炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　【導讀】大勢所趨！巨無霸ETF集體降費，3萬億市場迎來大變革

　　巨無霸ETF集體降費 低費率產品成為市場主流

　　中國基金報記者 李樹超

　　近日，多家頭部基金管理人發(fā)布公告，調降旗下大型寬基ETF的管理費率和托管費率。此次降費后，實施0.15%管理費率的權益ETF產品規(guī)模超過2萬億元，低費率成為市場主流。

　　業(yè)內人士表示，大型寬基ETF降費是公募基金行業(yè)費率改革的重要一環(huán)，將帶來較強的示范效應。長期來看，此舉有望引導資金流向優(yōu)質資產，促進A股長期健康發(fā)展。

　　巨無霸ETF紛紛降費

　　低費率基金成為市場主流

　　2023年7月，證監(jiān)會發(fā)布《公募基金行業(yè)費率改革工作方案》，公募基金費率改革啟動。

　　今年以來改革持續(xù)推進。11月19日，華夏、華泰柏瑞、易方達、嘉實、南方、華安等多家基金管理人發(fā)布公告，調降旗下大型寬基ETF管理費率、托管費率：管理費率統(tǒng)一調降至0.15%，托管費率統(tǒng)一調降至0.05%。此次降費后，實施0.15%最低管理費率的權益類ETF產品增至173只，管理規(guī)模共計2.06萬億元，占權益ETF市場總規(guī)模的六成以上，低費率產品已成為市場主流。

　　談及頭部公募調降ETF費率，一家大型基金公司表示，此次大力度降費是公募基金落實新“國九條”和《關于推動中長期資金入市的指導意見》關于“大力發(fā)展權益類公募基金，穩(wěn)步降低公募基金行業(yè)綜合費率，推動指數(shù)化投資發(fā)展”要求，以及穩(wěn)步推進公募基金費率改革的重要舉措，是公募基金行業(yè)將投資者利益放在首位的實際體現(xiàn)。

　　易方達基金指數(shù)研究部總經理龐亞平表示，多只ETF產品降費，體現(xiàn)了基金公司堅持以人民為中心、堅守普惠初心的價值取向，是積極讓利投資者、著力提高投資者獲得感的重要舉措。

　　他進一步表示，增加低費率ETF產品供給，有助于吸引各類中長期資金通過ETF加大對權益類資產的配置，促進指數(shù)化投資和權益類基金發(fā)展，培育長錢長投的市場生態(tài)，也有利于公募基金行業(yè)發(fā)揮功能作用，更好地服務國家重大戰(zhàn)略和居民財富管理需求。

　　博時創(chuàng)業(yè)板ETF基金經理尹浩分析，降費一方面是基金公司在積極落實費率改革工作要求，提升投資者獲得感；另一方面，隨著龍頭公司ETF管理規(guī)模不斷增長，產品管理邊際成本進一步降低，為ETF降費創(chuàng)造了條件。

　　業(yè)內人士認為，超大規(guī)模ETF降費，將有力地推進資管行業(yè)費率結構改革，或進一步加劇資金向頭部ETF集中的趨勢。

　　華泰柏瑞基金指數(shù)投資部副總監(jiān)譚弘翔表示，從總量上看，低費率ETF產品比例的提高有望提升權益ETF在投資者心目中的整體形象，提升ETF在整個資產管理行業(yè)中的地位。從結構上看，超大規(guī)模ETF降費將鞏固其原本的競爭優(yōu)勢，拓寬已有的護城河，同時也使中小規(guī)模產品試圖以低費率作為趕超手段的做法不再具有可行性。從影響上看，超大規(guī)模ETF的廣泛降費，可能倒逼其他ETF產品降低費率，進而帶動其他投資品種管理費率、托管費率降低，此舉或成為撬動資管行業(yè)費率改革的杠桿。

　　晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞也認為，頭部寬基ETF大力度降費，是穩(wěn)步推進公募基金費率改革的重要舉措，可能會導致投資者對費率的敏感度提升，或強化核心寬基指數(shù)ETF強者恒強、規(guī)模向頭部ETF集中的趨勢。

　　上述大型基金公司總結道，降費對于促進股票ETF長期穩(wěn)定發(fā)展具有深遠影響。在流動性虹吸效應和成本運營優(yōu)勢的雙重作用下，降費可以更好地發(fā)揮大型寬基股票ETF在資產配置中的作用，為中長期資金通過股票ETF，尤其是寬基股票ETF進入市場提供便捷途徑。

