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美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐放緩 大類資產(chǎn)如何配置

快訊 2024年12月24日 08:30 1 admin

美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐放緩 大類資產(chǎn)如何配置

美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐放緩 大類資產(chǎn)如何配置

  本文源自:期貨日?qǐng)?bào)

  美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐放緩的靴子落地,疊加鮑威爾釋放鷹派言論,大類資產(chǎn)短期或有調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。未來市場交易邏輯可能更加關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的表現(xiàn),目前看美國經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期升溫,明年美國經(jīng)濟(jì)可能會(huì)從軟著陸向復(fù)蘇轉(zhuǎn)變,這對(duì)大宗商品需求有一定提振。但未來美國利率下行空間或有限,美元指數(shù)或有進(jìn)一步抬升預(yù)期。長期來看,伴隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇,特朗普政府可能采取寬松財(cái)政刺激政策以及對(duì)外關(guān)稅政策等,通脹反彈預(yù)期將不斷升溫,避險(xiǎn)和抗通脹屬性依然是支撐黃金價(jià)格的重要因素。

  最近一輪加息周期到降息周期歷程回顧

  美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)最后一次利率決議終于落地,這是特朗普新政府上臺(tái)前,美聯(lián)儲(chǔ)最后一次議息會(huì)議,也是美聯(lián)儲(chǔ)2024年9月開啟降息周期以來的第3次降息。在本次利率決議前,由于經(jīng)濟(jì)韌性、勞動(dòng)力市場改善以及通脹反彈等因素?cái)_動(dòng),市場預(yù)計(jì)12月的利率決議將會(huì)是一次鷹派降息,且對(duì)明年暫停降息的預(yù)期升溫。

  北京時(shí)間12月19日凌晨,美聯(lián)儲(chǔ)宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn),聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從4.5%~4.75%下調(diào)至4.25%~4.50%。值得關(guān)注的是,本次點(diǎn)陣圖顯示,2025年美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)降息2次,而9月官員們?cè)A(yù)計(jì)會(huì)有4次降息,這一次出現(xiàn)了所謂的鷹派降息。利率聲明變動(dòng)不大,但對(duì)本次降息25個(gè)基點(diǎn),美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部并未統(tǒng)一戰(zhàn)線,其中,克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈瑪克希望保持利率不變,即主張暫停降息。從經(jīng)濟(jì)預(yù)期來看,美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2025年經(jīng)濟(jì)展望預(yù)期樂觀。

  美聯(lián)儲(chǔ)最新一輪加息周期自2022年3月啟動(dòng)后,11次提高利率以應(yīng)對(duì)通脹飆升,最終令聯(lián)邦基金利率區(qū)間升至5.25%~5.5%的22年來最高水平。

  2023年9月開始,美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變,直至2024年9月美聯(lián)儲(chǔ)4年來首次降息,而且頗具爭議地大幅度將利率直接下調(diào)50個(gè)基點(diǎn),將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間從5.25%~5.5%調(diào)低至4.75%~5%。上一輪美聯(lián)儲(chǔ)降息是在2020年3月,這意味著,兩輪降息已經(jīng)相隔了四年半之長。隨后,在11月8日、12月19日的兩次利率決議中,分別再度降息25個(gè)基點(diǎn)。本輪降息周期中,美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率區(qū)間共計(jì)被下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn),令利率水平達(dá)到兩年來最低。

美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐放緩 大類資產(chǎn)如何配置

  12月會(huì)議利率決議主要內(nèi)容解讀

  美聯(lián)儲(chǔ)本次鷹派降息基本符合市場普遍預(yù)期,此前,由于美國勞動(dòng)力市場改善、通脹反彈預(yù)期升溫,市場的降息預(yù)測已經(jīng)明顯降溫,投資者對(duì)未來美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐放緩有一定預(yù)期。近期公布的數(shù)據(jù)顯示,美國經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)健,美國GDP增速仍然強(qiáng)勁,在2024年三季度增長2.8%之后,四季度可能延續(xù)向好的勢(shì)頭。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的GDP模型在12月18日發(fā)布的預(yù)測結(jié)果顯示,2024年四季度美國經(jīng)濟(jì)將擴(kuò)張3.2%。因此,美聯(lián)儲(chǔ)擁有更多時(shí)間斟酌調(diào)整降息的步伐。

