印尼B40政策兌現(xiàn)不及預(yù)期油脂油料弱勢(shì)難改？

快訊 2025年01月08日 08:45 1 admin

　　期貨日?qǐng)?bào)

　　昨日，棕櫚油期貨主力合約急跌后反彈，截至收盤(pán)上漲近2%。馬來(lái)西亞BMD毛棕櫚油期貨（馬棕油）同樣低開(kāi)高走。

　　“近期，印尼B40政策兌現(xiàn)不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)外油脂品種盤(pán)面普遍走弱?！毙潞谪浻椭土戏治鰩熽愌嘟鼙硎?，一方面，印尼B40政策全面執(zhí)行時(shí)間晚于市場(chǎng)預(yù)期，將存在45天左右的過(guò)渡期，最晚2025年2月開(kāi)始實(shí)施。另一方面，2025年印尼占比50%以上的非公共部門(mén)生柴消費(fèi)不在種植園基金補(bǔ)貼機(jī)制的范圍內(nèi)。由于價(jià)格昂貴，這部分生柴需求預(yù)計(jì)顯著減少。印尼B40政策每三個(gè)月評(píng)估一次，后期投資者需關(guān)注政策是否還有新變化。

　　昨日，油脂板塊呈現(xiàn)分化走勢(shì)，其中菜油最弱，棕櫚油最強(qiáng)。在陳燕杰看來(lái)，棕櫚油走勢(shì)偏強(qiáng)與昨日的利多消息有關(guān)，市場(chǎng)消息顯示至少80%的生柴摻混義務(wù)或許可以實(shí)現(xiàn)。但消息尚未得到證實(shí)，行業(yè)評(píng)估存在分歧，內(nèi)盤(pán)棕櫚油收盤(pán)后馬棕油明顯回落。

　　“而菜油、菜粕盤(pán)面大幅下挫，一方面可能是市場(chǎng)出現(xiàn)情緒性交易，1月6日加拿大總理特魯多宣布辭去自由黨領(lǐng)袖一職，將繼續(xù)擔(dān)任加拿大總理，直到自由黨選出新的黨首。反對(duì)黨也認(rèn)為特魯多在反擊特朗普的關(guān)稅威脅上做得不夠。另一方面，近期中國(guó)再度采購(gòu)菜油，計(jì)劃采購(gòu)菜籽，國(guó)內(nèi)菜油供需壓力有增無(wú)減，也是菜系品種下跌的重要原因?！标愌嘟苷f(shuō)。

　　在中泰期貨研究所植物油首席分析師史恒昱看來(lái)，近期大宗商品普跌，帶動(dòng)油脂板塊下跌，油脂油料自身基本面也存在兩大利空：一是印尼的生物柴油政策仍存諸多不確定性，這與印尼政府此前宣稱進(jìn)入2025年以后就啟動(dòng)B40政策顯然不符；二是美國(guó)的生物柴油政策在特朗普正式上任后有調(diào)整預(yù)期，45Z法案預(yù)計(jì)會(huì)導(dǎo)致美國(guó)生物柴油生產(chǎn)總量下降，從而導(dǎo)致美國(guó)用于生產(chǎn)生物柴油的原料需求下降，相關(guān)原料包括加拿大菜油和美國(guó)進(jìn)口UCO，這可能造成2025年度全球植物油的供給轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

　　數(shù)據(jù)顯示，馬棕油上個(gè)月或繼續(xù)去庫(kù)，庫(kù)存降至176萬(wàn)噸，處于歷史同期偏低水平；產(chǎn)量預(yù)計(jì)降至148萬(wàn)噸，出口量降至138萬(wàn)噸，整體呈現(xiàn)供需雙弱的格局。

　　據(jù)史恒昱介紹，最近兩個(gè)月由于馬來(lái)半島及加里曼丹島部分地區(qū)出現(xiàn)洪澇災(zāi)害，疊加季節(jié)性減產(chǎn)，馬棕油產(chǎn)量下滑。不過(guò)，這基本在市場(chǎng)預(yù)期之中，市場(chǎng)最近交易的熱點(diǎn)并不在供給端，而在需求端。一方面，依然偏低的豆棕價(jià)差導(dǎo)致棕櫚油性價(jià)比較差，全球主要銷區(qū)對(duì)油脂的需求更傾向于多采購(gòu)豆油和葵油，少采購(gòu)棕櫚油。另一方面，此前市場(chǎng)一直重點(diǎn)關(guān)注的印尼B40政策遲遲不能落地，市場(chǎng)擔(dān)憂B40政策帶來(lái)的需求增量難以達(dá)到預(yù)期。

　　“需要注意的是，2024年全年馬棕油庫(kù)存持續(xù)低于五年均值，供應(yīng)偏緊，對(duì)棕櫚油價(jià)格存在一定支撐。本周五MPOB將公布最新的馬棕油供需報(bào)告，屆時(shí)若出現(xiàn)減產(chǎn)和去庫(kù)超預(yù)期情況，或?qū)?duì)盤(pán)面起到推動(dòng)作用?！便y河期貨農(nóng)產(chǎn)品組表示。

　　銷區(qū)方面，銀河期貨農(nóng)產(chǎn)品組認(rèn)為，國(guó)內(nèi)由于進(jìn)口利潤(rùn)倒掛較大，買船仍然偏少，棕櫚油維持去庫(kù)狀態(tài)，預(yù)計(jì)庫(kù)存持續(xù)偏緊的情況還將持續(xù)。印度方面，由于棕櫚油相對(duì)其他替代品的性價(jià)比下降以及進(jìn)口利潤(rùn)欠佳，預(yù)計(jì)印度上個(gè)月棕櫚油進(jìn)口量或?qū)⑾陆抵翚v史同期偏低水平。

　　未來(lái)油脂板塊跌勢(shì)將延續(xù)？對(duì)此，銀河期貨農(nóng)產(chǎn)品組表示，近期受印尼生柴政策、美國(guó)生柴政策、中加關(guān)系、美加關(guān)系等多重不確定因素影響，疊加整個(gè)商品市場(chǎng)情緒欠佳，油脂油料高位回落后呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)，預(yù)計(jì)短期這一走勢(shì)還將延續(xù)?？聪蚓唧w品種，棕櫚油基本面偏強(qiáng)與悲觀的市場(chǎng)情緒之間博弈增加；豆油庫(kù)存易降難增，全球大豆供應(yīng)寬松限制豆油上漲幅度。短期來(lái)看，目前豆棕價(jià)差和菜棕價(jià)差在棕櫚油快速下跌的情況下有所修復(fù)。

　　“當(dāng)前國(guó)內(nèi)外棕櫚油基本面呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局，近端供需始終偏緊，但遠(yuǎn)月存在B40政策不及預(yù)期、季節(jié)性增產(chǎn)季等利空因素；國(guó)內(nèi)豆油近期供需壓力有所緩解，但4月國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口到港量將再度回升。從原料端看，中期巴西大豆上市銷售壓力預(yù)計(jì)有增無(wú)減；國(guó)內(nèi)菜油近端供需壓力較大，但中期可能出現(xiàn)利多政策。”陳燕杰說(shuō)，短期棕櫚油仍將領(lǐng)漲油脂板塊，中長(zhǎng)期來(lái)看，豆油、棕櫚油將走弱。

　　短期來(lái)看，陳燕杰認(rèn)為，棕櫚油在偏強(qiáng)基本面的支撐下，下跌的概率較小。中長(zhǎng)期來(lái)看，棕櫚油走勢(shì)偏強(qiáng)，菜油及豆油相對(duì)偏弱，油脂板塊走勢(shì)將持續(xù)分化。