大盤早間縮量窄幅震蕩，下午盤波動加大，滬指連升3日。截至收盤，上證指數漲0.44%報3378.81點，深證成指跌0.4%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.44%，滬深300漲0.11%，北證50漲0.11%，科創(chuàng)50跌1.04%，萬得全A漲0.07%，萬得A500漲0.12%，中證A500跌0.05%。A股全天成交1.76萬億元，上日成交1.83萬億元。

　　長端利率和信用債經歷了一輪較為流暢地下行，10年期國債收益率突破2%。紅利、國企風格作為權益資產中相對低風偏的品種，債市收益率曲線變化表現(xiàn)出債市風險偏好的下降。在權益市場今日也發(fā)生了類似的風險偏好映射，今日領漲的指數主要集中在紅利、國企概念上。

　　12月將迎來兩大重磅會議，也將對明年經濟形勢和宏觀政策力度定調，這也增添了短期資金博弈政策利好的參與預期。廣發(fā)證券關于目標赤字率給出三種情景假設——1、維持不變，預計指數將存在調整風險，紅利資產占優(yōu)。2、小幅提升，預計指數將維持震蕩格局，市場交投仍然較為活躍，行業(yè)輪動較快。3、進一步提升，預計指數將開啟“跨年行情”，市場交易順周期資產的基本面改善預期，如金融消費等。

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　　今日領漲的指數主要集中在紅利、國企概念上。紅利港股ETF和港股國企ETF收漲1.6%，央企共贏ETF收漲1.15%，紅利國企ETF收漲1.13%。

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　　央國企盈利較為穩(wěn)定，業(yè)績波動相對低于民企。2024年三季報，中證央企歸母凈利潤累計同比增長 4.29%，中證國企的增速為1.13%，均高于全A指數的增速，而中證民企的增速為-11.88%，遠低于中證央企、中證國企的增速。

　　央國企和紅利是密不可分的概念。過去央企公司往往因業(yè)績增長彈性不突出、公司治理問題等因素而在二級市場上估值不高，同時央國企在業(yè)績和股息發(fā)放上表現(xiàn)出強大的收益穩(wěn)定性。這些企業(yè)通常從事基礎性業(yè)務，具有較強的行業(yè)地位和市場份額，能夠抵御市場波動的沖擊，這或恰好為紅利策略提供了優(yōu)質的標的。

　　當下在提升資本市場的整體氛圍下，中央及國有企業(yè)對于“市值管理”的需求可能會進一步增加，預計中央及國有企業(yè)將采取更加積極的措施，如增加分紅比例、在適當時機進行股份增持或回購等，這些舉措旨在廣泛提振投資者信心，并可能成為常態(tài)化的管理手段。

　　長江證券指出當行業(yè)輪動速度觸底回升時，并維持較高位置，紅利往往占優(yōu)。若行業(yè)輪動速度持續(xù)回落，A股成長板塊有望繼續(xù)跑贏紅利板塊。若輪動指數觸底回升時，紅利板塊有望回歸。

　　今日芯片板塊調整，消息面，美國半導體制裁落地，略超預期。美國商務部于周一晚對中國半導體行業(yè)相關企業(yè)進行第三次制裁，制裁名單包括140家大陸企業(yè)。此次制裁新規(guī)覆蓋面廣，涵蓋多家半導體設備、材料公司和晶圓廠，同時加強對HBM等高端芯片的限制。

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　　據SEMI數據顯示，中國半導體設備的國產化比例在近兩年實現(xiàn)了顯著增長，從2021年的21%迅速提升至2023年的35%。東海證券指出，我國半導體產業(yè)發(fā)展受海外供應鏈管制，高端7nm芯片、18nmDRAM及128層及以上的NAND等先進技術芯片發(fā)展進程趨緩，而中低端市場則受到全球周期的邊際影響相對更大。我國半導體企業(yè)長期國產化速度越往后對我們越有利，短期內受全球周期的沖擊在逐步緩解。

　　數據來源：東海證券

　　從下游需求來看，當前全球的手機、PC、平板等消費電子占據需求的70%左右比例，2024年第三季度國內手機市場受到夏季和返校促銷活動拉動。根據Canalys，智能手機出貨量同比增長4%。同時，自2022年11月ChatGPT面世以來，大模型快速迭代，AI應用商業(yè)化提速。AI手機、AI PC先后發(fā)布，并向可穿戴、XR等領域延伸。AI快速迭代帶來算力需求快速增長，先進制程和先進封裝需求高漲，帶來芯片需求的邊際改善。

　　汽車芯片需求占比約10%，但發(fā)展空間巨大。例如一輛傳統(tǒng)燃油汽車需要搭載500—600顆芯片，新能源汽車搭載的芯片數量約1000顆，高智能化新能源汽車的芯片數量將超過2000顆。實現(xiàn)L5級自動駕駛之后，汽車搭載的芯片很有可能達到3000—5000顆以上。

　　制裁措施可能影響短期市場情緒，但國產替代+汽車芯片/AI芯片放量長邏輯下依然可以關注半導體設備ETF（159516）、芯片ETF（512760）和集成電路ETF（159546）的投資機會。政策端，市場預計手機在2025年被納入國補可能性較大，或可形成催化。

　　風險提示：投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。基金資產投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品?；鹩酗L險，投資需謹慎。

　　作者：國泰基金