拾貝投資展望2025年：市場結構性估值矛盾有點類似于2020年底 關注高股息、消費、出海及一些公司的AI落地
專題：2025年度投資策略|公私募基金公司、大咖展望蛇年投資機會
股海拾貝丨月度觀點202412
來源：拾貝投資
股海拾貝 | 月度觀點
12月，市場在前兩個月分別成交36萬億和41萬億以后繼續(xù)成交35萬億，市場可流通市值就在36萬億左右，融資余額維持在歷史高位，持續(xù)性堪憂；市場分化嚴重，中證2000的市盈率在80倍以上，年底效應下除了紅利股上漲和部分AI相關的概念還有一些熱度以外，很多股票出現(xiàn)高處不勝寒的跡象。
展望2025年，廣義財政支出會更積極：一是政府債的發(fā)行、使用會提前；二是中央政府給地方政府專項債的發(fā)行、使用松綁，放松審批、擴大使用范圍和用作資本金的領域，提高用作資本金的比例以提高資金使用效率；三是土地出讓金下降的拖累減弱；四是積極使用準財政工具，央企和政策性銀行承擔更多財政職能；五是快速實施地方政府債務置換，地方政府有更多資源用于經濟和社會事務。實際上感受到的財政支出積極程度有機會比過去兩年好很多。
從中期來看，生產和消費之間的關系會展開有意義的平衡，各級政府會減少建設性的支出，民生方面的支出比例會上升，消費占比的提升有賴于服務業(yè)消費供給的多樣化，這是一個充滿探索性的過程。調整生產和消費的另外一個途徑是增加海外建廠，以減少貨物出口的壓力，從貨物出口轉向海外建廠是一個長期的故事。
從幾年的維度來看，出口頂住了地產的下降，地產再大幅下降的風險已經很小，同時，制造業(yè)和服務業(yè)的比例已經到了一個很高的位置，10年期國債收益率也已經到了1.6%左右，股債性價比總會體現(xiàn)出來，財政支出也實質性轉向積極，反內卷提上日程；經歷年初的特朗普新政沖擊以后，市場會更加關注國內的經濟情況；公務員加薪是一個好的信號，收入預期的逐步改善和各類資產價格的企穩(wěn)有機會帶來與過去幾年不一樣的經濟氛圍。
市場的結構性估值矛盾有點類似于2020年底，不過當時的問題是藍籌股，現(xiàn)在更多的問題在非藍籌股，整體對市場的影響可控；我們關注高股息、消費和出海，還有一些公司的AI落地。
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