來源：中國經(jīng)營(yíng)報(bào)

　　本報(bào)記者 秦玉芳 廣州報(bào)道

　　新一輪股市行情啟動(dòng)以來，市場(chǎng)震蕩加劇，投資者“追?！睙崆橹鸩浇禍睾?，以債券打底兼顧權(quán)益配置的“固收+”理財(cái)成為投資者的新寵。

　　10月以來，“固收+”理財(cái)發(fā)行提速，投資者認(rèn)購熱情升溫，多只產(chǎn)品募集規(guī)模達(dá)到計(jì)劃發(fā)行上限。

　　與此同時(shí)，含“權(quán)”類固收增強(qiáng)型理財(cái)收益普遍實(shí)現(xiàn)回升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日，逾九成“固收+”理財(cái)產(chǎn)品單位凈值超過1，約400只產(chǎn)品近1月回報(bào)率超過10%。

　　在此背景下，理財(cái)機(jī)構(gòu)也在積極加快“固收+”產(chǎn)品布局，在強(qiáng)化優(yōu)質(zhì)債券資產(chǎn)配置的同時(shí)，更注重多資產(chǎn)多策略配置。業(yè)內(nèi)人士分析指出，對(duì)于投資者來說，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，穩(wěn)健流動(dòng)性依然是主要偏好，同時(shí)也要注重大類資產(chǎn)的多元化配置。投資者在進(jìn)行組合構(gòu)建時(shí)，更需要關(guān)注可能存在的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　穩(wěn)健理財(cái)需求持續(xù)增加

　　近來，隨著“股債蹺蹺板”效應(yīng)有所減弱，疊加銀行進(jìn)一步下調(diào)存款利率的影響，純債固收及“固收+”類的低波穩(wěn)健型產(chǎn)品再度回溫，越來越受到投資者青睞。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，10月新發(fā)公募凈值人民幣理財(cái)產(chǎn)品中，實(shí)際募集規(guī)模前30名的產(chǎn)品均為固收類理財(cái)，且“固收+”理財(cái)占多數(shù)。

　　與此同時(shí)，10月份以來，“固收+”理財(cái)產(chǎn)品新發(fā)熱度也在上升。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，截至10月31日，今年以來理財(cái)公司發(fā)行的低波理財(cái)產(chǎn)品已達(dá)518只，較上月增長(zhǎng)近50只。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年11月1日~7日，全市場(chǎng)新成立的“固收+”理財(cái)產(chǎn)品達(dá)224只，發(fā)行節(jié)奏明顯加快。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)研究員劉豐銘表示，在A股行情震蕩加劇的背景下，純債固收及“固收+”等低波穩(wěn)健理財(cái)產(chǎn)品的新品發(fā)行及業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)的趨勢(shì)，顯示出市場(chǎng)對(duì)于這類穩(wěn)健理財(cái)產(chǎn)品的需求持續(xù)增加。

　　在業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，自9月底股市行情啟動(dòng)以來，含“權(quán)”類資產(chǎn)的固收增強(qiáng)型理財(cái)收益普遍回升。

　　劉豐銘透露，當(dāng)前市場(chǎng)中理財(cái)公司發(fā)行的低波存續(xù)產(chǎn)品近1月年化收益率達(dá)到3.24%，今年以來的年化收益率也已達(dá)到3.10%。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，截至10月15日，國有銀行理財(cái)公司含權(quán)固收類產(chǎn)品平均近1月、近3月和近6月年化收益率分別達(dá)3.94%、1.94%和2.50%；股份制銀行理財(cái)公司含權(quán)固收類產(chǎn)品平均近1月、近3月和近6月年化收益率分別達(dá)2.94%、1.98%和2.41%。

　　海通證券在研報(bào)中指出，截至11月1日，全市場(chǎng)共有1183 只“固收+”基金，規(guī)模合計(jì)16404.35 億元，共有47 只“固收+”產(chǎn)品的凈值創(chuàng)歷史新高。

　　惠譽(yù)評(píng)級(jí)亞太區(qū)金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)董事徐雯超指出，總體來看，近期理財(cái)規(guī)模環(huán)比有所回升，特別是固收類產(chǎn)品，凈值波動(dòng)性也趨于減弱。其中，“固收+”產(chǎn)品受益于權(quán)益市場(chǎng)景氣度，總體收益維持在高位。

　　盈米基金研究員李兆霆強(qiáng)調(diào)，從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，今年以來，固收類理財(cái)產(chǎn)品的收益表現(xiàn)亮眼，優(yōu)于其他品類產(chǎn)品。