　　引導資金流向優(yōu)質資產

　　提升市場整體穩(wěn)定性

　　多位受訪人士表示，超大規(guī)模ETF降費，對資本市場有較強的示范效應。

　　上海證券基金評價研究中心高級基金分析師陳丹憶表示，此次ETF大幅度降費讓利，在被動型產品原已較低的費率基礎上，進一步降低投資者的持有成本。對于長期配置型投資者來說，在復利效應下，低費率能夠對收益產生顯著的正向影響，突出了ETF交易工具屬性以外的配置工具屬性，有利于長期資金更好發(fā)揮資本市場“壓艙石”作用。

　　盈米基金研究員馮梓軒也表示，隨著ETF市場競爭越發(fā)激烈，基金公司為了吸引投資者降低管理費，可以更好維護自身的市場競爭力。隨著基金費率改革逐步推進，基金公司降費逐漸從主動權益擴展到ETF領域，以吸引中長期資本入市。這有助于解決當下指數(shù)市場同質化問題，推動機構提升內部管理效能，以及整體研究水平。

　　譚弘翔分析稱，ETF降費對于資本市場的意義可從三個方面來看：一是改善持有人投資體驗，增強其對ETF產品和資本市場的投資黏性，培育并激勵長期投資理念；二是提升ETF市場對增量持有人的吸引力，引導更多資金通過ETF產品參與資本市場，增加資金供給；三是降低資本市場供需匹配的成本損耗，提高資金集約使用效率，促進市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用。

　　上述大型基金公司也表示，對于投資者來說，降費最直接的影響是節(jié)省了持有成本。從行業(yè)層面看，面對ETF市場競爭，降低綜合費率有助于提升產品競爭力。成本降低后，在A股震蕩加劇、投資難度加大的背景下，有望吸引更多增量資金和耐心資本通過ETF入市，提升市場流動性和活躍度。

　　業(yè)內人士進一步表示，超大規(guī)模ETF降費讓利，有利于形成吸引長期資金、促進市場長期健康發(fā)展的良性循環(huán)。

　　上述大型基金公司表示，下調費率有助于權益ETF吸引更多資金流入。其規(guī)模的擴張也有助于引導資金流向優(yōu)質資產，提升市場的整體穩(wěn)定性，促進A股長期健康發(fā)展。

　　市場充分博弈后或形成“合理費率”

　　中國基金報記者 陸慧婧

　　今年以來，股票ETF降費一波接一波；臨近年底，多只“巨無霸”ETF加入降費大軍，將公募費率改革推向深入。

　　業(yè)內人士表示，“巨無霸”ETF批量降費，或引發(fā)跟隨效應，進而將ETF整體費率帶至更低水平。但要形成“合理費率”，還需要市場的驗證。

　　股票ETF降費是大勢所趨

　　整體費率有望進一步下調

　　近日，20只ETF集體宣布降費，至此，今年以來已有50只股票ETF實施降費。引人關注的是，這20只ETF合計規(guī)模達到了1.3萬億元，有6只產品規(guī)模超過1000億元；其中，華泰柏瑞滬深300ETF單只規(guī)模接近4000億元。

　　多位業(yè)內人士表示，“巨無霸”ETF降費之后，在示范效應帶動下，未來股票ETF降費潮或進一步蔓延。

　　“這批降費的產品包括6只規(guī)模超千億元的股票ETF，為后續(xù)大體量被動指數(shù)型產品降費起到了示范作用，預計寬基ETF費率水平或將陸續(xù)下調?！北本┮晃淮笮突鸸救耸恐毖?。

　　鑒于ETF產品同質化現(xiàn)象嚴重，盈米基金研究員馮梓軒預計，基金公司為了爭奪市場份額，可能會繼續(xù)通過降費提升競爭力。規(guī)模較大的ETF憑借更高的流動效應和影響力，其降費動作或產生示范效應，帶動費率中樞下移。

　　博時創(chuàng)業(yè)板ETF基金經理尹浩認為，公募基金費率改革仍處于初期，未來隨著公募基金特別是被動指數(shù)產品的規(guī)模增長和投資者群體的進一步壯大，降費面或進一步擴大。“市場對ETF工具性、低費率的認知度越來越高，規(guī)模大的產品為保持競爭力，很可能會跟隨降費步伐。”尹浩說。

　　對標海外發(fā)達市場，指數(shù)基金尤其是寬基指數(shù)領域低費率化是大勢所趨?！邦^部機構依靠規(guī)模效應，以更低的費率實現(xiàn)占有率的提升，形成高集中度和相對穩(wěn)定的市場格局，如美國的先鋒領航、貝萊德，日本的野村資管等?！鄙虾ＷC券基金評價研究中心高級基金分析師陳丹憶分析道。

