長(zhǎng)安期貨范磊:降息雖至但預(yù)期減半 地緣平息下油價(jià)難有動(dòng)力
一、宏觀
上周時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)降息如期而至,聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間降至4.25%-4.5%,從峰值累計(jì)下調(diào)了100個(gè)基點(diǎn),盡管這樣的結(jié)果基本符合市場(chǎng)預(yù)期,但會(huì)后美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的發(fā)言卻再度對(duì)市場(chǎng)預(yù)期形成了壓制,鮑威爾表示,距離中性利率更加接近了,未來(lái)考慮利率調(diào)整時(shí)可以更謹(jǐn)慎,路徑取決于降低通脹方面取得更多進(jìn)展,可能還需要一兩年的時(shí)間才能達(dá)到通脹目標(biāo),如此的鷹派言論導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)降息的預(yù)期再度減半,明年降息次數(shù)預(yù)測(cè)從4次調(diào)整為2次,幅度從100個(gè)基點(diǎn)減少到了50個(gè)基點(diǎn),這樣的結(jié)果或在后續(xù)持續(xù)成為壓制大宗資產(chǎn)價(jià)格的因素之一。政治屬性方面,上周莫斯科發(fā)生爆炸事件,造成兩人死亡,隨后烏克蘭方面稱對(duì)莫斯科爆炸事件負(fù)責(zé),俄羅斯官員表示將很快實(shí)施報(bào)復(fù),這或?qū)е潞罄m(xù)俄烏沖突的局面再度陷入難以有所進(jìn)展的僵局;而在中東方面,近期哈馬斯與以色列在加沙地帶?;鹫勁蟹矫婢小八煽凇钡恼髡?,盡管關(guān)于拉法口岸控制權(quán)的解決方案尚未確定,但這依然對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好擔(dān)憂情緒有所安撫。
二、基本面
基本面方面,近期原油供需兩端的變數(shù)并不明顯。供給側(cè),前期公布的OPEC原油產(chǎn)量環(huán)比增加10.3萬(wàn)桶/天至2665.7萬(wàn)桶/天,在利比亞供應(yīng)恢復(fù)的推動(dòng)下繼續(xù)回升,OPEC中原定減產(chǎn)的九個(gè)國(guó)家產(chǎn)量為2123.6萬(wàn)桶/天,環(huán)比下降4.5萬(wàn)桶/天,相比目標(biāo)產(chǎn)量2127.5萬(wàn)桶/天,少了3.9萬(wàn)桶/天,整體水平基本符合市場(chǎng)預(yù)期,但對(duì)于改善供給側(cè)長(zhǎng)期趨寬的預(yù)期并沒(méi)有起到有效幫助。同時(shí)在俄羅斯方面,前期歐盟宣布對(duì)該國(guó)實(shí)施新一輪的制裁,這或?qū)е潞罄m(xù)俄油的出口再度受阻,但考慮到此前數(shù)輪制裁下俄油出口受到的影響基本相對(duì)較弱,這將導(dǎo)致即便制裁再度落地,市場(chǎng)的反應(yīng)也將相對(duì)平淡。而需求側(cè)方面,美國(guó)12月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI錄得48.3,預(yù)期49.8,前值49.7,為三個(gè)月以來(lái)的新低,同時(shí)英國(guó)12月制造業(yè)PMI初值錄得47.3,創(chuàng)11個(gè)月新低,歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI錄得45.2,與前值持平,德國(guó)12月制造業(yè)PMI初值錄得42.5,創(chuàng)3個(gè)月新低,這表明目前歐美市場(chǎng)的制造業(yè)表現(xiàn)依舊處在疲軟狀態(tài),這在后續(xù)或?qū)е率袌?chǎng)對(duì)于明年需求表現(xiàn)的預(yù)期持續(xù)偏弱,難以對(duì)油價(jià)形成有效提振。
三、庫(kù)存及價(jià)差