　　在濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心副主任張碧璇看來，固收類銀行理財(cái)產(chǎn)品在新品發(fā)行中仍占有更高的比例，尤其“固收+”類理財(cái)。在近期權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇的背景下，投資者追求業(yè)績(jī)穩(wěn)健的同時(shí)又有一定的權(quán)益資產(chǎn)配置需求。這就使得投資者對(duì)一定權(quán)益?zhèn)}位配置的“固收+”類產(chǎn)品的需求有所上升。這類理財(cái)由于有固定收益類資產(chǎn)作為“壓艙石”，同時(shí)會(huì)進(jìn)行一定比例的權(quán)益類資產(chǎn)配置來提升收益，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較為保守但同時(shí)希望通過承擔(dān)適度波動(dòng)來增厚收益的投資者來說，是比較好的資產(chǎn)配置工具。

　　從配置策略來看，某理財(cái)公司業(yè)務(wù)人士透露，“固收+”理財(cái)產(chǎn)品采取的是多資產(chǎn)組合的穩(wěn)健策略，以債券資產(chǎn)打底，通過一、二級(jí)債基、可轉(zhuǎn)債、公募REITs甚至黃金ETF等資產(chǎn)增厚收益。

　　劉豐銘也指出，目前市場(chǎng)上更受青睞的低波穩(wěn)健產(chǎn)品主要配置存款、存單、短久期高評(píng)級(jí)債券等相對(duì)低波的固定收益類資產(chǎn)，低波資產(chǎn)在底層資產(chǎn)中的占比通常在八成以上。同時(shí)，越來越多固收類產(chǎn)品也通過增加黃金、低波、紅利等多資產(chǎn)組合增厚收益，策略配置更加多元化。

　　其中，可轉(zhuǎn)債的多元配置策略也越來越受關(guān)注。張碧璇進(jìn)一步指出，當(dāng)前，權(quán)益市場(chǎng)從最初的普漲行情開始出現(xiàn)分化，直接投資個(gè)股的難度也相應(yīng)增大。但隨著市場(chǎng)回暖，可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)價(jià)格也隨著正股價(jià)格修復(fù)而迎來反彈?！皡⒖寄壳肮蓟鹬小淌?’類產(chǎn)品的資產(chǎn)配置來看，通過‘+’可轉(zhuǎn)債的策略進(jìn)行多元化配置，可能會(huì)越來越受到投資者關(guān)注?！?/p>

　　此外，掛鉤黃金相關(guān)資產(chǎn)也成為“固收+”青睞的熱門選擇之一。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年7月至今成立的固收類理財(cái)中，含“黃金”字眼的產(chǎn)品有近30只。

　　李兆霆表示，當(dāng)前理財(cái)機(jī)構(gòu)從單一的低風(fēng)險(xiǎn)系列產(chǎn)品，向不同含權(quán)量的高中低風(fēng)險(xiǎn)收益特征系列產(chǎn)品升級(jí)。比如，招銀理財(cái)推出了目標(biāo)盈穩(wěn)金系列產(chǎn)品，用于捕捉黃金資產(chǎn)的投資機(jī)遇。

　　“從資產(chǎn)配置策略上看，多元化的資產(chǎn)配置成為主流，底倉固收配上QDII、ETF、另類投資等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的混合型產(chǎn)品數(shù)量逐步提高。” 李兆霆指出。

　　劉豐銘認(rèn)為，整體來看，這些產(chǎn)品底層資產(chǎn)穩(wěn)定、凈值韌性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)低，契合了當(dāng)前投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　合理安排大類資產(chǎn)配置比例

　　加快固收增強(qiáng)型理財(cái)產(chǎn)品布局的同時(shí)，理財(cái)機(jī)構(gòu)也越來越強(qiáng)化對(duì)多元化資產(chǎn)配置策略的波動(dòng)“熨平”管理。

　　市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，當(dāng)前股市震蕩加劇，理財(cái)凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍須警惕。華西證券最新研報(bào)指出，10月28日至11月1日，理財(cái)凈值企穩(wěn)回升，但尚未恢復(fù)至回撤前水平，體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)上，整體破凈水平繼續(xù)較前一周增0.2%至2.4%；產(chǎn)品業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)率也在繼續(xù)走高，全部理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)率由前一周的21.2%升至22.1%。

