來(lái)源：慧保天下

　　近期，不少分紅險(xiǎn)分紅實(shí)現(xiàn)率走低的問(wèn)題，引發(fā)消費(fèi)者高度關(guān)注，業(yè)界也一片憂慮：就這，分紅險(xiǎn)賣(mài)得出去嗎？

　　就分紅險(xiǎn)問(wèn)題，“慧保天下”觀察已久，也曾多次撰寫(xiě)文章，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、監(jiān)管政策導(dǎo)向以及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，得出的答案是，對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，分紅險(xiǎn)，必須賣(mài)，也必須賣(mài)好；對(duì)于消費(fèi)者而言，分紅險(xiǎn)現(xiàn)在值得投保，未來(lái)也依然值得投保。

　　01

　　部分險(xiǎn)企分紅實(shí)現(xiàn)率下滑引關(guān)注，行業(yè)呼吁深刻理解浮動(dòng)收益，蓄力是為了更好的起跳

　　截至目前，已經(jīng)開(kāi)始有一些險(xiǎn)企陸續(xù)披露了分紅實(shí)現(xiàn)率，不少媒體發(fā)現(xiàn)，相較去年，分紅實(shí)現(xiàn)率出現(xiàn)了顯著下滑。在“慧保天下”關(guān)注到的險(xiǎn)企中，分紅實(shí)現(xiàn)率最低的一款產(chǎn)品甚至已經(jīng)降至10%。

　　而據(jù)其他媒體統(tǒng)計(jì)，截至6月3日，已有27家人身險(xiǎn)公司公布793款分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品2023年分紅實(shí)現(xiàn)率。其中，391款產(chǎn)品分紅實(shí)現(xiàn)率低于100%，占到產(chǎn)品總數(shù)的49.31%。

　　這首先引發(fā)了行業(yè)的一片“哀嚎”，當(dāng)前行業(yè)發(fā)展不易，分紅險(xiǎn)作為主力產(chǎn)品之一，如此低的分紅實(shí)現(xiàn)率，顯然不利于吸引客戶投保。

　　所謂的分紅實(shí)現(xiàn)率是指分紅險(xiǎn)產(chǎn)品實(shí)際派發(fā)紅利與銷售時(shí)演示紅利之間的比值，分紅實(shí)現(xiàn)率等于100%，說(shuō)明實(shí)際派發(fā)紅利與演示紅利一致，低于100%，說(shuō)明實(shí)際派發(fā)紅利低于演示紅利，而高于100%，則說(shuō)明實(shí)際派發(fā)紅利高于演示紅利。

　　從字面意義上理解，當(dāng)分紅實(shí)現(xiàn)率低于100%，確實(shí)不利于吸引消費(fèi)者投保，然而必須指出的是，這種理解是一種純靜態(tài)的觀察，忽略了分紅險(xiǎn)的紅利本身就具有浮動(dòng)性這一事實(shí)；這種理解只關(guān)注到了分紅險(xiǎn)在某一個(gè)時(shí)間段的紅利水平，卻忽視了分紅險(xiǎn)背后的時(shí)間價(jià)值；這種理解也反映了當(dāng)前從業(yè)者對(duì)于分紅險(xiǎn)本身仍缺乏深刻理解，更遑論廣大消費(fèi)者……普及分紅險(xiǎn)相關(guān)知識(shí)，行業(yè)依然任重道遠(yuǎn)。

　　實(shí)際上，只要認(rèn)真閱讀《分紅保險(xiǎn)精算規(guī)定》，就能理解險(xiǎn)企逐年公布的“分紅實(shí)現(xiàn)率”到底意味著什么：

　　——保險(xiǎn)公司分配給保單持有人的比例不低于可分配盈余的70%；

　　——保險(xiǎn)公司應(yīng)對(duì)分紅保險(xiǎn)賬戶提取分紅保險(xiǎn)特別儲(chǔ)備；

　　——分紅保險(xiǎn)特別儲(chǔ)備是分紅保險(xiǎn)賬戶逐年累積的，其權(quán)益共同屬于保單持有人和股東雙方，用于平滑未來(lái)的分紅水平；

　　——保險(xiǎn)公司應(yīng)為分紅保險(xiǎn)業(yè)務(wù)設(shè)立一個(gè)或多個(gè)單獨(dú)賬戶，單獨(dú)賬戶應(yīng)單獨(dú)管理、獨(dú)立核算；保險(xiǎn)公司分紅賬戶的盈余分配，應(yīng)當(dāng)由外部審計(jì)機(jī)構(gòu)予以審計(jì)。

　　這些規(guī)定說(shuō)明，“保險(xiǎn)公司分配給保單持有人的比例不低于可分配盈余的70%”是有強(qiáng)制性規(guī)定的，但分紅險(xiǎn)是具備平滑機(jī)制的產(chǎn)品，險(xiǎn)企可以選擇暫時(shí)少派發(fā)紅利，多計(jì)提分紅保險(xiǎn)特別儲(chǔ)備，這并不意味著，這些錢(qián)就消失了，實(shí)際上，其會(huì)進(jìn)入分紅保險(xiǎn)賬戶逐年累積，且同時(shí)屬于保單持有人和股東，未來(lái)，當(dāng)合適時(shí)機(jī)來(lái)臨，險(xiǎn)企仍可就這部分錢(qián)進(jìn)行重新分配。