　　在他看來，此次頭部ETF降費，有望加速市場出清，對于在成本控制上處于劣勢的中小型機構來說，機會更多存在于差異化的細分賽道，如行業(yè)指數(shù)、Smart Beta、指數(shù)增強類產品等。

　　“合理費率”需綜合多方面信息及變量進行考量

　　降費僅是費率改革的一個方面，基金管理人還要結合剛性成本投入，根據(jù)市場需求設置合理的產品費率結構。

　　對此，晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞表示，合理的費率結構不僅能提高產品的競爭力，還能增強投資者黏性。在設置ETF產品費率時，她建議，各家機構應對技術系統(tǒng)成本、人力成本、合規(guī)成本、市場推廣成本、投資者偏好、規(guī)模效應等進行綜合評估，確保費率既能覆蓋成本，又保持足夠的吸引力。

　　華泰柏瑞基金指數(shù)投資部副總監(jiān)譚弘翔坦言，ETF很難制定“合理費率”，因為要考慮的因素很多，而這些因素包含很大的不確定性。

　　他詳細分析了以下幾個考慮因素：首先從成本來看，ETF業(yè)務存在一些可以在多個產品間“公攤”的固定費用，如技術系統(tǒng)、人才隊伍、品牌建設等，也包括一些與單個產品直接掛鉤的“浮動”費用，如指數(shù)使用費、營銷費用、做市費用等，僅僅是確定一只產品的“合理成本”就不太容易。

　　其次，就像稅率與稅收收入往往不存在明確的線性關系，而是呈現(xiàn)出一個類似“拉弗曲線”的倒“U”形一樣，ETF的費率和規(guī)模、產品收入的關系也很難準確預判，必須進行動態(tài)的測算考察，短期內看似“不合理”的產品費率長期有可能創(chuàng)造出規(guī)模效應。

　　最后，ETF是一個信息較為透明、競爭相對充分的市場，其他管理人、同質化競品的費率和成本變化也會對費率結構決策產生影響。因此，“合理費率”其實是在綜合了多方面信息和變量之后作出的相對主觀的判斷，會隨市場環(huán)境發(fā)生變化，其合理性需要市場充分博弈的結果來驗證。

　　降費只是錦上添花

　　ETF做大做強更要靠“硬實力”

　　中國基金報記者 方麗

　　“巨無霸”ETF密集降費成為近期市場關注焦點。

　　降費固然可以降低投資者成本，吸引增量資金。但降費仍然是錦上添花，要讓ETF做大做強，更需要基金公司夯實“硬實力”、提升“軟實力”，將ETF工具屬性的“基本面”做得更扎實。

　　業(yè)內人士表示，在行業(yè)費率改革持續(xù)推進的背景下，基金公司一方面要繼續(xù)提升投研能力，加大ETF產品創(chuàng)新力度；另一方面，要將ETF與基金投顧業(yè)務相結合，構建具備更具競爭力的投資組合；堅持以客戶利益為中心理念，為投資者提供持續(xù)穩(wěn)定的回報和良好的持有體驗。

　　修煉內功

　　“ETF+投顧”成趨勢

　　“實際上，降費對ETF產品布局和運營提出了更高要求，基金公司應該更加注重投研核心能力，打造競爭優(yōu)勢?！币追竭_基金指數(shù)研究部總經理龐亞平的觀點很有代表性。

　　具體來看，他表示，做大做強ETF，一是要加強前瞻性布局，打造面向未來的具有長期生命力的ETF產品體系；二是加強精細化管理，打造強大的數(shù)智化系統(tǒng)平臺，為ETF安全、高效、精細化的大規(guī)模運作提供保障；三是完善以資產配置為核心的顧問服務體系，提升客戶體驗，幫助投資者通過指數(shù)化投資方式分享經濟增長收益，實現(xiàn)財富長期保值增值。

　　華泰柏瑞基金指數(shù)投資部副總監(jiān)譚弘翔表示，在降費背景下，基金公司可用資源減少。要提升ETF業(yè)務的競爭力，需要摒棄傳統(tǒng)的“攤大餅”式的產品布局和營銷模式，增強在資源硬約束下平衡多重目標的集約化經營能力，提升業(yè)務發(fā)展的綜合費效比。

　　譚弘翔提出三點建議：一是深耕投研，加強產品布局和營銷的前瞻性與時效性，在存量產品中深度挖掘多元化應用場景，避免無效“內卷”；二是堅持以投資者獲益為根本目標，以調查研究為基礎，充分感知和把握市場需求，結合自身產品和策略供給，兼顧順周期匹配市場需求和逆周期引導市場需求，構建面向市場的綜合服務體系，通過改善投資者體驗塑造品牌形象；三是提高資源集中調用能力和效率，統(tǒng)籌跨部門和跨周期資源，把握時機創(chuàng)造局部優(yōu)勢。

