長(zhǎng)安期貨范磊：地緣波動(dòng)增產(chǎn)推遲，油價(jià)短期仍有少量上行空間
一、宏觀
宏觀方面，上周時(shí)間整體宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布相對(duì)平緩，并未令市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的動(dòng)蕩。但在勞動(dòng)力市場(chǎng)方面，美國上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)意外減少了6000人至21.3萬人，這表明在經(jīng)歷了上個(gè)月因颶風(fēng)和罷工而突然放緩的情況后，11月的非農(nóng)就業(yè)人口增長(zhǎng)可能會(huì)出現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期的反彈，這導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于12月美聯(lián)儲(chǔ)出現(xiàn)降息的預(yù)期進(jìn)一步有所放緩。同時(shí)本周內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)即將公布的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要將提供更多的關(guān)于11月降息的細(xì)節(jié)，該會(huì)議紀(jì)要可能會(huì)顯示一些決策者對(duì)美國大選結(jié)果可能帶來的經(jīng)濟(jì)影響的討論，并且值得注意的是，盡管目前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期依然保持在50%以上，但對(duì)于從現(xiàn)在到2025年底時(shí)間降息幅度的整體預(yù)期卻僅在67個(gè)基點(diǎn)，該結(jié)果或在本周出現(xiàn)一定變動(dòng)。政治屬性方面，上周時(shí)間黎巴嫩向美國的停火提案提交了書面回應(yīng)，且該國黨派已經(jīng)就美國提出的黎以?；饏f(xié)議草案表達(dá)立場(chǎng)，與黎巴嫩政府的觀點(diǎn)一致，并表明現(xiàn)在決定權(quán)掌握在以色列手中；同時(shí)上周時(shí)間美國一票否決了聯(lián)合國安理會(huì)10個(gè)非常任理事國提出的加沙?；饹Q議，此后國際刑事法院發(fā)布了對(duì)以色列領(lǐng)導(dǎo)人內(nèi)塔尼亞胡的逮捕令，這是加沙戰(zhàn)爭(zhēng)在法律層次的重大升級(jí)，此或?qū)е轮袞|地區(qū)的地緣沖突激烈程度再度有所放緩。
二、基本面
基本面之中，近期原油商品屬性的整體表現(xiàn)基本穩(wěn)定。其中在供給側(cè)，根據(jù)OPEC月報(bào)之中的二手?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月份OPEC整體的產(chǎn)量達(dá)到了2653.5萬桶/日，較9月份存在著明顯的增加，增幅整體達(dá)到了46.6萬桶/日，其中主要的增量來自于利比亞產(chǎn)量的回暖，這導(dǎo)致整體供給側(cè)的壓力再度有所增加；同時(shí)上周時(shí)間也有消息稱，由于全球石油需求疲軟，OPEC可能會(huì)在12月1日的會(huì)議上再次推遲增產(chǎn)計(jì)劃，但市場(chǎng)目前對(duì)于整體供給側(cè)的趨緊擔(dān)憂情緒也不再如前期一般緊張，這或?qū)е潞罄m(xù)即便OPEC+再度推遲了增產(chǎn)計(jì)劃，對(duì)于油價(jià)的提振效果也相對(duì)有限。需求側(cè)，上周時(shí)間美國公布的數(shù)據(jù)顯示美國11月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值 48.8，預(yù)期48.8，前值48.5，為4個(gè)月以來的新高，這與我國此前制造業(yè)的持續(xù)回暖走勢(shì)相似，或?qū)е潞罄m(xù)北美市場(chǎng)的化工消費(fèi)需求逐步有所回暖；但在歐洲地區(qū)，英國11月制造業(yè)PMI初值 48.6，預(yù)期50，前值49.9，為9個(gè)月以來的新低，并且歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI初值 45.2，預(yù)期46，前值46，再度創(chuàng)下兩個(gè)月新低，歐洲整體的制造業(yè)萎縮或在后續(xù)持續(xù)成為布油拖累。