　　合理設(shè)置組合資產(chǎn)的配置比例，更利于降低理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)。張碧璇透露，根據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心的測(cè)算，以股債兩大類資產(chǎn)構(gòu)建組合，權(quán)益資產(chǎn)配置比例的增加會(huì)明顯提升投資組合的收益，但當(dāng)該比例超過20%時(shí)波動(dòng)則超過收益，也就是說這種配置下可能出現(xiàn)組合平均年化出現(xiàn)負(fù)收益的情況。因此，合理的權(quán)益資產(chǎn)配置中樞應(yīng)當(dāng)在10%~15%。同時(shí)，根據(jù)管理人獲取超額收益的能力可以相應(yīng)上浮或下降，但最高不宜超過20%。

　　足夠比例的債券資產(chǎn)，仍是穩(wěn)健理財(cái)產(chǎn)品收益的“壓艙石”。徐雯超表示，在理財(cái)資金配置方面，當(dāng)前機(jī)構(gòu)仍然偏向多配存單、回購等短久期、高流動(dòng)性的資產(chǎn)類別，保持產(chǎn)品的低波穩(wěn)健性。

　　在李兆霆看來，在“股債蹺蹺板”效應(yīng)減弱之下，整體債券情緒逐漸穩(wěn)定，贖回情況可控，并未出現(xiàn)明顯降溫。長(zhǎng)期而言，債券市場(chǎng)仍然具備潛力。

　　李兆霆認(rèn)為，本輪債市的波動(dòng)在很大程度上受到股市的影響。而在股市回調(diào)時(shí)，債市可能會(huì)出現(xiàn)較大幅度的上漲，從而對(duì)沖股市下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在此背景下，近來理財(cái)機(jī)構(gòu)也在積極調(diào)整固收類理財(cái)?shù)膫愘Y產(chǎn)配置策略。李兆霆進(jìn)一步指出，在配置策略上，理財(cái)機(jī)構(gòu)更注重多資產(chǎn)配置理念，也更加注重債券的信用評(píng)級(jí)和期限結(jié)構(gòu)，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。

　　劉豐銘表示，理財(cái)機(jī)構(gòu)在加大債券尤其信用債及同業(yè)存單等資產(chǎn)配置力度以穩(wěn)固收益的同時(shí)，也在積極尋找和持有能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流且信用質(zhì)量較高的長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，比如長(zhǎng)期國債。

　　不過，不少理財(cái)業(yè)務(wù)人士認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，短久期債券具有較高的配置空間。對(duì)于投資者來說，以短久期債券為配置標(biāo)的的短期定開固收理財(cái)或是投資者不錯(cuò)的選擇。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)在研報(bào)中強(qiáng)調(diào)，短期限產(chǎn)品便于客戶靈活規(guī)劃資金安排，調(diào)整投資策略。同時(shí)，相較短期債券，長(zhǎng)期債券對(duì)利率更加敏感，在利率變化時(shí)，長(zhǎng)期債券的價(jià)格變動(dòng)更大，以短期債券配置為主的短期限固收產(chǎn)品收益更加穩(wěn)定。

　　投資者在關(guān)注債券類資產(chǎn)配置的同時(shí)，對(duì)大類資產(chǎn)的多元化配置策略需求也愈加凸顯。劉豐銘指出，當(dāng)前投資者對(duì)大類資產(chǎn)的配置傾向表現(xiàn)出多元化和穩(wěn)健性的特點(diǎn)。總體而言，投資者更傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)較低、收益穩(wěn)定的理財(cái)產(chǎn)品。但隨著存款和現(xiàn)金管理類產(chǎn)品吸引力的減弱，投資者也會(huì)增加對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)（如股票、股票基金、指數(shù)基金）和另類資產(chǎn)（如數(shù)字貨幣）的配置比例，以期抵消低利率環(huán)境下的固定收益減少。此外，保險(xiǎn)及年金產(chǎn)品由于兼具保障和儲(chǔ)蓄性質(zhì)，可能吸引更多追求長(zhǎng)期穩(wěn)健收益和保障功能的投資者。

　　張碧璇強(qiáng)調(diào)，大類資產(chǎn)的投資并不僅僅是簡(jiǎn)單的疊加，更需要有合理的比例配置和動(dòng)態(tài)調(diào)整來達(dá)到資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)健增值的目的。投資者在進(jìn)行組合構(gòu)建時(shí)，不僅需要關(guān)注收益，更需要關(guān)注組合可能存在的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，避免選擇超出自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品和組合。