一場(chǎng)更加深入的審計(jì)考察開(kāi)始了。

　　作者 |?安多

　　來(lái)源?|?融中財(cái)經(jīng)（ID：thecapital）

　　“最近一個(gè)業(yè)內(nèi)的朋友告訴我，他們剛收到檢查的通知，要求配合檢查內(nèi)部不合規(guī)的地方?！眳吻逅嬖V融中記者，“可以說(shuō)，現(xiàn)在只要拿了國(guó)資錢的GP，都需要配合接受檢查?！?/p>

　　“近期，審計(jì)已經(jīng)開(kāi)始巡視、被稅務(wù)稽查，聽(tīng)說(shuō)兄弟單位還被下達(dá)了警示函?！北本┠硣?guó)資LP員工張彤告訴融中記者。

　　融中了解到，國(guó)資已經(jīng)迎來(lái)新一輪審計(jì)，且拿到國(guó)資LP資金的VC/PE，也需要穿透進(jìn)行審計(jì)。

　　北方某省會(huì)城市已經(jīng)開(kāi)始新一輪審計(jì)工作，接受一家巡視的早期科技投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)接到問(wèn)詢和整改要求。“我們個(gè)別項(xiàng)目簽了對(duì)賭，但是考慮到市場(chǎng)環(huán)境影響，我們并沒(méi)有觸發(fā)這一條款。但審計(jì)問(wèn)詢‘為何還不走法律流程？’”

　　上述投資人告訴融中，“從審計(jì)的角度看，我們這只基金拿了國(guó)資資金，雖然我們希望能耐心支持企業(yè)，但從某種程度上，不走法律流程涉及國(guó)有資產(chǎn)的流失?！?/p>

　　同時(shí)，要求國(guó)資平臺(tái)需要按照近期的新管理的標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)化團(tuán)隊(duì)。

　　“聽(tīng)到這個(gè)消息的時(shí)候我們討論，上萬(wàn)家機(jī)構(gòu)，怎么一家家審查??？”

　　值得關(guān)注的是，就在上周，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了一則招聘公開(kāi)，擬招錄331名具有法律、會(huì)計(jì)、財(cái)金、計(jì)算機(jī)等相關(guān)專業(yè)背景，一級(jí)主任科員及以下職級(jí)的專業(yè)監(jiān)管人才。

　　這場(chǎng)更加深入的審計(jì)考察，已經(jīng)浩浩蕩蕩地啟動(dòng)了。

　　一場(chǎng)深入的審計(jì)，宣告開(kāi)啟

　　國(guó)資LP很迷?！叭珕T都在處置風(fēng)險(xiǎn)”

　　“我們已經(jīng)收到了整改的通知?！睆埻嬖V融中記者，“我們得到的消息是基本上從北上廣開(kāi)始，國(guó)資LP都要被考核一遍，涉及的VC/PE都要查。審查內(nèi)容上包括管理費(fèi)違規(guī)等?！?/p>

　　事實(shí)上，2018年以來(lái)，國(guó)務(wù)院向全國(guó)人大常委會(huì)報(bào)告國(guó)有資產(chǎn)管理情況的制度逐步建立。

　　彼時(shí)，為加強(qiáng)人大對(duì)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督工作，全國(guó)人大常委會(huì)擬制定關(guān)于加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)管理情況監(jiān)督的決定（下稱“決定”）。決定草案圍繞國(guó)資管理報(bào)告制度，從報(bào)告、審議、整改問(wèn)責(zé)、公開(kāi)等多環(huán)節(jié)提出明確要求，并對(duì)建立人大國(guó)資監(jiān)督評(píng)價(jià)指標(biāo)體系等作出規(guī)定，以期增強(qiáng)人大國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督剛性，真正“長(zhǎng)出牙齒”。

　　近幾年，對(duì)于國(guó)資的監(jiān)管正在逐漸加強(qiáng)，尤其是涉及投資領(lǐng)域，雖然行業(yè)鼓勵(lì)投早、投小、投科技，但另一方面，國(guó)有資產(chǎn)流失，又是國(guó)資LP一直以來(lái)一個(gè)充滿悖論的挑戰(zhàn)。

　　“近期，審計(jì)已經(jīng)開(kāi)始巡視、被稅務(wù)稽查，聽(tīng)說(shuō)兄弟單位還被下發(fā)了警示函?！?/p>

　　事實(shí)上，國(guó)資做投資，有多元化的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，同時(shí)也有一些歷史導(dǎo)致的慣性。一般而言，有實(shí)力的國(guó)資都想要平臺(tái)化發(fā)展，市場(chǎng)行情較好時(shí)，通過(guò)投資、并購(gòu)等發(fā)展企業(yè)也是一種有利的方式。

