展望2025年投資機會，外資公募最新觀點來了！
專題：2024基金行業(yè)年終大盤點：誰將奪冠？ETF市場加速“吸金”
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在全球政治經濟環(huán)境日益復雜的背景下，海外政策的波動對我國資本市場構成了新的挑戰(zhàn)。不過，隨著政策的持續(xù)落地和結構性行業(yè)的崛起，投資者有望在即將到來的2025年捕捉到更多優(yōu)質的投資機會。
多家外資公募的分析人士表示，股市方面，通過優(yōu)化消費結構、加大內需驅動以及實施多元化出口策略，我國市場依然蘊藏著豐富的投資機遇。債市方面，積極的財政政策和貨幣政策調整，有效緩解了債券市場的“資產荒”現象，提升了債券的配置價值。
應對外圍擾動，市場機遇何在？
展望明年，路博邁基金分析稱，上半年，美國有望維持降息，國內市場可以利用窗口期落地政策；二季度，觀察政策落地效果，下半年，經濟有望初步呈現復蘇。
與此同時，路博邁基金認為，地緣政治緊張和美國通脹超預期的雙重影響，可能迫使美聯儲在2025年下半年加息，這將加大新興經濟體面臨的資金流出和貨幣貶值壓力，2025年底或進入新一輪的政策博弈。
對于海外政策變動帶來的影響，聯博基金副總經理、投資總監(jiān)朱良則認為，我國在應對外部壓力方面具備較強的抵御能力。
朱良分析稱，首先，自2018年以來，我國已顯著分散出口目的地，發(fā)達市場出口占比從2004年的60%下降至2023年的43%，而“一帶一路”倡議和新興市場的出口占比分別從31%和28%上升至46%和35%。這些數據表明，我國正努力實現出口目的地的均衡配置，降低對單一市場的依賴。
其次，我國積極在境外布置產能，如在墨西哥和越南建立生產基地，通過地理多元化來解決相關風險。此外，朱良指出，美國關稅政策的主要目的是將制造業(yè)帶回本土，部分制造業(yè)可能回流，但大規(guī)模回流可能較難實現。
最后，朱良強調，A股市場長期以來更多依賴內需驅動，我國上市公司營業(yè)收入中內需占比高，外需依賴相對有限。這意味著，盡管面臨海外政策壓力，A股市場的表現更依賴于國內經濟的健康發(fā)展和消費市場的壯大。隨著我國內需消費的持續(xù)增長，A股有望在復雜的國際環(huán)境中保持穩(wěn)健增長，內外雙重驅動將為投資者提供更多機遇。
股市：政策與內需齊發(fā)力
路博邁基金認為，與A股最相關的是消費支出的方向。首先，以舊換新政策有望增加服務類消費的支持。服務業(yè)作為人力密集型行業(yè)，盡管面臨需求不足的問題，但其在收入分配方面更偏向于勞動報酬。加大對服務生產和消費的支持，將成為激活經濟的關鍵環(huán)節(jié)，傳導鏈條從服務業(yè)占比提高，居民勞動報酬比重提升，再到居民消費率增加。預計社會消費品零售總額增速的彈性可能提升2~3個百分點。
其次，路博邁基金指出，政府消費在我國GDP中占比約16%，在國際比較中仍然偏低，政府消費具有較大的提升空間。
施羅德基金固定收益總監(jiān)單坤表示，整體來看，施羅德對2025年的權益市場保持樂觀態(tài)度。盡管面臨內部和外部的雙重考驗，但通過不斷加速培育新經濟模式和強調內循環(huán)的重要性，許多結構性行業(yè)和個股的投資機會有望浮現。
單坤建議，在大類資產配置上應加大對權益市場的傾斜，適度調整固收類資產的比例。對于國內市場，堅守“安全性、流動性和收益性”的原則，加大權益市場指數類的配置，同時保留相對穩(wěn)健的固定收益類資產作為壓艙石。
施羅德基金副總經理安昀補充道，當前政策效果顯著的領域依然是傳統(tǒng)的早周期行業(yè)，如地產、汽車和家電。市場關注的重點包括房產交易的持續(xù)復蘇以及以舊換新補貼的延續(xù)情況。
安昀表示，施羅德的策略是繼續(xù)尋找結構性機會，首先關注紅利類公司在經歷調整后的投資價值，再尋找內需突破方向。此外，施羅德看好汽車行業(yè)，認為在經歷市場洗牌后，競爭環(huán)境得到改善，尤其是在電動車領域，國內外市場尚有巨大潛力。
安聯基金研究部總經理程彧對后續(xù)市場走勢保持相對樂觀，認為市場有望形成“紅利搭臺，科技唱戲”的格局。程彧預計，2025年，A股將在企業(yè)盈利增長與政策強托底的支持下，保持震蕩向上態(tài)勢。他重點關注未來企業(yè)盈利和基本面出現明顯改善的行業(yè)與公司。
債市：底倉配置邏輯仍成立
路博邁基金指出，2025年，房地產依然存在一些不確定性，當前一方面在調降房貸利率，一方面也要提升收入預期，扭轉資產價格預期。
在貨幣政策方面，2024年三季度貨幣政策執(zhí)行報告強調要“把促進物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動物價保持在合理水平”。在實際利率維持高位的情況下，存款利率有望繼續(xù)下行。
路博邁基金分析稱，中期視角下，收益率曲線是否會結束已經長達三年的震蕩下行，關鍵在于產能過剩下的價格壓力能否緩解。從供、需兩端政策出臺，到產能壓力去化，工業(yè)品價格趨勢性回升需要較長時間傳導驗證。
單坤表示，當前債券市場呈現“資產荒”行情。然而，他指出，債券市場核心變盤的因素幾乎都未發(fā)生，包括貨幣政策的轉向和通脹預期的卷土重來?！氨M管收益率下行趨勢已現，但我們依然堅信債券市場作為家庭資產配置的底倉邏輯?！眴卫け硎?。
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