特朗普贏得美國(guó)大選后，金價(jià)加速下跌！

　　11月14日，COMEX黃金跳水跌超1%，創(chuàng)兩個(gè)月來(lái)新低。截至下午17：05左右，COMEX黃金跌1.01%報(bào)2560.5美元/盎司，現(xiàn)貨黃金跌0.63%報(bào)2556美元/盎司。自11月6日以來(lái)，COMEX黃金及現(xiàn)貨黃金的跌幅均接近7%。

　　與此同時(shí)，美元?jiǎng)t持續(xù)走強(qiáng)。11月14日，美元指數(shù)最高觸及106.77，創(chuàng)出一年來(lái)新高。截至目前，美元指數(shù)上漲0.20%報(bào)106.6998。自11月6日以來(lái)，美元指數(shù)漲幅超過(guò)3%。

　　分析人士指出，美元的走強(qiáng)，使得以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格走低。黃金相對(duì)估值仍然偏高，隨著美元指數(shù)持續(xù)上行，需警惕黃金繼續(xù)回落，COMEX黃金最低或下探至2300美元/盎司。

　　Capital.com的金融市場(chǎng)分析師Kyle Rodda表示，眼下黃金被美元和收益率左右，這造成了短期內(nèi)的技術(shù)性下跌。Kyle Rodda說(shuō)：“雖然昨晚公布的通脹數(shù)據(jù)表明美聯(lián)儲(chǔ)可能在下個(gè)月稍微降息，但明年市場(chǎng)的預(yù)期是通脹可能上升，因此降息的幅度會(huì)減少?！?/p>

　　黃金跳水

　　最近幾個(gè)交易日，黃金價(jià)格持續(xù)殺跌。11月14日，COMEX黃金盤(pán)中跌幅超過(guò)1%，創(chuàng)兩個(gè)月來(lái)新低。自11月6日以來(lái)，COMEX黃金的跌幅接近7%，這使得年內(nèi)COMEX黃金的漲幅收窄至23.5%。

　　盡管，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)支持了美聯(lián)儲(chǔ)下月再次降息的可能性，但由于美元大幅上漲打壓了金價(jià)。自11月6日以來(lái)，美元指數(shù)漲幅超過(guò)3%。

　　今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松周期、各國(guó)央行購(gòu)買(mǎi)以及地緣政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加劇等因素影響，推動(dòng)避險(xiǎn)需求的支撐，黃金價(jià)格一路上漲并屢創(chuàng)新高，10月底，COMEX黃金一度觸及2801.8美元/盎司，這一價(jià)格較年初上漲了35%，同時(shí)期，現(xiàn)貨黃金最高觸及2790美元/盎司，漲幅也超過(guò)35%。

　　不過(guò)，隨著近期美元的走強(qiáng)，黃金價(jià)格也從高位回調(diào)，年內(nèi)COMEX黃金、現(xiàn)貨黃金的漲幅均收窄至24%左右。

　　近期，美債收益率和金價(jià)負(fù)相關(guān)關(guān)系出現(xiàn)回歸。上周，美國(guó)大選塵埃落地，市場(chǎng)交易都圍繞“特朗普2.0”展開(kāi)，對(duì)于美股、美元來(lái)說(shuō)都是極大的利好。美國(guó)國(guó)債收益率也居高不下，然而對(duì)于漲了一年的黃金價(jià)格來(lái)說(shuō)，卻應(yīng)聲下跌。國(guó)泰君安（香港）認(rèn)為，黃金在2024年表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的一個(gè)重要原因，是其在全球地緣沖突下，避險(xiǎn)屬性的不斷提升。特朗普上臺(tái)之后，全球地緣沖突有望緩解，這是美債利率和金價(jià)反向關(guān)系回歸的一個(gè)重要原因。