　　這類國(guó)資除了自身并購(gòu)，隨著雙創(chuàng)的帶動(dòng)，也演化出一些母基金模式，做出資人，投向行業(yè)內(nèi)專業(yè)的VC/PE機(jī)構(gòu)，一方面多元化投資結(jié)構(gòu)，另一方面這種模式更加安全。同時(shí)，VC/PE也會(huì)反哺一些產(chǎn)業(yè)資源和項(xiàng)目，給國(guó)資提供并購(gòu)標(biāo)的。

　　但市場(chǎng)行情下行，國(guó)資也更加保守。

　　“我們最近也挺迷茫的，感覺(jué)全員都在處置風(fēng)險(xiǎn)?！睆埻毖?，“審計(jì)越來(lái)越嚴(yán)格，感覺(jué)已經(jīng)到了審計(jì)、巡視季?！?/p>

　　“國(guó)資基金審計(jì)”的話題，一直以來(lái)都是一個(gè)獨(dú)特的存在。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資具備先天的風(fēng)險(xiǎn)基金，如何應(yīng)對(duì)審計(jì)難題，已經(jīng)是行業(yè)內(nèi)一個(gè)普遍的問(wèn)題。

　　“審計(jì)的時(shí)候會(huì)問(wèn)項(xiàng)目創(chuàng)始人跑路了，為什么沒(méi)有提前研判風(fēng)險(xiǎn)？這個(gè)芯片項(xiàng)目，怎么我們投資的估值為什么比上一輪估值高兩倍”張彤回憶，“這問(wèn)題怎么回答？”

　　“如果不好好回答，可能整個(gè)投資部都沒(méi)了。領(lǐng)導(dǎo)一句‘我會(huì)建議集團(tuán)取消投資部，整體劃轉(zhuǎn)投后管理部門(mén)，歸集團(tuán)法務(wù)部管理’，我們都不會(huì)說(shuō)話了?！?/p>

　　證監(jiān)會(huì)，發(fā)布招聘啟示

　　履行好“守門(mén)人”職責(zé)，開(kāi)啟年度例行檢查

　　“真的連軸轉(zhuǎn)出差了一個(gè)月沒(méi)有休息，自己感覺(jué)班味兒太濃了。”國(guó)資LP投資人趙乾直言，“大家都覺(jué)得GP苦，我們也不容易啊?！?/p>

　　“很多GP配合度真的非常低，讓提交材料都得求爺爺告奶奶。他們認(rèn)為這是額外負(fù)擔(dān)，但其實(shí)很多子基金LP工作量、匯報(bào)量是他們的數(shù)倍！”趙乾直言“LP的血淚史啊，我們每年接受多次審計(jì)，很多項(xiàng)目問(wèn)GP，他們回答不是沒(méi)有資料就是進(jìn)展良好。最后項(xiàng)目停工停產(chǎn)還是我們看新聞才知道！”

　　這樣的背景之下，LP也嘆氣，“我們也難啊。”

　　“最近聽(tīng)聞加大力度審計(jì)，據(jù)說(shuō)此次國(guó)資LP的審核，由各部門(mén)和證監(jiān)會(huì)配合審計(jì)。我們當(dāng)時(shí)還在想，哪有那么多人啊，結(jié)果就發(fā)招聘了?！?/p>

　　10月14日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露關(guān)于2025年度中國(guó)證監(jiān)會(huì)考試錄用公務(wù)員公告，擬招錄331名具有法律、會(huì)計(jì)、財(cái)金、計(jì)算機(jī)等相關(guān)專業(yè)背景，一級(jí)主任科員及以下職級(jí)的專業(yè)監(jiān)管人才。

　　報(bào)考人員將參加中央機(jī)關(guān)及其直屬機(jī)構(gòu)2025年度考試，由國(guó)家公務(wù)員局統(tǒng)一組織，按照?qǐng)?bào)名、資格審查、筆試、面試、體檢、考察等程序進(jìn)行。此次招考涉及證監(jiān)會(huì)辦公廳（黨委辦公室）等機(jī)關(guān)部門(mén)，以及稽查總隊(duì)、北京證監(jiān)局等直屬/派出機(jī)構(gòu)。

　　從審查主力軍看，國(guó)資LP成為內(nèi)部審查的主力軍，通過(guò)定期或不定期地檢查，確保私募股權(quán)基金在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)和內(nèi)部規(guī)定。除了內(nèi)部審查，作為外部監(jiān)管的守護(hù)者，證監(jiān)會(huì)可謂私募股權(quán)基金行業(yè)的“守門(mén)人”，對(duì)私募股權(quán)基金的合規(guī)運(yùn)營(yíng)同樣發(fā)揮著重要作用。