今年
三、庫存及價(jià)差
庫存?zhèn)?，原油方面，美股?1月15日當(dāng)周API原油庫存為475.3萬桶，預(yù)期80萬桶，前值-77.7萬桶；同時(shí)11月15日當(dāng)周EIA原油庫存錄得為54.5萬桶，預(yù)期13.8萬桶，前值208.9萬桶，為2024年8月9日當(dāng)周以來最高。兩大原油庫存在上周的結(jié)果之中再度出現(xiàn)了積累，盡管EIA的累庫程度相對(duì)較少，但這主要是由于美國出口數(shù)量在上周有所回暖，同時(shí)美國SPR持續(xù)積累已經(jīng)達(dá)到2022年11月以來的最高水平，連續(xù)積累49周的戰(zhàn)略庫存在后續(xù)或難以對(duì)價(jià)格形成支撐。在成品油方面，美國至11月15日當(dāng)周汽油庫存則錄得為205.4萬桶，預(yù)期85.9萬桶，前值-440.7萬桶，增幅錄得2024年9月6日當(dāng)周以來最大；同時(shí)精煉油庫存錄得為-11.4萬桶，預(yù)期-2萬桶，前值-139.4萬桶。成品油庫存在本輪的結(jié)果之中并未延續(xù)此前的連續(xù)下行走勢(shì)，反而是在美國煉廠開工水平逐步下降的同期迎來了成品油庫存的積累，這在一定程度上顯示出了目前燃料消費(fèi)的疲軟現(xiàn)狀，同樣也或難以對(duì)油價(jià)形成支撐。
裂解價(jià)差方面，近期國際汽柴油裂解相對(duì)偏弱，出現(xiàn)了小幅回落，一方面是由于前期成品油產(chǎn)量的上行對(duì)價(jià)格形成了壓制，另一方面則是由于汽柴油消費(fèi)在北美目前相對(duì)處在季節(jié)性的疲軟階段；傳導(dǎo)至國內(nèi)市場(chǎng)上，國內(nèi)高低硫裂解同步受到拖累處在了相對(duì)的弱勢(shì)階段，兩者均有所回調(diào)，但值得關(guān)注的是近期LU-FU價(jià)差略有回暖，這主要是得益于中東以及東北亞地區(qū)低硫發(fā)電的需求隨季節(jié)有所增長(zhǎng)，這或在后續(xù)繼續(xù)支撐兩者價(jià)差出現(xiàn)進(jìn)一步的上行。
四、觀點(diǎn)及展望
整體來看，原油商品屬性之中，供給側(cè)的趨緊程度在后續(xù)較難超出市場(chǎng)的預(yù)期，即便OPEC+再度推遲增產(chǎn)也難以對(duì)價(jià)格明顯提振，同時(shí)考慮到需求表現(xiàn)的持續(xù)疲軟以及庫存的連續(xù)積累，整體支撐相對(duì)較弱；宏觀屬性方面，一方面市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)明年降息幅度的預(yù)期降溫或?qū)е陆鹑趬毫?duì)油價(jià)持續(xù)施壓，另一方面近期地緣局勢(shì)盡管仍存一定的不確定性但也難以對(duì)原油生產(chǎn)或出口形成直接影響。因此綜合來看，短期之內(nèi)油價(jià)在地緣局勢(shì)的不確定性影響下依然存在于震蕩之際觸及上沿的可能，但中長(zhǎng)期來看依然難以尋得有效支撐因素，或長(zhǎng)期重心偏弱運(yùn)行。
僅供參考。
作者簡(jiǎn)介：
范磊，從業(yè)資格證號(hào)：F03101876，投資咨詢證號(hào)：Z0021225，畢業(yè)于加拿大西三一大學(xué)工商管理碩士專業(yè)，具有扎實(shí)的理論基礎(chǔ)與一定的國際視野；進(jìn)入期貨行業(yè)以來，一直致力于原油系能化品種和有色金屬系列的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結(jié)合理論搭建品種分析框架對(duì)行情作出研判，并堅(jiān)持以專業(yè)的知識(shí)和誠摯的態(tài)度為客戶創(chuàng)造價(jià)值。
標(biāo)簽： 長(zhǎng)安 地緣 增產(chǎn)
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