　　那么，黃金的牛市結(jié)束了嗎？國(guó)泰君安（香港）表示，黃金的定價(jià)框架主要由通脹效應(yīng)、財(cái)政信用和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)三個(gè)維度構(gòu)成。短期內(nèi)影響黃金走勢(shì)的主因是全球資金的避險(xiǎn)因素，因?yàn)槎頌鯖_突有望得到緩解，避險(xiǎn)資金流向黃金的壓力驟減。而且美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望走強(qiáng)，也使得資金風(fēng)險(xiǎn)偏好走高，避險(xiǎn)需求降低。但中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著特朗普的再次上臺(tái)，通脹因素和美元信用走弱，可能會(huì)成為支撐黃金繼續(xù)走強(qiáng)的關(guān)鍵?？傮w而言，短期內(nèi)，黃金價(jià)格會(huì)承壓，但是中長(zhǎng)期來(lái)看“特朗普2.0”的宏觀因素并不會(huì)使得黃金價(jià)格的利多因素消退。黃金具備確定性的中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

　　值得關(guān)注的是，黃金的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)或來(lái)自美國(guó)AI產(chǎn)業(yè)的突破性發(fā)展：若美國(guó)能借AI浪潮實(shí)現(xiàn)再工業(yè)化并顯著提升全要素生產(chǎn)率，將有效緩解通脹與財(cái)政壓力，進(jìn)而延緩美元信用弱化趨勢(shì)，這可能成為攔截黃金牛市的關(guān)鍵變量。

　　東方金誠(chéng)表示，短期來(lái)看，隨著美國(guó)大選結(jié)束，近一個(gè)月左右的“特朗普交易”落地，多頭止盈將使得金價(jià)有向下回調(diào)壓力。不過(guò)，中長(zhǎng)期來(lái)看，若通脹黏性較大，美國(guó)潛在的二次通脹風(fēng)險(xiǎn)將隨之上升，疊加地緣局勢(shì)仍動(dòng)蕩，黃金的抗通脹以及避險(xiǎn)性質(zhì)仍將對(duì)金價(jià)形成支撐。

　　美元走強(qiáng)

　　北京時(shí)間11月14日上午，美元指數(shù)一度升至106.77，創(chuàng)2023年11月以來(lái)新高。

　　消息面上，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局當(dāng)?shù)貢r(shí)間13日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月季調(diào)CPI同比上升2.6%，較上個(gè)月的2.4%反彈；核心CPI環(huán)比上漲0.3%（前值0.3%），同比持平于3.3%。

　　雖然上述數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期，但披露后，美元指數(shù)一度拉升73個(gè)基點(diǎn)，隨后突破今年4月份的高點(diǎn)106.517點(diǎn)，攀升至106.5397，創(chuàng)去年11月以來(lái)新高；11月14日，美元指數(shù)繼續(xù)上漲，最高觸及106.77。

　　總體而言，上述調(diào)CPI數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲(chǔ)可能在12月中旬降息，掉期交易員預(yù)計(jì)這一可能性超過(guò)80%。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)到12月維持當(dāng)前利率不變的概率為17%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為83%。

　　面對(duì)最新一期CPI數(shù)據(jù)，各方表態(tài)大相徑庭。達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席兼2026年美聯(lián)儲(chǔ)票委洛根表態(tài)最為鷹派，直言謹(jǐn)慎對(duì)待降息決定，如果降息幅度過(guò)大，超過(guò)中性水平，通脹可能會(huì)再次加速，聯(lián)儲(chǔ)可能需要改變方向。圣路易聯(lián)儲(chǔ)主席穆薩萊姆表態(tài)同樣鷹味十足，表示在通脹仍高于長(zhǎng)期目標(biāo)2%時(shí)，貨幣政策應(yīng)該保持略有限制性?？八_斯城聯(lián)儲(chǔ)主席施密德表態(tài)中性偏鷹，指出雖然現(xiàn)在可以開(kāi)始降息，但利率降到何種水平有待觀察。明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席兼2026年票委卡什卡利發(fā)表不同觀點(diǎn)，他認(rèn)為最新CPI報(bào)告顯示通脹正朝著2%的長(zhǎng)期目標(biāo)下行，對(duì)通脹下行的軌跡有信心。只有通脹方面出現(xiàn)重大變化，下月才有可能停止降息。華爾街多位分析師對(duì)10月CPI報(bào)告持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為通脹反彈完全符合先前預(yù)期，沒(méi)有恐慌的必要。

