專題：聚焦2024基金三季報

　　自9月以來，伴隨一攬子增量經濟政策落地，A股迎來一波強勢上行。展望四季度，權益市場有哪些值得關注的布局方向？后市上行空間有多大？記者梳理了近期披露的公募基金三季報，中歐基金旗下基金經理對于后市給出了積極展望?！拔覀儓远春帽据喪袌錾闲械目臻g”，中歐基金價值派基金經理藍小康在三季報中旗幟鮮明地表達了信心，“中國的公司，從全球市場來看是顯著低估的。我們堅信價值規(guī)律遲早會回歸。而隨著美國進入降息周期，隨著國內政策的轉向，回歸的時機已經成熟?！?/p>

　　無獨有偶，對于當前A股市場，中歐基金成長派基金經理劉偉偉在季報中也傳遞了積極態(tài)度?！敖洑v了過去兩年的深度調整之后，我們認為市場的中長期拐點或已出現(xiàn)。隨著經濟見底回升的信號越來越多，我們期待看到更多的行業(yè)出現(xiàn)經營趨勢的反轉。”

　　周蔚文：增配頭部電池企業(yè)、優(yōu)質整車公司、AI上游產業(yè)鏈

　　回顧9月以來的反彈行情，中歐基金老將周蔚文在中歐時代先鋒股票基金三季報中總結，從結構上看，反彈較多的板塊，一類是直接受益于一攬子政策提振、預期基本面將有明顯改善的行業(yè)，如非銀金融、房地產、消費等；另一類是風險偏好上升后的高彈性品種，如TMT、電力設備等。石油石化、煤炭、公用事業(yè)等紅利類資產則漲幅有限。

　　在配置思路上，他表示，看好有長期價值但短期業(yè)績趨勢受挫于行業(yè)景氣度、盈利在未來1-2年內預期好轉的優(yōu)秀公司。具體操作上，增配的方向有三個，“一是我們觀察到鋰電價格進入磨底震蕩階段，頭部電池企業(yè)的盈利韌性持續(xù)超預期，未來兩年隨著行業(yè)見底回暖，公司有望獲得不錯的利潤，因此我們增加了頭部電池企業(yè)的配置；二是隨著AI產業(yè)繼續(xù)突破技術的天花板，模型能力持續(xù)提升，以算力為代表的AI上游產業(yè)鏈受益明確，因此我們繼續(xù)增配了相關優(yōu)質公司；三是產品競爭優(yōu)勢突出疊加海外市場份額預期提升的整車公司。”

　　葛蘭：看好創(chuàng)新藥械及其產業(yè)鏈

　　近月來，伴隨醫(yī)療行業(yè)觸底反彈，由葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合也跟上這一波反彈趨勢。在最新披露的三季報中，近半年業(yè)績實現(xiàn)了跑贏業(yè)績基準的超額收益。

　　從配置思路來看，葛蘭在季報中表示，“在宏觀環(huán)境持續(xù)變化、行業(yè)內部不斷調整的階段中，我們仍舊認為只有具備核心產品競爭力、高效經營管理能力的優(yōu)質企業(yè)才能夠真正走出產業(yè)調整周期，迎來可持續(xù)的長期發(fā)展?；陂L期價值投資的思路，同時結合企業(yè)的盈利周期、歷史估值水平、經營趨勢等，我們在創(chuàng)新藥械及其產業(yè)鏈、OTC、消費醫(yī)療等領域進行了重點配置?！?/p>

　　展望四季度，葛蘭表示看好創(chuàng)新藥械及其產業(yè)鏈。海外美聯(lián)儲在2024年9月降息50個基點，標志著美國正式進入降息周期，對于全球投融資以及創(chuàng)新類資產估值水平提升都有著較大的正向意義。國內創(chuàng)新藥國家談判推進方面，國家對于真正“高創(chuàng)新性”和“高臨床價值”創(chuàng)新藥仍維持著一貫性支持態(tài)度。創(chuàng)新產品競爭力持續(xù)提升，在9月舉辦的重要國際會議WCLC上，部分中國產品在重要疾病領域發(fā)布了對比全球一線療法的優(yōu)秀結果數(shù)據(jù)。產品力提升使得國內企業(yè)在對外授權數(shù)量上持續(xù)增加，NewCo模式不斷探索，這也給國內企業(yè)融資帶來了新的途徑，相關融資可以使得中國創(chuàng)新藥企業(yè)實現(xiàn)長期發(fā)展。從全球創(chuàng)新領域探索來看，GLP1等相關靶點的研究仍在持續(xù)深入，適應癥領域拓展以及不同給藥周期、給藥途徑等新品種也在持續(xù)推進，相關領域市場規(guī)模仍未到天花板。