  此外,美國近幾個(gè)月抗擊通脹的進(jìn)展不及預(yù)期,目前通脹水平依然高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo),這可能會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息按下暫停鍵。美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的通脹指標(biāo)——個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)(PCE)在9月和10月連續(xù)兩個(gè)月超預(yù)期增長。10月PCE同比上漲2.3%,高于前值2.1%;核心PCE同比上漲2.8%,高于前值2.7%。此外, CPI在10月和11月連續(xù)兩個(gè)月同比上漲2.7%;核心CPI連續(xù)4個(gè)月同比上漲3.3%,未來通脹反彈壓力較大。

美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐放緩 大類資產(chǎn)如何配置

  在過去一段時(shí)間美國就業(yè)市場釋出放緩信號(hào),受颶風(fēng)及波音罷工等影響,美國10月和11月的非農(nóng)數(shù)據(jù)波動(dòng)幅度較大,10月就業(yè)人數(shù)在大幅下降之后迅速反彈,美國11月非農(nóng)失業(yè)率從10月的4.1%升至4.2%,美國薪資的實(shí)際增速也保持平緩。由于失業(yè)率上升,制造業(yè)表現(xiàn)仍較為疲軟。美聯(lián)儲(chǔ)可能擔(dān)心如果高利率政策環(huán)境持續(xù)更長時(shí)間,美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)上升,且特朗普回歸白宮之后,其對(duì)外貿(mào)易政策刺激通脹回升、移民政策致使勞動(dòng)力市場升溫,屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)利率的阻礙會(huì)更多,因此美聯(lián)儲(chǔ)在特朗普上臺(tái)之前,繼續(xù)選擇降息1次。

  12月會(huì)議聲明變動(dòng)不大

  12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議聲明的措辭與前次(11月)相比變化不大,增加了考慮未來利率調(diào)整時(shí)的“程度和時(shí)機(jī)”。不過,本次會(huì)議聲明顯示,美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部統(tǒng)一戰(zhàn)線破裂,有官員希望保持利率不變,即主張暫停降息,美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧顯現(xiàn)。在這次議息會(huì)議中,19名參會(huì)官員參與了經(jīng)濟(jì)和利率的季度預(yù)測,其中12人參加了利率決策的投票。在投票時(shí),12人中有11人投票贊成降息25個(gè)基點(diǎn),Beth Hammack是唯一投反對(duì)票、支持不降息的官員。

  在美聯(lián)儲(chǔ)11月降息時(shí),所有參與投票的官員都一致支持降息25個(gè)基點(diǎn),而在更早前9月降息50個(gè)基點(diǎn)時(shí),偏鷹派的美聯(lián)儲(chǔ)理事Michelle Bowman投出了一張反對(duì)票,主張平穩(wěn)降息25個(gè)基點(diǎn),而不是一次性降息50個(gè)基點(diǎn),這是2005年以來首次有理事對(duì)利率調(diào)整通過投票表示異議。

  綜合來看,本次議息會(huì)議聲明中,利率前景方面,將考慮進(jìn)一步降息的“幅度和時(shí)機(jī)”。點(diǎn)陣圖中值上調(diào),顯示明后兩年將各降息兩次,但部分官員分歧嚴(yán)重。通脹前景方面,將2%的通脹達(dá)標(biāo)時(shí)間推遲至2027年,全面上調(diào)2024—2026年的預(yù)期,多數(shù)官員預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)傾向上行。經(jīng)濟(jì)前景方面,略微下調(diào)失業(yè)率預(yù)期,對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長的措辭不變,上調(diào)今明兩年實(shí)際GDP增速預(yù)期,今年從2%大幅上調(diào)至2.5%。

  多數(shù)政策制定者對(duì)2025年利率預(yù)期的中位數(shù)落在3.75%~4%,這意味著,以每次降息25個(gè)基點(diǎn)的步長來看,2025年預(yù)計(jì)將降息2次,而9月官員們?cè)A(yù)計(jì)明年會(huì)有4次降息,也就是說,這一次出現(xiàn)了所謂的鷹派降息。

  美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì),2026年將降息兩次,每次25個(gè)基點(diǎn),2027年將再降息一次。這意味著,2026年年底,美國利率將達(dá)到3.4%的水平,高于9月時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測的2.9%。

