華爾街對(duì)中性利率看法分歧加劇，美聯(lián)儲(chǔ)政策前景不確定

快訊 2024年12月13日 01:15 1 admin

華爾街對(duì)中性利率的看法不一，這一現(xiàn)象反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境中對(duì)基準(zhǔn)利率水平的不確定性。中性利率，即既不刺激也不抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的理想利率水平，其確切位置在當(dāng)前復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)背景下變得難以捉摸。格雷格·彼得斯，PGIM固定收益部門(mén)的聯(lián)席首席投資官，管理著超過(guò)8000億美元的資產(chǎn)，他的觀點(diǎn)“沒(méi)有人知道中立是什么”凸顯了這一點(diǎn)。

華爾街和美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)中性利率的預(yù)測(cè)差異巨大，從2.4%到4.5%不等，這種分歧導(dǎo)致投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期的預(yù)期出現(xiàn)分歧，不確定這一周期是剛開(kāi)始還是即將結(jié)束。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布，尤其是那些顯示經(jīng)濟(jì)韌性或疲軟的數(shù)據(jù)，導(dǎo)致債券收益率劇烈波動(dòng)，增加了市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。

由于中性利率的不確定性，債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)增加，錯(cuò)誤的判斷可能導(dǎo)致巨大損失。例如，押注低于3%的中性利率意味著預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步降息，使得當(dāng)前收益率略高于4%的債券看起來(lái)具有吸引力。然而，如果美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上已經(jīng)完成降息，那么圍繞當(dāng)前收益率積累的債券頭寸可能會(huì)遭受損失。

彼得斯采取的策略是謹(jǐn)慎行事，他和其他華爾街人士一樣，承認(rèn)無(wú)法準(zhǔn)確知道中性利率的具體值，因此他的計(jì)劃是在10年期國(guó)債收益率跌至3.5%時(shí)賣(mài)出美國(guó)國(guó)債，當(dāng)收益率攀升至4.5%時(shí)買(mǎi)入。

華爾街對(duì)中性利率看法分歧加劇，美聯(lián)儲(chǔ)政策前景不確定

長(zhǎng)期以來(lái)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為中性利率相當(dāng)?shù)停?008年金融危機(jī)后，中性利率普遍被認(rèn)為徘徊在2.5%左右。然而，新冠疫情打亂了這一共識(shí)，通脹的激增并非如美聯(lián)儲(chǔ)決策者所聲稱(chēng)的那樣是暫時(shí)的，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇同樣不是短暫的。盡管美聯(lián)儲(chǔ)在2022年和2023年迅速提高了利率，但由于金融體系中注入了巨額的財(cái)政和貨幣刺激，通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然居高不下。

隨著美國(guó)預(yù)算赤字的膨脹和全球貿(mào)易壁壘的逐步建立，中性利率的上升已成為大多數(shù)人的共識(shí)，盡管對(duì)于上升的具體幅度仍存在激烈的爭(zhēng)論。這種分歧不僅在華爾街廣泛存在，也在美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議中被頻繁討論。

如今，美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定者對(duì)長(zhǎng)期利率(被視為中性利率的代表)的估計(jì)范圍從2.375%到3.75%，這是十多年來(lái)最大的范圍。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在會(huì)議上將基準(zhǔn)利率再下調(diào)四分之一個(gè)百分點(diǎn)至4.25%至4.5%的區(qū)間。

華爾街對(duì)中性利率看法分歧加劇，美聯(lián)儲(chǔ)政策前景不確定

在美聯(lián)儲(chǔ)之外，對(duì)中性利率的估計(jì)區(qū)間更大，從2.7%到4.6%不等，實(shí)際上接近當(dāng)前的基準(zhǔn)利率。這種廣泛的預(yù)測(cè)范圍和對(duì)中性利率的不確定性，導(dǎo)致一些投資者避免做出大膽的決策，而選擇更為謹(jǐn)慎的投資策略。

投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策走向和中性利率預(yù)測(cè)不一

在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的政策走向和中性利率的預(yù)測(cè)存在顯著分歧。TwentyFour Asset Management的投資組合經(jīng)理Felipe Villarroel避免持有短期債券，以防不利數(shù)據(jù)發(fā)布對(duì)其投資造成沖擊。

摩根大通私人銀行首席投資策略師Thomas Kennedy建議客戶(hù)降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的政策方向存在不確定性，他強(qiáng)調(diào)投資者應(yīng)尊重可能的多種結(jié)果，避免過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，一些市場(chǎng)人士堅(jiān)持自己的中性利率預(yù)測(cè)，希望為客戶(hù)帶來(lái)豐厚回報(bào)。

匯豐全球研究部首席多資產(chǎn)策略師Max Kettner認(rèn)為，當(dāng)前的市場(chǎng)波動(dòng)性正是一些投資者所期待的，尤其是在長(zhǎng)期超低利率時(shí)期之后。

KKR & Co.合伙人Henry McVey采取了明確的策略：出售長(zhǎng)期債券，買(mǎi)入現(xiàn)金，并投資于在高中性利率環(huán)境下更具吸引力的資產(chǎn)，如基礎(chǔ)設(shè)施或房地產(chǎn)。

德意志銀行的策略師們預(yù)計(jì)中性利率將固定在4%左右，預(yù)測(cè)到年底10年期國(guó)債收益率將達(dá)到4.65%左右。與此相反，TCW Group Inc.的基金經(jīng)理們認(rèn)為疫情對(duì)中性利率影響不大，堅(jiān)持持有兩至五年期美國(guó)國(guó)債，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將放緩，美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步降息。

TCW全球利率聯(lián)席主管Bret Barker表示，他們?nèi)匀粚?.5%的中性利率視為關(guān)鍵指標(biāo)。這些不同的觀點(diǎn)和策略反映了當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于利率走向的不確定性和分歧，投資者在制定投資決策時(shí)需要謹(jǐn)慎考慮各種可能的經(jīng)濟(jì)和政策情景。