　　藍小康：價值規(guī)律遲早會回歸 看好本輪市場上行的空間

　　對于中國經濟的周期性趨勢，中歐基金價值派基金經理藍小康始終保持樂觀。他在中歐融恒平衡混合三季報中指出，與國外的股市相比，中國各行業(yè)優(yōu)質公司的定價并未能反映中國企業(yè)的長期競爭力?；?、鋼鐵、電池、乘用車、商用車、工程機械、造船等諸多行業(yè)的優(yōu)質公司估值都低于全球同類企業(yè)，但事實上中國企業(yè)的市場份額還在提升，體現(xiàn)了更強的競爭力，但卻并未被全球投資者做公允的久期定價，反而躑躅于短期的景氣較低。再比如美國的一些消費品公司，在目前美國較高的無風險利率下，這些公司無論是絕對估值，還是2008年以來股價漲幅與利潤增速的對比，我們很難理解這是符合價值規(guī)律的定價。對于美國股市，對于近兩年與美國交好的印度的股市，在定價上獲得了非基本面的溢價；而中國的公司，從全球市場來看是顯著低估的。我們堅信價值規(guī)律遲早會回歸。而隨著美國進入降息周期，隨著國內政策的轉向，回歸的時機已經成熟。

　　對于9月以來的上漲行情，藍小康表示堅定看好本輪市場上行的空間?！敖Y構上我們延續(xù)二季報的關鍵詞：穩(wěn)增長、高股息、一帶一路、上游資源、重化工業(yè)、國企、港股。與上次季報不同的是，我們把穩(wěn)增長放在前面，因為政策出現(xiàn)較明顯的調整。對于順周期的品類我們可以更樂觀的期待。具體到行業(yè)上，我們看好工程機械、建筑建材、非銀、銀行、房地產、有色、石油化工、船運造船、家電等方向；成長股方面，我們關注計算機、汽車、半導體等相關行業(yè)的投資機會。關于弱周期的紅利股和利率債，我們持相對謹慎的態(tài)度。短期可能會有波動風險，包括流動性的沖擊；中長期看，我們會關注美元降息后全球二次通脹的潛在風險?！彼硎尽?/p>

　　劉偉偉：市場的中長期拐點或已出現(xiàn)

　　作為今年以來業(yè)績領跑的績優(yōu)中生代基金經理，劉偉偉在中歐時代共贏混合三季報中從中觀產業(yè)角度解讀了當下機會。他表示，從全球范圍來看，AI正在引領新一輪科技革命，而國內也將推動新質生產力的發(fā)展作為經濟轉型升級的重要抓手?？萍?、智能汽車、光伏儲能等方向是發(fā)展新質生產力的重要產業(yè)載體。AI大模型在過去兩年實現(xiàn)了快速進步，最新發(fā)布的GPT o1在基礎科學領域超過了人類博士的水平，推理側的Scaling Law也開始顯現(xiàn)；我們更加期待未來即將發(fā)布的GPT 5進一步推動通用人工智能的發(fā)展。以大模型為基礎，我們看好未來人工智能在AI手機、自動駕駛、人形機器人等三類重要的硬件載體上實現(xiàn)大范圍應用，同時我們中國的優(yōu)秀企業(yè)也會依靠自身的研發(fā)實力、制造優(yōu)勢，在這一輪科技革命中實現(xiàn)最大程度的受益。

　　針對其擅長的新能源領域，劉偉偉指出，隨著電池、光伏組件等產品價格快速下降，全球范圍內逐步迎來了光儲一體化平價；今年以來儲能需求在中東、歐洲、東南亞等區(qū)域出現(xiàn)了爆發(fā)，他認為今年是全球光儲平價的元年；這也是中國企業(yè)具有絕對優(yōu)勢的領域。

　　“經歷了過去兩年的深度調整之后，我們認為市場的中長期拐點或已出現(xiàn)。隨著經濟見底回升的信號越來越多，我們期待看到更多的行業(yè)出現(xiàn)經營趨勢的反轉?！彼硎?。

　　基金有風險，投資需謹慎。以上內容僅供參考，不預示未來表現(xiàn)，也不作為任何投資建議。其中的觀點和預測僅代表當時觀點，今后可能發(fā)生改變。