　　一般而言，為了履行好“守門(mén)人”的職責(zé)，證監(jiān)會(huì)在每年的春節(jié)后開(kāi)展年度例行檢查！每次檢查重點(diǎn)不同，每次檢查的數(shù)量各地也不同。

　　從審計(jì)形式看，主要分為現(xiàn)場(chǎng)與非現(xiàn)場(chǎng)?，F(xiàn)場(chǎng)檢查是全面深入的整體核查，更多地還是非現(xiàn)場(chǎng)的自查，由各地方證監(jiān)局主導(dǎo)。目前大多數(shù)地方證監(jiān)局對(duì)轄區(qū)內(nèi)私募機(jī)構(gòu)的自查形式與要求大體類似，主要要求私募機(jī)構(gòu)開(kāi)展自查，并限期提交自查報(bào)告及自查信息表，但是也有部分證監(jiān)局要求私募機(jī)構(gòu)線上完成自查工作。

　　一般而言，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的檢查通常由多個(gè)部門(mén)或機(jī)構(gòu)的專業(yè)人員組成。其中，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作人員是核心力量，他們具備深厚的金融知識(shí)和豐富的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，能夠精準(zhǔn)把握私募股權(quán)基金運(yùn)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。此外，檢查小組還包括法律專家、會(huì)計(jì)師等專業(yè)人士，他們分別從法律合規(guī)和財(cái)務(wù)審計(jì)等角度對(duì)私募股權(quán)基金進(jìn)行全面審查。

　　山東省審計(jì)廳曾在去年發(fā)布了國(guó)有企業(yè)投資基金的審計(jì)思路和方法，從內(nèi)容上，審計(jì)的思路和方法主要有三個(gè)方面，包括：

　　合規(guī)性方面。主要檢查資金來(lái)源的合規(guī)性，和基金投資決策的合規(guī)性，看其是否進(jìn)行了董事會(huì)或者項(xiàng)目評(píng)審會(huì)的集體決策，決策前是否進(jìn)行了充分的盡職調(diào)查及專家論證等；

　　效益性方面。檢查資金利用情況，是否按照基金項(xiàng)目合作協(xié)議約定的投資進(jìn)度將資金撥付到基金，有無(wú)將資金一次性撥付基金管理公司造成資金沉淀、閑置的問(wèn)題，以及基金普通合伙人和其他有限合伙人是否按照投資協(xié)議，將認(rèn)繳資金同步撥付到基金；檢查基金實(shí)際投資情況，分析當(dāng)前投資項(xiàng)目選擇、資金利用效率等，投資項(xiàng)目門(mén)檻、申報(bào)資料、投資領(lǐng)域以及資本回報(bào)率等是否按約定執(zhí)行。

　　健全性方面。檢查決策機(jī)制，是否建立公開(kāi)、透明、科學(xué)合理的決策機(jī)制；檢查監(jiān)督機(jī)制等。

　　此外，針對(duì)投資性基金。要求審查基金側(cè)重于投資風(fēng)險(xiǎn)及效益，對(duì)基金管理人的投資團(tuán)隊(duì)、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備庫(kù)、基金管理人的歷史業(yè)績(jī)、投成項(xiàng)目、資本回報(bào)率、退出路徑等指標(biāo)都要著重關(guān)注。在對(duì)投資性基金審計(jì)中，首先查閱律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所做出的投前盡職調(diào)查報(bào)告，通過(guò)盡調(diào)報(bào)告判斷基金主要風(fēng)險(xiǎn)；其次看基金管理人以往投資業(yè)績(jī)及有限合伙人的構(gòu)成是否合理，能否起到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的；最后看項(xiàng)目的投向及基金規(guī)模，原則上投資于國(guó)家政策支持的前端行業(yè)板塊且資金管理規(guī)模較大的基金。

　　針對(duì)政府引導(dǎo)基金。要求在審計(jì)政府引導(dǎo)基金的過(guò)程中，要關(guān)注政府引導(dǎo)基金政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度和基金自身的投資回報(bào)，由于當(dāng)?shù)卣鲗?dǎo)，往往會(huì)有較多的本地條款和特點(diǎn)，要著重關(guān)注是否嚴(yán)格按照約定實(shí)施，促進(jìn)本地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展實(shí)效，關(guān)注有無(wú)投資項(xiàng)目不符合基金定位和投向、基金項(xiàng)目決策程序倒置、超進(jìn)度提取管理費(fèi)、未按規(guī)定將財(cái)政撥付的基金項(xiàng)目投資獎(jiǎng)勵(lì)納入基金管理及投資項(xiàng)目未及時(shí)按照約定予以回購(gòu)等問(wèn)題。

