來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

　　【20241129】鋅：以震啟新紀(jì)

　　本周觀點(diǎn)

本周，因鋅自身極強(qiáng)的供應(yīng)矛盾和資金行為，帶動鋅價大幅波動。

基本面上，煉廠復(fù)產(chǎn)緩慢，鋅錠月產(chǎn)維持低位，供應(yīng)端恢復(fù)空間極其有限，在煉廠減產(chǎn)后，供應(yīng)矛盾仍維持偏緊格局。

若極低的月產(chǎn)維持至一季度，且需求不出現(xiàn)坍塌，則國內(nèi)后續(xù)累庫空間有限，結(jié)合近期產(chǎn)業(yè)中持續(xù)去庫的情況，驅(qū)動鋅價走強(qiáng)。

中短期內(nèi)，因持倉擴(kuò)大和資金行為驅(qū)動的價格波動或告一段落。但在25H1之前，鋅礦的供應(yīng)問題仍未見改善空間，滬鋅仍是偏強(qiáng)的品種。

策略上，單邊波動劇烈，建議審慎參與；月差來到歷史高位，現(xiàn)貨升貼水走弱，預(yù)計(jì)月差繼續(xù)上行空間有限，跨期反套可酌情參與。

　　月度平衡

基于當(dāng)前的進(jìn)口量級以及產(chǎn)業(yè)端偏低的庫存情況，我們小幅上調(diào)后續(xù)的進(jìn)口量與需求情況。

　　觀點(diǎn)小結(jié)

　　核心觀點(diǎn)：偏強(qiáng)震蕩??鋅價運(yùn)行至全年高位，供需矛盾未見持續(xù)持續(xù)催化的驅(qū)動，底部支撐較強(qiáng)。

　　冶煉利潤：偏多??周度國產(chǎn)加工費(fèi)維持1500元/金屬噸；周度進(jìn)口TC維持-40美元/干噸。平均冶煉利潤環(huán)比上行至-2000元/噸附近。

　　現(xiàn)貨升貼水：偏空??上海對2412合約貼水10元/噸；廣東對2501合約升水440元/噸；天津?qū)?412合約升水0元/噸。

　　鍍鋅開工率：偏多??預(yù)計(jì)下周鍍鋅板開工率環(huán)比小幅上升0.71%，達(dá)到60.95%。

　　合金開工率：偏空??鋅合金企業(yè)開工小幅下降，預(yù)估下周行業(yè)開工為56.44%，環(huán)比下降0.58%。

　　國內(nèi)庫存：偏多??原三地庫存同比減少1.40萬噸，七地庫存減少1.45萬噸。

　　LME升貼水：偏多??LME鋅0-3升水維持3美元/噸附近。

　　進(jìn)口利潤：偏多??進(jìn)口窗口關(guān)閉，LME鋅錠較滬鋅現(xiàn)貨虧損680元/噸，LME鋅錠較滬鋅2412期貨虧損650元/噸。

　　LME庫存：偏空??周度LME鋅庫存同比累庫10000噸。

　　主要礦企新聞

【沙特簽署價值93億美元的關(guān)鍵金屬投資協(xié)議】沙特于11月26日在利雅得舉辦的世界投資大會（World Investment Conference）上宣布關(guān)鍵金屬相關(guān)的投資協(xié)議，共價值350億沙特里亞爾（折合93.2億美元）。紫金礦業(yè)將投資約50-60億里亞爾（折合13.3-16億美元），初步階段將建設(shè)一座鋅冶煉廠，目標(biāo)年產(chǎn)10萬噸鋅錠和20萬噸硫酸；第二階段將建設(shè)一座碳酸鋰提取設(shè)施，年產(chǎn)6萬噸電池級碳酸鋰；最后階段將建設(shè)一座銅冶煉廠，年產(chǎn)20萬噸電解銅和約5萬噸電解銅箔。?

【埃及對涉華冷軋卷、鍍鋅卷和彩涂卷鋼材產(chǎn)品啟動反傾銷調(diào)查】埃及投資和對外貿(mào)易部發(fā)布公告稱，應(yīng)埃及企業(yè)El Obour for Metallurgical Industries和KAMA Manufacturing申請，對原產(chǎn)于或進(jìn)口自土耳其和中國的進(jìn)口冷軋卷、鍍鋅卷和彩涂卷鋼材產(chǎn)品啟動反傾銷調(diào)查。

【艾芬豪旗下Kipushi礦正式重啟 預(yù)計(jì)未來五年平均鋅精礦產(chǎn)量將達(dá)27.8萬噸】據(jù)mining.com消息：剛果民主共和國的Kipushi鋅銅鉛鍺礦于周四正式開業(yè)，總統(tǒng)Félix Tshisekedi主持了剪彩儀式。這座高品位礦山是Ivanhoe Mines（艾芬豪礦業(yè)）和剛果民主共和國國有礦商Gécamines的合資企業(yè)。