  從美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測來看,當(dāng)局對(duì)2025年經(jīng)濟(jì)增長依然保持樂觀態(tài)度,同時(shí)上調(diào)了明年的通脹預(yù)期。根據(jù)最新預(yù)測,美聯(lián)儲(chǔ)將2024年的美國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測從2%上修至2.5%,將2024年年底的通脹預(yù)測從2.3%上修至2.4%,將失業(yè)率預(yù)期小幅下修至4.2%。美聯(lián)儲(chǔ)也將2025年的核心通脹預(yù)測從2.2%上修至2.5%,將失業(yè)率預(yù)期從4.4%下修至4.3%,同時(shí)將2025年GDP增速預(yù)測從2%上調(diào)至2.1%。

  明年降息展望及對(duì)市場影響分析

  美聯(lián)儲(chǔ)2025年降息節(jié)奏將放緩,特朗普政策或是影響美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑的主要因素。由于美國經(jīng)濟(jì)維持較強(qiáng)韌性,12月點(diǎn)陣圖給出較為鷹派的指引,疊加鮑威爾放緩降息的表態(tài),明年1月會(huì)議大概率將暫停降息,以觀察特朗普政策及其潛在影響。

  基準(zhǔn)情形下,特朗普關(guān)稅等政策可能推高2025年下半年美國通脹,并掣肘美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏,預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)2025年上半年降息2次,下半年停止降息的可能性較大??紤]到近期美國增長動(dòng)能維持韌性,若特朗普政策導(dǎo)致通脹回升時(shí)點(diǎn)更早或幅度更大,那么也不排除2025年降息幅度不到2次的可能。因此,明年重點(diǎn)關(guān)注特朗普各類政策落實(shí)情況,這將是影響美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏的重要因素。

  受美聯(lián)儲(chǔ)鷹派降息影響,資本市場巨震。美債收益率和美元上漲,一方面基于美聯(lián)儲(chǔ)未來降息步伐放緩,另一方面經(jīng)濟(jì)基本面有韌性,其中美元指數(shù)漲破108,10年期美債收益率突破4.5%。而非美貨幣、金價(jià)和美股跳水,道指一度跌超1100點(diǎn),連續(xù)10日下跌。

  美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐放緩的靴子落地,疊加鮑威爾釋放鷹派言論,大類資產(chǎn)短期或有調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。未來市場交易邏輯可能更加關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的表現(xiàn)。目前看美國經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期升溫,明年經(jīng)濟(jì)可能會(huì)從軟著陸向復(fù)蘇轉(zhuǎn)變,這對(duì)大宗商品需求有一定提振。但未來美國利率下行空間或有限,美元指數(shù)有進(jìn)一步抬升預(yù)期,這一層面對(duì)大宗商品有壓制。另外,明年1月特朗普上任后可能會(huì)“大刀闊斧”地推行各項(xiàng)政策,其中包括關(guān)稅政策的落實(shí)等,世界進(jìn)出口可能會(huì)受到一定影響,進(jìn)而對(duì)價(jià)格產(chǎn)生較大擾動(dòng)。在美元走強(qiáng)、貿(mào)易關(guān)系存不確定性等因素影響下,人民幣匯率仍有較大的回落壓力。

  長期來看,伴隨著美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇,特朗普政府可能采取寬松財(cái)政刺激政策以及對(duì)外關(guān)稅政策等,通脹反彈預(yù)期將不斷升溫,實(shí)際利率依然趨于下行,對(duì)大宗商品存在利多支撐。此外,避險(xiǎn)和抗通脹屬性依然是支撐黃金價(jià)格的重要因素。

  對(duì)貴金屬而言,短期放緩降息靴子落地,美元和美債利率上行預(yù)期較強(qiáng),貴金屬短期調(diào)整壓力較大。從中期來看,市場交易的邏輯或在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和特朗普上任后政策落地情況上,若經(jīng)濟(jì)持續(xù)表現(xiàn)超預(yù)期,降息預(yù)期或進(jìn)一步調(diào)整,貴金屬中期或?qū)挿鹗帪橹?;長期而言,抗通脹和避險(xiǎn)需求將繼續(xù)支撐貴金屬價(jià)格。風(fēng)險(xiǎn)方面,關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)政策超預(yù)期、地緣局勢(shì)超預(yù)期等因素。(作者單位:徽商期貨)

標(biāo)簽: 美聯(lián)儲(chǔ) 降息 放緩

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