　　鼓勵(lì)國(guó)企大膽試錯(cuò)，免責(zé)、容錯(cuò)機(jī)制

　　耐心資本之路仍在探索

　　在審查的壓力之下，近幾年，各地也開(kāi)始針對(duì)行業(yè)的特殊性，探索容錯(cuò)機(jī)制。

　　10月1日施行的《廣東省科技創(chuàng)新條例》提出，對(duì)國(guó)有天使投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金的投資期和退出期設(shè)置不同考核目標(biāo)，綜合評(píng)價(jià)基金整體運(yùn)營(yíng)效果，不以國(guó)有資本保值增值作為主要考核指標(biāo)。條例還明確提到，省和地級(jí)以上市政府應(yīng)當(dāng)建立健全國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)考核、激勵(lì)約束和容錯(cuò)機(jī)制。

　　年初，國(guó)務(wù)院國(guó)資委揮動(dòng)“一企一策”的考核指揮棒后，國(guó)資國(guó)企紛紛跟進(jìn)，結(jié)合自身情況進(jìn)行探索落實(shí)。國(guó)務(wù)院國(guó)資委對(duì)中央企業(yè)的“一企一策”考核，將進(jìn)一步推動(dòng)央企對(duì)所下屬企業(yè)的個(gè)性化考核落地。同時(shí)，各地方國(guó)資委也會(huì)加速跟進(jìn)，積極實(shí)施差異化考核政策。

　　在這一大方向之下，多地國(guó)資委參考國(guó)務(wù)院國(guó)資委此前提出的“1+N+X”業(yè)績(jī)考核體系來(lái)制定相關(guān)考核標(biāo)準(zhǔn)。在該考核體系下，“1”是考核辦法及配套實(shí)施方案，“N”是重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域考核方案，“X”是全部企業(yè)“一企一策”個(gè)性化責(zé)任書(shū)，“1”“N”“X”三個(gè)層次逐級(jí)遞進(jìn)、緊密銜接。

　　具有代表性的是湖北國(guó)資委，在湖北國(guó)資委的考核體系中，對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)類重點(diǎn)考核經(jīng)濟(jì)效益和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，金融服務(wù)類重點(diǎn)考核盈利和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，功能保障類重點(diǎn)考核成本控制和服務(wù)保障能力。同時(shí)制定公益性業(yè)務(wù)清單，對(duì)因承擔(dān)公益性業(yè)務(wù)導(dǎo)致實(shí)際收益較市場(chǎng)收益減少的部分，在業(yè)績(jī)考核中視同利潤(rùn)，客觀評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

　　2024年4月30日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議。習(xí)近平總書(shū)記主持會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本。作為金融領(lǐng)域的專業(yè)術(shù)語(yǔ)，“耐心資本”首次在中央政治局會(huì)議上被提及。

　　就在最近，《旗幟》2024年第9期刊發(fā)國(guó)務(wù)院國(guó)資委黨委署名的文章——《推動(dòng)國(guó)資國(guó)企改革展現(xiàn)新氣象取得新突破》中指出：“支持國(guó)有企業(yè)大膽試錯(cuò)，著力當(dāng)好發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期資本、耐心資本、戰(zhàn)略資本。”

　　在探索容錯(cuò)率方面，四川、安徽等地都提出了不同程度的容錯(cuò)率。以四川成都高新區(qū)為例，針對(duì)種子、天使、創(chuàng)投、產(chǎn)投、并購(gòu)基金等不同階段、不同類別的基金，設(shè)置了20%～80%不等的容虧率，為國(guó)有企業(yè)松綁賦能。

　　就在日前，深圳市發(fā)布的《深圳市促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案（2024-2026）（公開(kāi)征求意見(jiàn)稿）》提出，深圳將在未來(lái)三年內(nèi)構(gòu)建萬(wàn)億元級(jí)的政府投資基金群，進(jìn)一步支持一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展。除了耐心資本之外，深圳此次的行動(dòng)方案還提到了“大膽資本”。

　　隨著更多大膽資本的出現(xiàn)，相信在巡視、審查的過(guò)程中，也能給企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)更多試錯(cuò)的空間。

　　中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展不過(guò)二三十年時(shí)間，隨著時(shí)間推進(jìn)，未來(lái)，更行之有效的容錯(cuò)機(jī)制，將逐步成熟，而在這條路上，陣痛只是暫時(shí)的。