎn)繼續(xù)增長(zhǎng)。其次，半導(dǎo)體關(guān)鍵設(shè)備國(guó)產(chǎn)化取得良好進(jìn)展，根據(jù)工信部旗下微信公眾號(hào)發(fā)文披露《首臺(tái)（套）重大技術(shù)裝備推廣應(yīng)用指導(dǎo)目錄（2024年版）》，KrF氟化氪、ArF氟化氬國(guó)產(chǎn)光刻機(jī)位列其中，這顯著提升了市場(chǎng)投資者對(duì)于關(guān)鍵設(shè)備國(guó)產(chǎn)化技術(shù)突破的期待。最后，9月下旬一系列金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展政策的發(fā)布，推升了市場(chǎng)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，數(shù)據(jù)顯示科創(chuàng)50、半導(dǎo)體、科創(chuàng)芯片等ETF規(guī)模在9月下旬快速增長(zhǎng)，推升了其中半導(dǎo)體成分股的市場(chǎng)表現(xiàn)。
許多投資者朋友關(guān)心這輪行情是否具有可持續(xù)性？“行情或具有一定持續(xù)性。首先從行業(yè)基本面角度看，隨著國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖，我們預(yù)計(jì)四季度消費(fèi)電子、通信、汽車(chē)、工業(yè)需求或?qū)⒊掷m(xù)向上，國(guó)內(nèi)主要消費(fèi)電子品牌也將在四季度陸續(xù)發(fā)布新產(chǎn)品，各地政府也順勢(shì)推出了電子產(chǎn)品“以舊換新”補(bǔ)貼，這提供上市公司四季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善的基本面基礎(chǔ)。其次，從估值角度看，隨著10月開(kāi)始市場(chǎng)逐步回歸理性，當(dāng)前市值排名前列的半導(dǎo)體行業(yè)龍頭公司普遍交易在2024年Forward PE前向市盈率 40x左右，仍然低于近三年估值中位數(shù)，因此仍有估值擴(kuò)張空間?！?/p>
具體到細(xì)分投資機(jī)遇，肖瑞瑾認(rèn)為，“行業(yè)復(fù)蘇方向建議重點(diǎn)布局新產(chǎn)品、新客戶(hù)邏輯且估值較為便宜的數(shù)字、模擬芯片以及功率半導(dǎo)體龍頭企業(yè)，同時(shí)適度布局有業(yè)績(jī)彈性的半導(dǎo)體晶圓廠(chǎng)龍頭。新增需求方向，建議重點(diǎn)布局有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)產(chǎn)人工智能芯片設(shè)計(jì)公司，以及與其進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、服務(wù)器配套的相關(guān)廠(chǎng)商。國(guó)產(chǎn)化方向，建議緊跟行業(yè)龍頭企業(yè)，隨著國(guó)內(nèi)新增投資高峰的過(guò)去，行業(yè)份額將更加向龍頭集中，并涌現(xiàn)出能夠提供大部分設(shè)備解決方案的平臺(tái)企業(yè)?！?/p>
關(guān)注外部風(fēng)險(xiǎn)
談及當(dāng)前半導(dǎo)體板塊的主要機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)，肖瑞瑾認(rèn)為，當(dāng)前板塊的主要機(jī)遇在于三個(gè)方向。首先是行業(yè)復(fù)蘇方向，在半導(dǎo)體設(shè)備材料、數(shù)字芯片顯著復(fù)蘇后，后續(xù)有復(fù)蘇潛力的是模擬芯片、功率半導(dǎo)體方向。其次是新增需求方向，國(guó)內(nèi)人工智能芯片需求目前尚未得到完全滿(mǎn)足，有供給能力的行業(yè)龍頭企業(yè)有望享受對(duì)下游需求的議價(jià)能力。最后是國(guó)產(chǎn)化方向，關(guān)鍵國(guó)產(chǎn)設(shè)備和材料的國(guó)產(chǎn)化將驅(qū)動(dòng)相關(guān)企業(yè)享受?chē)?guó)產(chǎn)替代推動(dòng)的市場(chǎng)紅利。
“而當(dāng)前板塊風(fēng)險(xiǎn)主要在于外部風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)境外券商研報(bào)披露，西方國(guó)家計(jì)劃進(jìn)一步限制中國(guó)企業(yè)獲取先進(jìn)半導(dǎo)體設(shè)備、人工智能AI芯片，這一方面提供了國(guó)產(chǎn)化的市場(chǎng)機(jī)遇，但也對(duì)短期行業(yè)正常經(jīng)營(yíng)構(gòu)成一定挑戰(zhàn)?！?/p>
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