國(guó)泰君安：A股有望走出跨年行情
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◎記者 王彥琳
近日，國(guó)泰君安2025年度策略會(huì)在深圳舉辦。此次會(huì)議就市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)議題及2025年投資策略進(jìn)行了深入探討及全面展望。國(guó)泰君安首席策略分析師方奕在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，A股市場(chǎng)底部已經(jīng)出現(xiàn)，看好中國(guó)股市前景。行情啟動(dòng)的關(guān)鍵動(dòng)力來(lái)自無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降與風(fēng)險(xiǎn)偏好提振。經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)調(diào)整，A股悲觀預(yù)期和微觀結(jié)構(gòu)出清充分，而決策層對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)與支持資本市場(chǎng)的積極信號(hào)，是構(gòu)成遠(yuǎn)期預(yù)期上修與股市底部抬高的重要基石。
方奕認(rèn)為，隨著2025年美國(guó)進(jìn)入降息周期，中國(guó)堅(jiān)持支持性貨幣政策以及央行對(duì)通脹目標(biāo)的納入，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率將出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性降低。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新“三支箭”——化解債務(wù)、推動(dòng)改革與穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格將持續(xù)發(fā)力，這對(duì)于推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的降低與改變投資者面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的保守態(tài)度具有關(guān)鍵意義。
從資金面看，方奕表示，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的降低或推動(dòng)巨大的儲(chǔ)蓄“蓄水池”向權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。但與過(guò)往行情不同，本輪行情需重視ETF新工具對(duì)股指和結(jié)構(gòu)的影響，當(dāng)前ETF成交額占兩市總成交額的比例已經(jīng)從2021年的不足2%升至7%，與兩融成交額占比旗鼓相當(dāng)，表明ETF已成為當(dāng)前居民入市的重要投資工具，這意味著本輪行情個(gè)股波動(dòng)性將有所放大，基于總量和行業(yè)維度的投資視角和邏輯將更加重要。
展望2025年A股市場(chǎng)，方奕表示，歲末年初政策樂(lè)觀預(yù)期仍有發(fā)酵空間，A股有望走出跨年行情，但在地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)升溫的情形下，股指或?qū)⒚媾R階段性逆風(fēng)。不過(guò)，隨著市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)與政策預(yù)期的企穩(wěn)上修，2025年下半年股指有望再度走強(qiáng)。
具體到行業(yè)方面，方奕認(rèn)為，2025年投資關(guān)鍵詞在于“科技創(chuàng)新”與“金融強(qiáng)國(guó)”。一是看好產(chǎn)能周期有望觸底的科技成長(zhǎng)股，如半導(dǎo)體、新能源、計(jì)算機(jī)信創(chuàng)、機(jī)械、汽車，以及受益于財(cái)富管理與入市需求上升的非銀行業(yè)；二是地產(chǎn)政策有望持續(xù)放松，看好地產(chǎn)、建筑、廚電、家具行業(yè)；三是利率下降與地緣風(fēng)險(xiǎn)下，高分紅仍有波段性的機(jī)會(huì)，包括電信運(yùn)營(yíng)商、鐵路公路等。此外，2025年也看好具有產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與商業(yè)機(jī)會(huì)的制造業(yè)與文化出海以及悅己型消費(fèi)。
對(duì)于明年經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景及政策重點(diǎn)，方奕預(yù)計(jì)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的新“三支箭”推出，2025年社會(huì)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的遠(yuǎn)期看法將會(huì)企穩(wěn)改善。后續(xù)政策重點(diǎn)將聚焦提振需求與穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格。提振需求的抓手在于財(cái)政政策的加力，方向上將由傳統(tǒng)的保生產(chǎn)、重投資轉(zhuǎn)向更具有效率的擴(kuò)內(nèi)需，如社會(huì)保障、以舊換新、生育補(bǔ)貼等。穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格的重點(diǎn)在股市和樓市，當(dāng)前房地產(chǎn)政策思路已發(fā)生轉(zhuǎn)變，但在實(shí)現(xiàn)過(guò)程中仍有挑戰(zhàn)。資本市場(chǎng)方面，提升股東回報(bào)、鼓勵(lì)并購(gòu)重組、引入中長(zhǎng)期資金等投資端改革將繼續(xù)推進(jìn)。
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