專訪摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學家邢自強：特朗普2.0給全球經(jīng)濟增加不確定性，中國經(jīng)濟政策成為關(guān)注焦點
21世紀經(jīng)濟報道記者鄭青亭 北京報道
11月16日，亞太經(jīng)合組織（APEC）第三十一次領(lǐng)導人非正式會議在秘魯首都利馬舉行。作為該組織最重要的成員之一，中國將給APEC帶來哪些“中國方案”，又將同其他主要經(jīng)濟體進行怎樣的互動，被各方給予密切關(guān)注。
本次APEC會議以“賦能、包容、增長”為主題。會議主題下設(shè)的3個優(yōu)先討論事項，包括貿(mào)易與投資、創(chuàng)新和數(shù)字化、可持續(xù)增長，這與2020年APEC會議通過的“布特拉加亞愿景”相對應(yīng)，體現(xiàn)出APEC對設(shè)定目標的務(wù)實追求。
在本屆峰會上，美國當選總統(tǒng)特朗普雖未出席，但卻是“房間里的大象”，成為人們關(guān)注的焦點。不少APEC成員擔心，特朗普重返白宮后可能加劇貿(mào)易摩擦，這將給本就疲弱的全球經(jīng)濟帶來新的沖擊。
特朗普政策2.0有何特點？對全球經(jīng)濟有哪些潛在影響？中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系將何去何從？市場對APEC峰會和隨后的G20峰會有哪些期待？針對這些問題，11月16日，摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學家邢自強接受了21世紀經(jīng)濟報道記者的電話采訪。
特朗普2.0讓全球經(jīng)濟充滿不確定性
《21世紀》：特朗普第二個總統(tǒng)任期將至，他揚言要對所有出口至美國的商品加征關(guān)稅。分析認為，特朗普的關(guān)稅政策不僅可能導致美國國內(nèi)通脹卷土重來，還可能會損害全球經(jīng)濟增長。怎么看“特朗普2.0”對全球經(jīng)濟的影響？
邢自強：“特朗普2.0”對全球經(jīng)濟的影響，我總結(jié)為一句話，即全球經(jīng)濟充滿不確定性。特朗普在競選期間提到關(guān)稅分為兩個重要環(huán)節(jié)，一個是“單打獨斗”，另一個是“四面出擊”。
所謂“單打獨斗”，就是僅針對中國加關(guān)稅。如果是這樣，中國的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈在經(jīng)歷了2018-2019年期間的貿(mào)易摩擦后，已經(jīng)積累了大量經(jīng)驗，不會手足無措。過去6年，中國在被美國加大關(guān)稅后，實際上占全球市場的份額是不降反升的。這背后是中國企業(yè)家和產(chǎn)業(yè)鏈不斷修煉內(nèi)功，通過各種方式的多元化，找到了新的產(chǎn)品和市場。所謂“新產(chǎn)品”，也就是，從簡單的手機、電腦變成了做“新三樣”等附加值比較高的新產(chǎn)品，大放異彩。所謂“新市場”，也就是，減少了對美國的直接依賴，相反與同中國比較友好或者至少比較中立的國家之間的貿(mào)易不斷增長。舉例來說，中國對新興市場的出口，在6年前僅占總出口的1/3，現(xiàn)在已經(jīng)占到43%，而且可能逐漸朝占比過半演進，減少了對美國的直接依賴。在新產(chǎn)品和新市場的帶動之下，中國企業(yè)在全球的競爭力經(jīng)歷了2018年的關(guān)稅戰(zhàn)之后實際上是不降反升的。因此，即使特朗普政府再次對中國加征關(guān)稅，對企業(yè)信心、整體投資和貿(mào)易的影響也不會像2018-2019年那樣大。
所謂“四面出擊”，就是特朗普團隊在競選中提出對全球其他地方都要征收10%-20%的關(guān)稅，這對企業(yè)信心、全球FDI和貿(mào)易的影響更大。過去6年，很多企業(yè)逐漸采取產(chǎn)業(yè)鏈多元化策略，以規(guī)避美國對華關(guān)稅的風險。如果美國對其他貿(mào)易順差的國家也打關(guān)稅戰(zhàn)，對全球企業(yè)的投資信心和全球貿(mào)易周期會造成嚴重打擊，可能對全球經(jīng)濟的拖累更大。
中國政策走向和中美關(guān)系演繹成為焦點
《21世紀》：APEC和G20即將先后在拉美舉行，中美兩國元首都已表示將現(xiàn)場參會。在特朗普即將上臺的背景下，預期哪些話題將是大國國家領(lǐng)導人將在會上或會議間隙著重討論的？
邢自強：無論是在這兩場國際會議上，還是在大國領(lǐng)導人的會談中，我想市場都會重點關(guān)注以下幾方面的內(nèi)容：首先，中國已經(jīng)將恢復市場信心，使經(jīng)濟和資產(chǎn)價格回到良性循環(huán)作為重中之重處理。從今年9月24號至今出臺了一攬子增量政策，我相信全球在APEC、G20等場合高度關(guān)注中國這一輪政策的作用以及下一步的后繼力度會有多大，可能大家會關(guān)注中國決策層釋放的這種信號。