庫(kù)存?zhèn)龋头矫?,美?guó)至12月13日當(dāng)周API原油庫(kù)存為-469.4萬(wàn)桶,預(yù)期-185萬(wàn)桶,前值49.9萬(wàn)桶;同時(shí)12月13日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存錄得為-93.4萬(wàn)桶,預(yù)期-163.5萬(wàn)桶,前值-142.5萬(wàn)桶。兩大原油庫(kù)存在上輪結(jié)果之中同步出現(xiàn)了下行走勢(shì),其主要原因也是在于美國(guó)近期原油進(jìn)口數(shù)量降低出口數(shù)量增加,這也導(dǎo)致即便庫(kù)存數(shù)據(jù)在低位再度有所下滑,對(duì)價(jià)格的提振效果也相對(duì)較弱,難以成為有效支撐。在成品油方面,美國(guó)至12月13日當(dāng)周汽油庫(kù)存則錄得為234.8萬(wàn)桶,預(yù)期206萬(wàn)桶,前值508.6萬(wàn)桶;同時(shí)精煉油庫(kù)存錄得為-318萬(wàn)桶,預(yù)期66.1萬(wàn)桶,前值323.5萬(wàn)桶。兩大成品油庫(kù)存之中汽油再度出現(xiàn)了明顯的累庫(kù),盡管累庫(kù)幅度環(huán)比有所下降,但依然超出了市場(chǎng)的預(yù)期,這在北美煉油廠利用率環(huán)比下降的情況下進(jìn)一步對(duì)成品油利潤(rùn)表現(xiàn)形成了壓制,這也將導(dǎo)致內(nèi)盤(pán)的成品油裂解難以出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。
裂解價(jià)差方面,近期國(guó)際汽柴油裂解表現(xiàn)依舊基本平緩,盡管汽油表現(xiàn)存在少量的修復(fù),但整體并未出現(xiàn)明顯的變化,且考慮到近期汽油庫(kù)存的持續(xù)增加,這或?qū)е潞罄m(xù)汽油依然處在相對(duì)弱勢(shì)的階段之中;國(guó)內(nèi)方面,近期內(nèi)盤(pán)高低硫裂解再度出現(xiàn)了反彈,這一方面是由于市場(chǎng)資金導(dǎo)向下出現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行,另一方面則是全球航運(yùn)市場(chǎng)的修復(fù)對(duì)消費(fèi)形成了提振,這或?qū)е潞罄m(xù)高低硫裂解再度存在少量的上行空間;同時(shí)LU-FU價(jià)差方面也或在需求修復(fù)的預(yù)期前景下存在一定的上行空間,值得關(guān)注。
四、觀點(diǎn)及展望
整體來(lái)看,商品屬性之中,原油基本面對(duì)價(jià)格的支撐力量依然并沒(méi)有得到提振,即便供給側(cè)中有歐盟對(duì)俄油實(shí)施制裁的因素存在,但非DOC國(guó)家的增產(chǎn)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)供給寬松的預(yù)期依然存在,同時(shí)疊加目前需求的表現(xiàn)以及預(yù)期都并不理想,這導(dǎo)致整體油價(jià)并沒(méi)有獲得商品屬性的有效支撐;金融屬性方面,盡管上周時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)如期降息,但聯(lián)儲(chǔ)官員偏向鷹派的言論導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于明年降息的預(yù)期再度大打折扣,這或?qū)е陆鹑趬毫Φ靡跃S持;同時(shí)政治屬性方面,雖然俄烏沖突近期依然難見(jiàn)明顯的緩和跡象,且仍舊存在著不俗的升級(jí)可能,但中東加沙?;鹫勁械倪M(jìn)展或?qū)е率袌?chǎng)的擔(dān)憂情緒逐步降溫。因此綜合來(lái)看,油價(jià)近期依然處在缺乏明顯上行支撐因素的階段當(dāng)中,這或?qū)е潞罄m(xù)油價(jià)依然維持著偏弱震蕩運(yùn)行的走勢(shì),且較難出現(xiàn)明顯的反彈機(jī)會(huì)。
僅供參考。
作者簡(jiǎn)介:
范磊,從業(yè)資格證號(hào):F03101876,投資咨詢證號(hào):Z0021225,畢業(yè)于加拿大西三一大學(xué)工商管理碩士專業(yè),具有扎實(shí)的理論基礎(chǔ)與一定的國(guó)際視野;進(jìn)入期貨行業(yè)以來(lái),一直致力于原油系能化品種、有色金屬系列和期權(quán)的研究分析工作,善于從基本面分析著手,結(jié)合理論搭建品種分析框架對(duì)行情作出研判,并堅(jiān)持以專業(yè)的知識(shí)和誠(chéng)摯的態(tài)度為客戶創(chuàng)造價(jià)值。
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