　　分析人士指出，在即將上任的特朗普政府下，更高的貿(mào)易關(guān)稅和更嚴(yán)格的移民政策預(yù)計(jì)將加劇通貨膨脹，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看可能會(huì)減緩美聯(lián)儲(chǔ)的降息周期。對(duì)赤字支出增加的預(yù)期正在推高美國(guó)國(guó)債收益率，為美元提供額外支撐。

　　方正中期期貨表示，整體判斷，美元指數(shù)還有繼續(xù)沖高動(dòng)力，尤其是在特朗普任期內(nèi)。一方面，特朗普寬松的財(cái)政政策易引發(fā)通脹反彈，促使美聯(lián)儲(chǔ)放緩降息。另一方面，美國(guó)銀行最新一期調(diào)查顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不著陸概率從14%躍升至33%，軟著陸的概率從76%降至55%。經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁和通脹升溫以及鮑威爾力保美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性，或使美聯(lián)儲(chǔ)放緩降息步伐。在其他主要央行不斷降息之時(shí)地緣局勢(shì)難以降溫以及特朗普力爭(zhēng)收窄貿(mào)易赤字，都令美元長(zhǎng)期保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

　　Pepperstone研究主管Chris Weston稱(chēng)：“美元是一種神奇的貨幣，有利差、動(dòng)量、增長(zhǎng)差異以及即將到來(lái)的財(cái)政和關(guān)稅推動(dòng)因素的支持。雖然趨勢(shì)不會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)下去，但在美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始崩潰之前，越來(lái)越豐富的美元頭寸很可能是導(dǎo)致可交易拋售的主要因素?！?/p>

　　中信證券（維權(quán)）分析師徐廣鴻、王一涵等人表示：“市場(chǎng)普遍擔(dān)憂(yōu)特朗普提出的政策將導(dǎo)致美元大幅升值。然而，回溯2018年中美貿(mào)易摩擦?xí)r期，美元指數(shù)的升值并非僅由貿(mào)易壁壘的提升所驅(qū)動(dòng)。往后看，鑒于全球多家央行已步入降息周期，且日本央行尚未完成加息進(jìn)程，美元指數(shù)或難以開(kāi)啟大幅升值周期。因此，對(duì)于美股市場(chǎng)海外收入占比較高的企業(yè)，匯兌損失擔(dān)憂(yōu)或許可以得到一定程度的緩解?！?/p>

　　中金公司最新研報(bào)指出，2024年以來(lái)，全球外匯市場(chǎng)的交易主線(xiàn)圍繞美聯(lián)儲(chǔ)的政策預(yù)期展開(kāi)。上半年美元的強(qiáng)勢(shì)與降息預(yù)期延后和美元利率上行存在較強(qiáng)關(guān)聯(lián)，而第三季度美元走勢(shì)急轉(zhuǎn)直下則可歸因于降息交易重啟以及其帶動(dòng)的套息交易平倉(cāng)。四季度以來(lái)美元指數(shù)再度反彈，則是因?yàn)榻迪㈩A(yù)期在強(qiáng)勁美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響下的再度回?cái)[。除了利率預(yù)期之外，風(fēng)險(xiǎn)偏好也是影響因素之一。今年全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)基本平穩(wěn)，主要經(jīng)濟(jì)體并未呈現(xiàn)出年初市場(chǎng)所擔(dān)心的衰退跡象。“利率下行+風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上行”令第三季度的宏觀環(huán)境處于美元“微笑曲線(xiàn)”的中間，這是對(duì)美元匯率最不利的組合。

　　展望2025年，中金公司判斷外匯市場(chǎng)的大方向?qū)⑷Q于利率和風(fēng)險(xiǎn)偏好這兩大變量，它們將決定美元微笑曲線(xiàn)的變化。其中，美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期的變化或仍將是美元匯率變動(dòng)的主要影響因素。中金公司認(rèn)為，美元可能是一個(gè)先跌后漲，前低后高的走勢(shì)。