　　同樣，博時創(chuàng)業(yè)板ETF基金經理尹浩也認為，費率只是ETF規(guī)模增長的一個影響因素，對基金公司來說，更重要的是產品布局和投研服務?；鸸緫撛谧陨韮?yōu)勢基礎上走差異化競爭和產品布局路線，同時做好投資者的投研服務，提高投資者產品黏性。

　　不少業(yè)內人士提到，應重視“ETF+投顧”模式。

　　上海證券基金評價研究中心高級基金分析師陳丹憶表示，基金公司可以利用投研優(yōu)勢稟賦，將ETF業(yè)務與基金投顧業(yè)務結合起來，構建更具競爭力的投資組合；在投資者教育、投資者陪伴上投入更多精力，優(yōu)化投資者持有體驗。

　　“授之以魚還要授之以漁?；鸸驹谔峁┊a品后，還要和投資者保持溝通，讓他們學會更好地使用ETF這種投資工具；作為管理人，基金公司由重‘投’輕‘顧’向重‘投’重‘顧’轉變，解決投資者在賣方市場模式中投資決策難、市場波動中容易產生焦慮和缺乏個性化方案等痛點；充分發(fā)揮ETF低成本、分散化、透明度和靈活性的特點，形成‘投顧+ETF’財富管理模式?！币晃粯I(yè)內人士表示。

　　未來ETF多樣化格局

　　或繼續(xù)“強者恒強”

　　從全球范圍來看，被動投資早已浪潮洶涌。未來，國內ETF市場將繼續(xù)保持快速增長，呈現(xiàn)多樣化發(fā)展格局。

　　談及未來市場發(fā)展趨勢，晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞表示，從成熟市場經驗來看，國內ETF市場未來可能在一些核心寬基指數(shù)上進一步集中，其他指數(shù)特別是一些行業(yè)主題指數(shù)則呈現(xiàn)百花齊放的局面。

　　“未來ETF市場規(guī)模大概率會持續(xù)增長，產品也會更加多樣化，智能投顧、數(shù)據(jù)挖掘等金融科技應用將不斷提升ETF的效率和透明度?！庇谆鹧芯繂T馮梓軒表示。

　　華泰柏瑞基金指數(shù)投資部副總監(jiān)譚弘翔預計，我國ETF市場未必會像美國那樣形成“三巨頭+若干特色化精品店”的競爭格局，主要原因在于ETF在中國發(fā)展時間還不長，市場尚不成熟。比如，投資者比較熱衷于購買熱門產品，響應速度過快，出現(xiàn)“數(shù)十家基金公司競逐中證A500指數(shù)”的局面，而這在海外市場比較罕見。

　　而且，即便經過近幾年的快速發(fā)展，ETF市場仍然有較大的增量空間，發(fā)展ETF業(yè)務成為頭部基金公司相對一致的目標?！爱斍邦I先者的競爭壁壘并非牢不可破，一些預期之外的變數(shù)可能改變行業(yè)發(fā)展軌跡。可以預見的是，我國ETF市場的競爭格局可能需要較長時間才能穩(wěn)定下來；單一指數(shù)的產品規(guī)模優(yōu)勢可能會日益顯著。”譚弘翔說。

　　業(yè)內人士表示，頭部ETF玩家要保持領先優(yōu)勢更考驗戰(zhàn)略眼光和執(zhí)行能力。

　　“未來ETF產品在供給和需求的碰撞之下將產生新的突破口和創(chuàng)新空間。頭部公司要保持領先優(yōu)勢，還需要加強深度研究和前瞻性布局能力，提升產品創(chuàng)新和業(yè)務突破力度；同時注重ETF的生態(tài)建設，做好‘投前—投中—投后’全周期的投資者陪伴?！币晃淮笮突鸸救耸勘硎?。

　　據(jù)龐亞平介紹，易方達基金的ETF業(yè)務始終堅持低費率、精細化管理和平臺型發(fā)展策略。公司持續(xù)踐行普惠金融理念，致力于為投資者提供豐富的低成本指數(shù)投資工具；做好精細化管理，提升投資管理效率，保障ETF產品安全、高效、低成本運作；致力于打造功能齊全的、一站式指數(shù)投資平臺，為投資者提供簡單透明、低成本的資產配置“工具箱”，以及完善的指數(shù)投資解決方案；助力打造良好的ETF投資生態(tài)。