又到移倉換月時，黑色能否破局？策略如何應(yīng)對？

快訊 2024年11月28日 14:30 1 admin

　　來源：新世紀(jì)期貨

　　以下文章成稿于2024年11月25日18：30

　　作者：胡屹，新世紀(jì)期貨交易咨詢策略產(chǎn)品研究，期貨從業(yè)資格F3064798，投資咨詢資格Z0014687

　　按照往年規(guī)律，本周來到11月最后一周，也就是從現(xiàn)在開始，黑色系的01合約正式開始大規(guī)模的集中減倉，會一直持續(xù)到12月中旬。資金變化如何影響行情？能否打破震蕩迎來流暢機會？策略又該如何應(yīng)對？分享我們的觀點。

　　一、先要明確，為什么黑色系必須重視移倉因素？

　　這背后的直接原因就是，進(jìn)入12月，也就是交割月前一個月，各交易所對于01合約的持倉限制、保證金等都有不同程度的限制提級，而黑色系各品種本身又是投機資金遠(yuǎn)大于最終交割的情況，因此這些投機資金就需要在進(jìn)入12月前后的這段時間窗口離場。其中一部分資金會進(jìn)入01之后的合約繼續(xù)布局，以05合約為主，也有資金會著眼03等合約。

　　而大量資金在短時間內(nèi)的離場/移倉，就會帶來多空博弈的加劇，從而引發(fā)較大的波動，因此必須給予重視，做好應(yīng)對波動的準(zhǔn)備。

　　二、從歷史上看，移倉出現(xiàn)大漲的情況較多，那這次呢？能漲起來嗎？

　　一些統(tǒng)計結(jié)論顯示，自16年黑色資金大增以來，黑色系通常會在移倉換月的時候大漲（圖1）。原因在于空頭減倉更為迫切，從而導(dǎo)致空頭減、行情向上，甚至漲勢還會有一直延續(xù)到后面一兩個月時間的情況出現(xiàn)，即所謂的“弱現(xiàn)實、強預(yù)期”行情。

又到移倉換月時，黑色能否破局？策略如何應(yīng)對？

　　但今年這個冬季與以往不同，完整的邏輯已經(jīng)在10.29明確給出，簡而言之就是：從成材到原料，今年的整個黑色板塊，沒有一個品種是在季節(jié)性淡季下?lián)碛袕妱莞窬?、進(jìn)而可以靠講預(yù)期拉動行情的。去年尚可以靠鐵礦，今年則是弱勢格局中的季節(jié)性淡季，即，是周期性、季節(jié)性的一致偏弱。

　　因此，這次移倉并不太能出現(xiàn)延續(xù)1-2個月趨勢上漲的行情，反而方向上更可能走弱。

　　三、那是否存在流暢下行的可能？后續(xù)行情究竟會如何運行？

　　雖然我們對方向給出了評估，但這并不意味著行情能夠流暢下行，對于節(jié)奏更是要尤為重視，原因在于：

　　1．國內(nèi)宏觀處于穩(wěn)住托底的態(tài)度，這一點是很明確的，因此對工業(yè)品空頭情緒本身有一定的震懾。

　　2．年底鋼材庫存、鋼廠原料庫存處于偏低水平（圖2），中下游雖然對于冬儲處于觀望態(tài)度，但是一旦價格下行到心理預(yù)期，還是會出現(xiàn)部分備貨的買盤，因此行情也會存在一定的現(xiàn)貨支撐。

又到移倉換月時，黑色能否破局？策略如何應(yīng)對？

　　3．從成本角度看，螺紋跌近下方谷電成本后，也存在一定的支持。

　　4．資金博弈角度看，01合約多空雙方還在僵持，期貨01合約有部分貼水，也就是現(xiàn)貨價格強，這也是多頭可以依據(jù)的底氣，并不會出現(xiàn)無抵抗下行。

　　5．周五晚鐵礦又傳出澳洲昂斯洛項目（OnslowIron）停產(chǎn)的消息刺激，雖然實際原因是運輸公路貨車側(cè)翻事故，影響時間很短，完全不同于2019年礦難的影響。并且查詢資料也可以看到，該項目雖然年產(chǎn)能3500萬噸，但今年5月才開始陸續(xù)投產(chǎn)，9月出口僅72萬噸，當(dāng)下的實際影響量更不算大。但盡管實際影響不大，還是帶動了多頭情緒，這也說明在當(dāng)下這個時點，多頭依舊不會輕易言敗，因此行情也就仍是在動蕩中走弱，而不會流暢下行。

　　四、后市行情若是以繼續(xù)震蕩不流暢的特征運行，那投資者應(yīng)該如何應(yīng)對？

　　面對宏觀產(chǎn)業(yè)交錯、資金博弈又添亂的行情，對于投資者來說，最重要的是把握好自己能把握到的部分，即：邏輯與安全邊際。或許一些朋友會認(rèn)為這就是一句“說教”，但其實是非常有效的。

　　比如，過去這一個多月至今，如果始終只聚焦在螺紋和鐵礦上，而這兩個品種不僅資金博弈的因素較重、同時01合約又有貼水、多頭又想講故事，那在這樣的條件如果布空，面對的很可能就是反反復(fù)復(fù)被洗，不會有太好的收獲，在10月中旬至今的震蕩中，螺紋跌5%，鐵礦幾乎沒有跌幅（圖3、圖4）。

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