　　這意味著，今年紅利減少了，直接原因可能有二，一是險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所下降，一旦回暖，紅利水平自然會(huì)上漲；二是險(xiǎn)企進(jìn)行了更多的分紅保險(xiǎn)特別儲(chǔ)備計(jì)提，但客戶的利益并不會(huì)受損。

　　另一個(gè)不容忽視的因素是監(jiān)管導(dǎo)向，監(jiān)管部門(mén)一直在努力推動(dòng)行業(yè)降低負(fù)債端成本，降低行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)一些2023年度投資收益率明顯低于紅利收益率的保險(xiǎn)公司實(shí)行了窗口指導(dǎo)，限制超出其能力的分紅兌付，這也導(dǎo)致部分險(xiǎn)企的分紅水平有所下降。

　　02

　　利率下行周期分紅險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)仍顯著，合資險(xiǎn)企表現(xiàn)尤其突出

　　分紅實(shí)現(xiàn)率的大范圍降低引發(fā)行業(yè)密切關(guān)注、普遍焦慮，但仔細(xì)分析就會(huì)發(fā)現(xiàn)，即便降低了，分紅險(xiǎn)在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，依然具備相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)力。

　　當(dāng)前市場(chǎng)主力傳統(tǒng)型產(chǎn)品的預(yù)定利率上限是3%，而主力分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的保底收益為2.5%，二者只有0.5個(gè)百分點(diǎn)的差異，在“保底+分紅”的模式下，分紅險(xiǎn)實(shí)際收益率很容易超越傳統(tǒng)型產(chǎn)品3%的預(yù)定利率。

　　有專業(yè)人士測(cè)算，基于當(dāng)前傳統(tǒng)型產(chǎn)品3%的預(yù)定利率，以及分紅險(xiǎn)“2.5%保底+不確定分紅”的特點(diǎn)，投保分紅險(xiǎn)就等于是犧牲0.5%的確定收益，以博取1.4%的浮動(dòng)收益，除風(fēng)險(xiǎn)偏好特別保守的客戶外，分紅險(xiǎn)對(duì)于大多數(shù)客戶具備相當(dāng)?shù)奈Α?/p>

　　同時(shí)必須注意到，在一些險(xiǎn)企分紅實(shí)現(xiàn)率大幅下調(diào)的同時(shí)，仍有一些險(xiǎn)企分紅實(shí)現(xiàn)率維持高位。例如，部分合資公司的分紅險(xiǎn)表現(xiàn)突出——基于這些公司豐富的分紅險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)、雄厚的資本實(shí)力、顯著的品牌效益，以及不俗的投資收益率等，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境中，依然表現(xiàn)穩(wěn)健。

　　尤其值得注意的是，市場(chǎng)利率仍處下滑通道，5月發(fā)行的30年期超長(zhǎng)期國(guó)債，其票面利率僅為2.57%。保險(xiǎn)行業(yè)將再度調(diào)低傳統(tǒng)型產(chǎn)品預(yù)定利率的消息，也已經(jīng)在業(yè)內(nèi)廣泛傳播，在這種情況下，分紅險(xiǎn)“保底+分紅”的產(chǎn)品模式優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯。

　　從險(xiǎn)企長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的角度出發(fā)，更容易看清分紅險(xiǎn)價(jià)值，因?yàn)樵擃惍a(chǎn)品將最終改變險(xiǎn)企的經(jīng)營(yíng)理念——以往熱銷的傳統(tǒng)型產(chǎn)品，其預(yù)定利率是固定的，客戶無(wú)法進(jìn)一步分享險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)成果，股東利益、員工利益、客戶利益形成了某種程度的對(duì)立。分紅險(xiǎn)的出現(xiàn)，則徹底打破了險(xiǎn)企股東、員工與客戶之間的“不可能三角”，真正統(tǒng)一了三者之間的利益，達(dá)成險(xiǎn)企贏，則員工贏、客戶贏的多贏局面。這在傳統(tǒng)型產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)模式之下，幾乎是不可能出現(xiàn)的。

　　追溯分紅險(xiǎn)發(fā)展歷程就不難發(fā)現(xiàn)，險(xiǎn)企向客戶分紅，實(shí)際上是源于相互制保險(xiǎn)公司，在這些公司，客戶同時(shí)也是股東，獲得分紅理所應(yīng)當(dāng)。后來(lái)，股份制公司發(fā)明了“分紅險(xiǎn)”，在傳統(tǒng)型產(chǎn)品的條款中加入分紅的概念，進(jìn)一步提升產(chǎn)品吸引力，以應(yīng)對(duì)相互制保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)，并最終推動(dòng)這一類型產(chǎn)品成為人身險(xiǎn)公司的主力產(chǎn)品類型之一。

