華安證券：化債符合預(yù)期繼續(xù)博弈新一輪政策與基本面修復(fù)

快訊 2024年11月10日 16:00 1 admin

　　事件

　　十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十二次會(huì)議11 月8 日下午在北京人民大會(huì)堂閉幕。會(huì)議經(jīng)表決，通過了學(xué)前教育法、新修訂的文物保護(hù)法、新修訂的礦產(chǎn)資源法、能源法、新修訂的反洗錢法、關(guān)于修改各級(jí)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)監(jiān)督法的決定。11 月8 日，十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十二次會(huì)議新聞發(fā)布會(huì)上財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安介紹政策舉措。

　　支持地方政府化債政策力度如期大幅提升

　　支持地方政府化債政策力度如期大幅提升。主要政策舉措包括以下三個(gè)方面：①十四屆全國(guó)人大常委會(huì)表決通過了《全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)關(guān)于批準(zhǔn)<國(guó)務(wù)院關(guān)于提請(qǐng)審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案>的決議》，議案提出，為貫徹落實(shí)黨中央決策部署，在壓實(shí)地方主體責(zé)任的基礎(chǔ)上，增加6 萬億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)。為便于操作、盡早發(fā)揮政策效用，新增債務(wù)限額全部安排為專項(xiàng)債務(wù)限額，一次報(bào)批，分三年實(shí)施。按此安排，2024 年末地方政府專項(xiàng)債務(wù)限額將由29.52 萬億元增加到35.52 萬億元。②從2024 年開始，連續(xù)五年每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8000 億元，補(bǔ)充政府性基金財(cái)力，專門用于化債，累計(jì)可置換隱性債務(wù)4 萬億元。③2029 年及以后年度到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2 萬億元，仍按原合同償還。財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安表示，上述三項(xiàng)政策協(xié)同發(fā)力，2028 年之前，地方需消化的隱性債務(wù)總額從14.3 萬億元大幅降至2.3 萬億元，平均每年消化額從2.86 萬億元減為4600 億元，不到原來的六分之一，化債壓力大大減輕。同時(shí)，由于法定債務(wù)利率大大低于隱性債務(wù)利率，置換后將大幅節(jié)約地方利息支出，財(cái)政部估算五年累計(jì)可節(jié)約6000 億元左右。但同時(shí)，財(cái)政部也表示，在解決存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，必須堅(jiān)決遏制新增隱性債務(wù)，持續(xù)保持“零容忍”的高壓監(jiān)管態(tài)勢(shì)，對(duì)新增隱性債務(wù)發(fā)現(xiàn)一起、查處一起、問責(zé)一起。

　　地方財(cái)政壓力緩解后有望帶動(dòng)廣義財(cái)政支出增加，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向好地方財(cái)政壓力緩解后有望帶動(dòng)廣義財(cái)政支出增加，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向好。受限于經(jīng)濟(jì)尤其是房地產(chǎn)行業(yè)下行，地方政府土地出讓收入明顯承壓，拖累政府性基金收支，疊加債務(wù)壓力，導(dǎo)致地方政府財(cái)政壓力明顯增大，是過去一段時(shí)間以來掣肘廣義財(cái)政支出的重要因素。今年前三季度，一般公共預(yù)算支出同比累計(jì)增長(zhǎng)2%、低于前三季度名義GDP 增速4.06%。其中，政府性基金收入、支出同比分別下降20.2%和8.9%。我們認(rèn)為，人大常委會(huì)增量政策出臺(tái)后，隨著地方政府化債財(cái)政支持明顯加碼以及地產(chǎn)調(diào)控政策優(yōu)化推動(dòng)土地出讓收入改善等，地方財(cái)政壓力緩解后，能夠更加聚焦發(fā)展和民生，廣義財(cái)政支出增速有望回升，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向好。同時(shí)，財(cái)政部表示結(jié)合明年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，實(shí)施更加給力的財(cái)政政策。主要是：①積極利用可提升的赤字空間；②擴(kuò)大專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模，拓寬投向領(lǐng)域，提高用作資本金的比例；③繼續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，支持國(guó)家重大戰(zhàn)略和重點(diǎn)領(lǐng)域　　安全能力建設(shè)；④加大力度支持大規(guī)模設(shè)備更新，擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新的品種和規(guī)模；⑤加大中央對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付規(guī)模，加強(qiáng)對(duì)科技創(chuàng)新、民生等重點(diǎn)領(lǐng)域投入保障力度。

　　政策舉措基本符合市場(chǎng)預(yù)期，繼續(xù)博弈新一輪政策與基本面修復(fù)化債政策落地，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，后續(xù)市場(chǎng)將轉(zhuǎn)向博弈新一輪政策與經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)。人大常委會(huì)、美國(guó)大選以及11 月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議等重大事件的逐步落地、基本符合市場(chǎng)主流預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期逐步收斂。后續(xù)，除了經(jīng)濟(jì)基本面是否延續(xù)改善態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)政策關(guān)注點(diǎn)將轉(zhuǎn)移至兩個(gè)方面：①財(cái)政政策后續(xù)落地的節(jié)奏和力度，特別是存量房收儲(chǔ)細(xì)則和規(guī)模、擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新的品種和規(guī)模相應(yīng)具體舉措。②明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策力度，即中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，核心是明年赤字率以及貨幣政策定調(diào)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　對(duì)政策解讀存在偏差等。

標(biāo)簽：華安一輪基本面