活期存款去哪了？10月末定期存款占比達73.9% 創(chuàng)出歷史新高
中國人民銀行近期更新的金融機構(gòu)人民幣信貸收支表顯示，截至10月末，住戶部門、企業(yè)部門活期存款合計約58.6萬億，占兩部門存款比重的26.1%，創(chuàng)出歷史新低。硬幣的另一面則是，定期存款占比達到73.9%，創(chuàng)出歷史新高。
拉長時間看，2016年-2019年居民、企業(yè)部門活期存款比重保持穩(wěn)定甚至略有上升，但2019年以來居民、企業(yè)部門活期存款占比均呈現(xiàn)下降趨勢，尤其企業(yè)部門降幅更大。與此同時，定期存款占比上升并且出現(xiàn)長期化的趨勢。
究其原因，疫情對居民部門、企業(yè)部門均造成沖擊，為應(yīng)對收入增長、就業(yè)的不確定性，居民部門提前還貸的同時加大定期儲蓄；企業(yè)部門投資收益率下降，削減投資，將富余資金投向定期存款，進一步推升存款定期化趨勢。此外，2022年開始，理財全面進入凈值化時代，理財收益率波動加劇，使部分資產(chǎn)從理財轉(zhuǎn)移至定期存款。
“受收入預期影響，居民儲蓄意愿強烈，企業(yè)投資活動乏力，資金流動放緩，因此定期存款增加?！蹦硣写笮匈Y產(chǎn)負債部人士表示。
存款定期化導致商業(yè)銀行凈息差、營業(yè)收入、凈利潤承壓。宏觀上則影響著M1。由于企業(yè)活期存款增長乏力，M1增速每況愈下，顯示經(jīng)濟景氣度有所下降。不過隨著一攬子增量政策的推出，10月M1增速已見底回升，后續(xù)存款結(jié)構(gòu)的變化仍需關(guān)注。
居民存款定活比從“六四開”到“七三開”
根據(jù)中國人民銀行公布的金融機構(gòu)人民幣信貸收支表，境內(nèi)存款可分為住戶存款、非金融企業(yè)存款、機關(guān)團體存款、財政性存款、非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款，其中住戶存款和企業(yè)存款又可進一步細分為活期存款、定期存款。
一般而言，定期存款期限長，其利率也明顯高于活期存款，住戶部門更傾向于存定期存款。2004年以來，住戶部門定期存款占比一直高于活期存款，2004年-2019年一直穩(wěn)定在63%左右，但2019年后出現(xiàn)明顯的上升趨勢。
央行數(shù)據(jù)顯示，截至10月末住戶部門定期存款合計約108.9萬億元，占住戶部門存款比重的73.5%，相比2019年末上升了10個百分點，同期活期存款占比下降10個百分點至26.5%。
央行《2024年一季度貨幣政策報告》指出，由于居民消費有待恢復、總需求不足，存款主要留存在居民部門，沒有進一步通過居民部門支出轉(zhuǎn)化為企業(yè)存款。同時，企業(yè)和居民的存款定期化趨勢加劇。定期和活期存款比重已由2017年的“六四開”升至目前的“七三開”。
背后則是疫情沖擊下，為應(yīng)對收入增長、就業(yè)的不確定性，居民部門提前還貸的同時加大定期儲蓄。央行《城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報告》顯示，今年二季度居民收入信心指數(shù)為45.6%，相比2019年末下降7.5個百分點；就業(yè)預期指數(shù)為43.4%，相比2019年末下降8.5個百分點。與此同時，今年二季度傾向于“更多儲蓄”的居民占61.5%，相比2019年末上升15.8個百分點。
央行《2024年一季度貨幣政策報告》還表示，表內(nèi)存款和表外資管產(chǎn)品等各類資產(chǎn)的回報率會出現(xiàn)相對變化，影響居民風險偏好和投資行為，居民會相應(yīng)調(diào)整資產(chǎn)配置，這也是影響居民存款占比的重要因素。
近年來影響較大的是理財凈值化。2022年銀行理財全面進入凈值化時代，部分時段理財破凈也推動了定期存款增長。
如2022年四季度理財產(chǎn)品破凈增加，2023年、2024年前10月住戶部門定期存款增量占住戶存款增量的比重已高達96%，這期間住戶存款的增加主要體現(xiàn)在定期存款的增加。隨著近期“自建估值模型”的推出，理財產(chǎn)品凈值波動率將有所下降，其對存款結(jié)構(gòu)的影響還需關(guān)注。
未來居民活期存款可能納入M1口徑。央行表示，隨著銀行卡的出現(xiàn)和移動支付的發(fā)展，我國日常生活中現(xiàn)鈔的使用越來越少，個人活期存款不再受制于存折，而是成為流動性極強的支付工具，能夠形成即時消費能力，貨幣屬性增強，可研究納入M1統(tǒng)計。
居民活期存款納入M1可增加M1規(guī)模，但由于居民活期存款增長乏力，可能難以提振M1增速。央行數(shù)據(jù)顯示，截至10月末住戶部門活期存款合計39.4萬億，相比去年同期增長4.3%，增速僅比今年1月、9月高，但比其他月份低。
企業(yè)活期存款連續(xù)三年減少
與居民部門不同，企業(yè)部門因為貨款結(jié)算、發(fā)工資、投資等需要，賬戶上總要保留一定的活期資金。在2011年-2019年間企業(yè)部門活期存款占企業(yè)存款的比重在四成左右，但2019年后出現(xiàn)趨勢性下行。
央行數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，企業(yè)部門活期存款合計約19.2萬億，占住戶部門存款的25.3%，相比2019年末下降了15.4個百分點。同期企業(yè)定期存款占比上升15.4個百分點至74.7%。從增量看，近三年企業(yè)活期存款增量為負，尤其今年前10月減少規(guī)模達到5.66萬億，但定期存款增量仍高達數(shù)萬億。
究其原因，企業(yè)部門盈利偏弱，進而削減投資，將富余的資金投向定期存款。央行《企業(yè)家問卷調(diào)查報告》顯示，今年二季度企業(yè)經(jīng)營景氣指數(shù)為50.8%，相比2019年末下降4.7個百分點。
“近年居民消費、購房不活躍，影響了存款從居民部門向企業(yè)部門回流。由于對可支配收入及現(xiàn)金流信心不足，在保留有限應(yīng)急的活期存款的前提下，企業(yè)和居民會優(yōu)先選擇定期存款鎖定即將下調(diào)的利率。”前述國有大行資產(chǎn)負債部人士表示。
企業(yè)活期存款計入M1（M1=M0+單位活期存款），而M1反映貨幣活化程度，是觀察企業(yè)流動性、經(jīng)濟景氣度的重要指標。由于今年以來企業(yè)定期存款占比上升及活期存款下降，M1增速持續(xù)回落，由1月的5.9%回落至9月的-7.4%，但10月M1增速實現(xiàn)年內(nèi)首次回升。
受地方債置換、房地產(chǎn)成交上升影響，后期企業(yè)活期存款有望增長，推動M1增速回升。一方面隨著房地產(chǎn)市場活躍，居民購房將居民儲蓄轉(zhuǎn)化為企業(yè)活期存款，另一方面地方政府債務(wù)置換過程中會暫時沉淀一部分活期資金。
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