在近期世界銀行和IMF年會期間，中國財政部官員在華盛頓參會時也表達過，接下來還有增量政策，并且會更加重點針對消費端。這肯定是非常符合全世界對中國作為有擔當?shù)牡诙蠼?jīng)濟體的預期。畢竟，如果中國愿意擺脫之前的通縮循環(huán)陷阱，更多地針對內(nèi)需和消費做出相關(guān)的政策支持，那對全球經(jīng)濟的復蘇都是一個大好消息。因此，我認為這是海外人士高度關(guān)注的內(nèi)容。
第二，中美關(guān)系的演變與博弈態(tài)勢。美國將于明年1月20日迎來政權(quán)更迭，特朗普團隊屆時將入主白宮。盡管共和黨與民主黨在對華政策上存在分歧，但在敏感科技領(lǐng)域?qū)で筮m度脫鉤方面達成了高度共識。這意味著，無論哪個政黨執(zhí)政，中美之間在這些敏感領(lǐng)域都將面臨競爭乃至局部沖突。然而，兩黨在能源政策上的策略差異顯著：民主黨傾向于推動新能源發(fā)展并實現(xiàn)部分綠色轉(zhuǎn)型；而共和黨則更加重視傳統(tǒng)能源，對新能源持保留態(tài)度，甚至在競選綱領(lǐng)中提議修改或廢除拜登政府提出的通脹削減法案中關(guān)于新能源的支持條款。鑒于此，全球?qū)⒚芮嘘P(guān)注美國大選后的政策走向及其對巴黎協(xié)定和減排目標的影響。作為世界上最大的兩個經(jīng)濟體之一，中國有機會在此過程中進一步展現(xiàn)其作為負責任大國的角色，特別是在促進全球減排和綠色轉(zhuǎn)型方面發(fā)揮更大作用。這是第二個關(guān)鍵點，即中美兩國能源政策的調(diào)整已成為國際社會關(guān)注的焦點。
《21世紀》：對G20國家來說，當前全球經(jīng)濟面臨的主要風險是什么？
邢自強：在分析美國新一屆領(lǐng)導人的對外和對內(nèi)經(jīng)濟政策時，我們認為，關(guān)稅、財政和移民是三個最關(guān)鍵的區(qū)別點。特朗普與拜登在這些議題上的立場截然不同：前者主張?zhí)岣哧P(guān)稅、擴大財政支出、降低企業(yè)所得稅，并嚴格控制移民，這些構(gòu)成了其政策綱領(lǐng)的核心內(nèi)容。假設(shè)這些措施能夠完全實施而不受到任何限制，可能會給美國經(jīng)濟帶來一定的風險。例如，增加關(guān)稅的同時減少企業(yè)所得稅可能導致兩個主要問題：首先，這可能引發(fā)通貨膨脹上升的風險；其次，由于成本增加導致消費信心下降，從而影響經(jīng)濟增長速度，在未來兩年內(nèi)可能造成約1.4個百分點的經(jīng)濟增速下滑。值得注意的是，盡管普遍認為特朗普會盡力實現(xiàn)其競選承諾，但實際情況往往比預期更為復雜。因此，在執(zhí)行相關(guān)政策時，他會采取更加謹慎的態(tài)度來平衡各方面的利益，這一點值得我們密切關(guān)注。
美國赤字與債務(wù)規(guī)模或進一步擴大
《21世紀》：特朗普競選期間表示要大幅減稅，這是否會繼續(xù)加劇美國政府債務(wù)問題？如何評價美國當前的財政赤字率？當前的債務(wù)規(guī)模是否有進一步擴大的空間？是否可能對全球經(jīng)濟構(gòu)成重大風險？
邢自強：這個問題至關(guān)重要。近年來，市場普遍對美國經(jīng)濟持樂觀態(tài)度，認為其具有韌性，資本市場表現(xiàn)亦十分強勁。除了AI等科技變革帶來的積極影響外，美國在很大程度上受益于2020年至2024年間極為寬松的財政政策。通過持續(xù)增加赤字，增加對企業(yè)和居民的支出，美國經(jīng)濟得以提振。截至目前，美國已經(jīng)歷了兩到三年的高通脹期，且赤字率依然居高不下，超過GDP的7%。特朗普政府提出的這些政策，如對外征收關(guān)稅、對內(nèi)減稅等措施，也隱含著進一步擴大赤字的風險。在此背景下，美國的財政可持續(xù)性如何？財政是有天花板的，樹不能長到天上。隨著債務(wù)成本重新被定價，美國國債收益率上升，美國財政的付息成本就都在穩(wěn)步上升。隨著時間的推移，它的利息支出占GDP的比例還會繼續(xù)上升，甚至很快達到歷史最高點。
美元的信用建立在美國財政可持續(xù)性的基礎(chǔ)上，也就是說，美國的債務(wù)與GDP的比例必須要穩(wěn)定下來，債務(wù)率不能無限上升。因此，美國最終需要進行財政整肅，這意味著適度收緊、減少赤字，而市場將評估這一過程的有效性和可信性。因此，特朗普政府盡管有很多設(shè)想，但考慮到內(nèi)部和外部的各種制約因素，包括當前對美國財政利息負擔的討論，最終可能形勢比人強。
也就是說，如果特朗普對外加關(guān)稅、對內(nèi)減稅，可能的結(jié)果是通脹繼續(xù)保持相對高位，因為對外加關(guān)稅增加了成本，對內(nèi)減稅又刺激了國內(nèi)的需求，而通脹下不去，利率就下不去，那么本就相對高企的債務(wù)負擔的付息成本就更下不去了。而市場的反饋可能最終倒逼美國的財政政策更重視可持續(xù)性，也就是說是要適度地進行財政整肅，在未來幾年適度縮小債務(wù)規(guī)模。
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