摩根士丹利基金投研手記：院內(nèi)診療公司業(yè)績韌性進一步體現(xiàn)醫(yī)療需求的剛性特征

快訊 2024年10月28日 20:00 2 admin

　　今年以來，在大的經(jīng)濟消費環(huán)境以及行業(yè)整頓的背景下，醫(yī)藥板塊整體增速承壓，業(yè)績表現(xiàn)平淡，但醫(yī)藥院內(nèi)診療（創(chuàng)新藥械、麻藥、血制品等）的相關(guān)制藥公司年初以來，業(yè)績穩(wěn)健增長，診療板塊集中了醫(yī)藥行業(yè)中大多數(shù)的超預(yù)期公司。

　　院內(nèi)診療年初以來面臨諸多不利因素，首先是醫(yī)保階段性收支矛盾，今年國家醫(yī)保局改變了披露口徑，由于個賬改革，公布口徑更改為統(tǒng)籌基金口徑，經(jīng)過估算預(yù)計全口徑醫(yī)保支出增速今年1-7月超過10%，而累計收入呈現(xiàn)個位數(shù)增長，4-5月出現(xiàn)了當期結(jié)余轉(zhuǎn)負，在經(jīng)濟階段性承壓的背景下醫(yī)保收支壓力變大，短期的收支矛盾可能抑制院內(nèi)的支出力度，與此同時，集采進一步提質(zhì)擴面，也可能對診療公司收入造成一定的負向沖擊。院內(nèi)診療面臨的另一個影響因素是行業(yè)整頓，醫(yī)藥行業(yè)整頓從2023年7月底開始為市場所關(guān)注，7月底到開始逐步發(fā)酵，引發(fā)市場的擔憂情緒；8月中旬衛(wèi)健委初步定調(diào)，給出了反腐的時間表，具體要求和綱領(lǐng)等，市場預(yù)期初步穩(wěn)定；9月初衛(wèi)健委報告再次強調(diào)聚焦關(guān)鍵少數(shù)，支持學(xué)術(shù)和正常診療，疊加學(xué)術(shù)會議逐步恢復(fù)，上市公司影響邊際收窄，2024年以來行業(yè)整頓持續(xù)，常態(tài)化趨勢顯現(xiàn)，近期行業(yè)規(guī)范性文件出臺增加，除了地方的規(guī)范性政策外，10月11日，市場監(jiān)管總局關(guān)于公開征求《醫(yī)藥企業(yè)防范商業(yè)賄賂風險合規(guī)指引（征求意見稿）》意見的公告，《指引》共四章49條，各章分別為總則、醫(yī)藥企業(yè)防范商業(yè)賄賂風險合規(guī)管理體系建設(shè)、醫(yī)藥企業(yè)商業(yè)賄賂風險識別與防范、醫(yī)藥企業(yè)商業(yè)賄賂風險處置，有望推動后續(xù)行業(yè)整頓常態(tài)化及行業(yè)規(guī)范發(fā)展。行業(yè)整頓可能對院內(nèi)診療產(chǎn)生一定影響，壓縮部分需求。

　　盡管面臨這些影響，但從年初以來業(yè)績表現(xiàn)看，院內(nèi)診療是醫(yī)藥行業(yè)中業(yè)績增長最為穩(wěn)健、持續(xù)快速增長的細分板塊之一，以制藥公司為代表集中了行業(yè)里面多數(shù)的業(yè)績超預(yù)期公司，充分顯示出診療的業(yè)績韌性與診療需求的剛性特征，在年初以來消費疲軟的情況下更顯稀缺與比較優(yōu)勢。隨著老齡化的持續(xù)深入，醫(yī)療剛性需求有望進一步釋放，預(yù)計即便在支付端承壓的背景下，院內(nèi)診療依舊有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。而隨著國家宏觀政策的超預(yù)期出臺，擴張政策的不斷落地，經(jīng)濟及消費預(yù)期改善，后續(xù)有望實現(xiàn)良好恢復(fù)，這也將緩解醫(yī)保收支壓力以及個人醫(yī)療支出壓力，助力院內(nèi)診療公司業(yè)績持續(xù)快速增長。

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