　　數(shù)據(jù)來源：SMM、Mysteel、紫金天風(fēng)期貨研究所

　　產(chǎn)量偏低驅(qū)動社庫去庫

　　產(chǎn)量偏低驅(qū)動社庫去庫

截至本周四七地鋅錠庫存總量為10.42萬噸，同比減少1.45萬噸。廣東和天津地區(qū)庫存錄減，周內(nèi)到貨較少，下游畏高接貨不佳。

截至本周四，LME鋅交割庫存報(bào)26.86萬噸，較上一交易日累庫7000噸。

截止上周，主要港口累計(jì)及時庫存量達(dá)到16.5萬噸，較前一周增加1萬噸，其中主要為防城港到貨貢獻(xiàn)增量。

　　鋅價波動劇烈，月差走高

　　鋅價波動劇烈，月差走高

上周滬鋅主力合約開于24810元/噸，周內(nèi)高點(diǎn)25340元/噸，低點(diǎn)24330元/噸，收于25170元/噸，周漲幅1.99%；倫鋅開于2953美元/噸，收于2972元/噸，周漲幅0.63%。

結(jié)構(gòu)上看，近月月差維持高位。

　　需求平淡帶動升水走弱

周內(nèi)各交易市場現(xiàn)貨貨源供應(yīng)情況稍有差異，天津及廣東貨源寬裕，上海貨源流通量不高。隨著鋅價大漲后，現(xiàn)實(shí)需求平淡，持貨商不斷讓升水出貨為主，現(xiàn)貨升水下滑。

上海市場周內(nèi)庫存低位，現(xiàn)貨貨源流通量并不高，基本無進(jìn)口鋅報(bào)價，但由于需求幾近冰點(diǎn)，下游觀望情緒濃厚，市場供應(yīng)依舊難言緊缺。截至11月28日，上海市場主力麒麟、豫光等鋅錠品牌對2412合約平水出貨，對比上周同期縮窄260元/噸。

　　礦冶矛盾邊際改善

　　12月加工費(fèi)回暖，預(yù)計(jì)小幅上調(diào)

國產(chǎn)鋅精礦平均價格22200元/金屬噸，較上周上漲538元/金屬噸，目前市場均價22290元/金屬噸，較上周同期漲1.13%。

本周鋅精礦加工費(fèi)暫無調(diào)整，全國50%品位鋅精礦基礎(chǔ)TC運(yùn)行于1000-1800元/金屬噸，全國平均TC于1360元/金屬噸。本周各方商談12月加工費(fèi)情況，預(yù)計(jì)12月加工費(fèi)小幅上調(diào)。

　　鋅價反彈帶動冶煉利潤回暖

當(dāng)前除湖南、江西、安徽等部分煉廠高開工負(fù)荷外，其他多數(shù)煉廠還處于降負(fù)荷狀態(tài)，對鋅精礦需求量減少，從而達(dá)到挺加工費(fèi)的效果。

12月仍有新增減產(chǎn)情況，預(yù)計(jì)當(dāng)前階段的鋅精礦維持緊平衡。

　　遠(yuǎn)期原料供應(yīng)難見寬松

目前煉廠的長單鋅精礦陸續(xù)到港，12月預(yù)計(jì)還有一批貨源到港，港口庫存預(yù)計(jì)維持偏高水平，不過盡管港口庫存回升，但目前港口的現(xiàn)貨基本已經(jīng)是煉廠以及大貿(mào)易商的訂單，散單基本沒有，供給局面并未打開。

　　初端需求未見明顯改善

　　鍍鋅：環(huán)保限產(chǎn)影響開工率

隨著北方淡季深入，生產(chǎn)端環(huán)保管控頻發(fā)，下游新增訂單表現(xiàn)低迷，鍍鋅廠家對于即將到來的冬儲持以觀望態(tài)度。

預(yù)計(jì)下周鍍鋅板開工率環(huán)比小幅上升0.71%，達(dá)到60.95%；鍍鋅管廠家生產(chǎn)變動不大，開工率為53.18%，環(huán)比下降0.37%；在無突發(fā)環(huán)保消息的情況下，料下周鍍鋅帶鋼開工穩(wěn)中有增，小漲至57%左右。

　　鋅合金：近期開工率平穩(wěn)

氧化鋅廠家開工趨于平穩(wěn)，預(yù)估下周行業(yè)開工為56.53%，環(huán)比增加0.30%。目前下游終端對高價氧化鋅畏高嚴(yán)重，廠家出貨壓力較大，場內(nèi)整體交投氛圍一般，觀望情緒占據(jù)主導(dǎo)，預(yù)計(jì)下周氧化鋅采購板塊或維持剛需；

　　氧化鋅：下月訂單不佳，產(chǎn)業(yè)維持剛需

鋅合金企業(yè)開工小幅下降，預(yù)估下周行業(yè)開工為56.44%，環(huán)比下降0.58%。某壓鑄合金廠家計(jì)劃于月底停產(chǎn)，具體恢復(fù)時間待定。而其余合金廠家月初訂單不佳，預(yù)計(jì)下周鋅合金市場仍維持少量剛需成交；

　　作者：賈瑞斌

　　從業(yè)資格證號：F3041932

　　交易咨詢證號：Z0015195