　　當(dāng)然，每個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好均不甚相同，也并非所有客戶都青睞分紅險(xiǎn)。對(duì)此，有專業(yè)人士建議，如果客戶在不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，對(duì)分紅險(xiǎn)“分紅利益不確定”存在疑惑，家庭資產(chǎn)配置時(shí)希望獲得更加穩(wěn)健、確定的保險(xiǎn)利益，可以重點(diǎn)關(guān)注新華、太平、中郵等保險(xiǎn)公司的固收年金類保險(xiǎn)產(chǎn)品。一方面，此類產(chǎn)品將確定的保險(xiǎn)利益明確寫(xiě)進(jìn)保險(xiǎn)合同，受監(jiān)管和法律的雙重保護(hù)；另一方面，新華、太平、中郵等為國(guó)資或央企品牌，實(shí)力雄厚，可以為客戶提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定的保單服務(wù)，更值得信賴。

　　并且，根據(jù)保險(xiǎn)公司披露的償付能力季度報(bào)告，新華人壽2020年-2022年期間綜合投資收益率高達(dá)5.14%，位居上市險(xiǎn)企前三；太平人壽2023年綜合投資收益率達(dá)到8.17%，為年度市場(chǎng)首位；中郵人壽2020年-2022年期間綜合投資收益率為4.99%，顯著高于近三年行業(yè)平均綜合投資收益率4.37%。穩(wěn)健的投資可以為客戶保單的安全、高收益進(jìn)一步保駕護(hù)航。

　　03

　　浮動(dòng)收益才能平衡好“防風(fēng)險(xiǎn)”和“耐心資本”，最終讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)、險(xiǎn)企和客戶三贏

　　低利率時(shí)代，保險(xiǎn)公司投資長(zhǎng)期承壓，利差損風(fēng)險(xiǎn)、償付能力壓力日益突出……在這種情況下，自2023年年中增額終身壽的炒停售之后，能夠在一定程度上減輕險(xiǎn)企利差損壓力的分紅險(xiǎn)再度回歸險(xiǎn)企主流產(chǎn)品清單。

　　但對(duì)于這一類型產(chǎn)品，不少業(yè)界人士始終心懷疑慮，從歷史經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，擔(dān)心客戶接受度不高，擔(dān)心銷售不規(guī)范形成大范圍銷售誤導(dǎo)。其中最具典型性的觀點(diǎn)之一，即這類浮動(dòng)收益產(chǎn)品只是險(xiǎn)企為緩解自身壓力，而減少消費(fèi)者利益的產(chǎn)物，但這種觀點(diǎn)顯然是偏頗的。

　　有專家指出，保險(xiǎn)產(chǎn)品保底收益降低，并不意味著消費(fèi)者的實(shí)際獲利就會(huì)減少，實(shí)際上，正是因?yàn)榇罅總鹘y(tǒng)型產(chǎn)品預(yù)定利率過(guò)高，導(dǎo)致不少險(xiǎn)企在投資中束手束腳，只能一心求穩(wěn)，將大部分資金投向固定收益類產(chǎn)品，進(jìn)而拖累客戶實(shí)際獲利水平。

　　反之，調(diào)低保險(xiǎn)產(chǎn)品保底收益，讓客戶通過(guò)分紅分享企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果，不但能顯著降低險(xiǎn)企負(fù)債成本，還能大大緩解險(xiǎn)企投資端壓力，讓其有更多空間投向權(quán)益類資產(chǎn)，以博取高收益，這不僅有利于提高險(xiǎn)企收益，也有利于險(xiǎn)企更好地回饋消費(fèi)者。

　　站在國(guó)家社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的全局立場(chǎng)，發(fā)展以分紅險(xiǎn)為代表的浮動(dòng)收益類保險(xiǎn)產(chǎn)品，意義更是重大。

　　因?yàn)橹挥挟?dāng)險(xiǎn)企敢于放開(kāi)手腳大膽投資權(quán)益市場(chǎng)，保險(xiǎn)資金才能更好地扮演“耐心資本”的角色，在促進(jìn)“資金—資本—資產(chǎn)”良性循環(huán)中的作用才能得到最大程度的發(fā)揮。

　　6月19日，國(guó)家金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤在陸家嘴論壇的一番公開(kāi)講話，讓整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)都深感振奮，因?yàn)槠溲葜v全篇幾乎字字句句不離保險(xiǎn)業(yè)，還旗幟鮮明地提出了“大保險(xiǎn)觀”的概念，核心就是站在國(guó)家社會(huì)經(jīng)濟(jì)的整體為保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)行了新的定位，推動(dòng)長(zhǎng)期保險(xiǎn)資金轉(zhuǎn)化為耐心資本，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展大潮中，成長(zhǎng)為真正的“社會(huì)穩(wěn)定器”“經(jīng)濟(jì)減震器”。

　　可以說(shuō)，大力發(fā)展新型保險(xiǎn)產(chǎn)品，切實(shí)降低險(xiǎn)企負(fù)債成本，不僅是搞活險(xiǎn)企資產(chǎn)端的必然選擇，也是真正推動(dòng)更多長(zhǎng)期保險(xiǎn)資金入市，助力資本市場(chǎng)健康發(fā)展的必然選擇。