在眾多酒企三季報不及預期之際，古井貢酒（000596）交出了一份營收領漲的成績單。經銷商提前打進來的貨款幫了大忙，只是，經銷商賺錢了嗎？

　　10月31日，古井貢酒發(fā)布三季報。2024年前三季度，公司實現營收190.7億元，同比增長19.5%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤47.5億元，同比增長24.5%。

　　《財中社》注意到，在上市的20家酒企中，營收增長超過兩位數的只有七家，古井貢酒是前三季度營收增長最快的。即使從利潤增速看，古井貢酒也躋身前四。若扣除由于債務重組和業(yè)務重組影響的兩家酒企，古井貢酒盈利增速能夠躋身前二。

　　受行業(yè)調整和渠道庫存影響，第三季度酒企營收增長普遍放緩，古井貢酒仍然取得了兩位數的增長。2024年第三季度，公司實現營收52.6億元，同比增長13.4%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤11.7億元，同比增長13.6%。

　　就單季度而言，在第三季度能夠實現兩位數增長的上市酒企不過六家，而出現營收下滑的則達到九家之多。

　　古井貢酒能夠取得兩位數的增長，除了公司當季的自身經營外，與釋放經銷商提前打款的合同負債不無關聯。合同負債一向被認為是酒企調節(jié)業(yè)績的“蓄水池”，一般是經銷商提前給酒廠打的貨款，反映了下游拿貨的積極性。

　　截至2024年三季度末，古井貢酒合同負債為19.4億元，環(huán)比二季度降幅略超一成；較上一年同期的33.2億元，下降超過40%。公司合同負債已經降至四年來的最低水平，遠不如受疫情影響的2021-2022年同期水平。

　　《財中社》注意到，古井貢酒的銷售模式以經銷商代理模式為主，公司合同負債主要也源于經銷商的積極打款。對于上市酒企而言，線下經銷基本仍是主要銷售模式。因此，經銷商隊伍的多寡和穩(wěn)定性具有重要的現實意義。

　　古井貢酒是從2020年開始披露經銷商增減和期末數量的，當年末公司共擁有經銷商3391家，經銷商凈增加440家，這意味著公司在上一年末即2019年的經銷商數量為2951家。

　　2020年古井貢酒退出的經銷商數量為423家，這就是說，退出經銷商占到了公司上一年末數量的14.3%，占比超過了一成。

　　之后兩年，古井貢酒經銷商數量不斷增長，但退出的經銷商占比更大。2021-2022年年末，公司經銷商數量分別為4007家和4399家，

　　2021-2022年，古井貢酒新增加經銷商1273家和1134家，減少的經銷商分別達到657家和742家。退出的經銷商占到了公司上一年末經銷商數量的19.4%和18.5%。這就是說，每一年都有約兩成的經銷商退出了古井貢酒的銷售網絡。

　　當然也存在當年加入就退出的可能。不過，當年加入就退出應該不會是經銷商的常態(tài)。

　　不止是古井貢酒，其他酒企也存在經銷商進入和退出的問題。但是，像古井貢酒這樣，經銷商大比例退出的情況卻不常見。每年約兩成經銷商退出顯然不能視作正?，F象。如果加入公司銷售網絡后，銷售通暢盈利良好，還會有大批經銷商退出嗎？

　　在發(fā)布2024年三季報后，雖然保持了兩位數的增長，機構還是表達了對古井貢酒業(yè)績的擔憂，主要就在于公司渠道庫存問題，而這正是經銷商的壓力所在。如申萬宏源表示，由于白酒需求承壓，終端動銷乏力，古井貢酒整體渠道庫存仍處于高位。

　　2023年之后，古井貢酒不再披露經銷商增減變化，只公布最終結果。截至2024年上半年末，公司經銷商網絡達到4782家，較2020年末增加了1391家。在這個過程中，由于后續(xù)沒有詳細情況，有多少經銷商退出了古井貢酒經銷商網絡，市場不得而知。

　　僅前三年即2020-2022年，古井貢酒經銷商退出數量累計就達到了1822家，平均每年超過了600家。按照這樣的平均數計算，截至2024年上半年，古井貢酒退出的經銷商大約為2700家左右。只是由于古井貢酒不再披露詳情，具體退出數量無法得知。

　　古井貢酒的收入蒸蒸日上，經銷商網絡也不斷擴張，然而，大量經銷商的退出又是因為什么呢？

　?。ㄎ恼聛碓矗贺斨猩纾?/p>