來源：華夏時(shí)報(bào)

　　歲末年初，正是銀行的“銷售旺季”，往年開門紅期間，投資者不僅能獲得小禮品，還能申購(gòu)到收益率更高的產(chǎn)品。

　　而今年，由于底層資產(chǎn)收益率不斷走低等原因，有不少理財(cái)子公司選擇下調(diào)部分產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，以降低投資者預(yù)期。

　　其中，中銀理財(cái)、招銀理財(cái)、浦銀理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)，都在近期對(duì)旗下多款理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)進(jìn)行了調(diào)整，下調(diào)幅度為2BP至160BP。

　　“這反映了當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境的變化和理財(cái)機(jī)構(gòu)對(duì)投資者預(yù)期的審慎管理?！睎|方金誠(chéng)金融業(yè)務(wù)部部門高級(jí)副總監(jiān)魯金飛對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，2024年銀行存款、債券等底層資產(chǎn)收益率不斷走低，促使理財(cái)子下調(diào)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)以貼合實(shí)際資產(chǎn)收益情況。

　　對(duì)投資者預(yù)期審慎管理

　　“買到了‘理財(cái)刺客’?！?月7日，一名北京的投資者對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，最近到期的幾只銀行理財(cái)收益率遠(yuǎn)不及預(yù)期，一年前購(gòu)買產(chǎn)品時(shí)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)都顯示在3%以上，但實(shí)際收益率不到2%。

　　從宏觀環(huán)境來看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已全面進(jìn)入“低利率時(shí)代”。隨之，理財(cái)產(chǎn)品也面臨收益空間縮窄的局面。

　　在此背景下，理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下調(diào)的趨勢(shì)延續(xù)。1月6日，招銀理財(cái)發(fā)布公告稱，擬調(diào)整發(fā)行的某款一年定開增強(qiáng)型固定收益類理財(cái)計(jì)劃，調(diào)整后的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為1.9%—2.6%。經(jīng)查詢，該產(chǎn)品上一期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為2.5%—4.2%。

　　2024年12月，中銀理財(cái)發(fā)布公告表示，“根據(jù)市場(chǎng)情況變化，公司擬于2025年7月21日起調(diào)整36只理財(cái)產(chǎn)品份額業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”。

　　《華夏時(shí)報(bào)》記者注意到，其中涉及的產(chǎn)品包括固收類理財(cái)、純債理財(cái)以及“含權(quán)”的固收增強(qiáng)類產(chǎn)品。例如，中銀理財(cái)（9個(gè)月）最短持有期純債理財(cái)產(chǎn)品，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)整前為3.4%—4.4%（年化），調(diào)整后為2.3—3.3%（年化）。

　　上述產(chǎn)品為固定收益類產(chǎn)品，主要投資于債券、貨幣市場(chǎng)工具等固定收益類資產(chǎn)，并適當(dāng)參與以對(duì)沖為目的的金融衍生品交易。

　　此外，浦銀理財(cái)也對(duì)月月鑫最短持有期系列部分理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)及產(chǎn)品說明書相關(guān)條款文字表述進(jìn)行調(diào)整?！霸略脉畏€(wěn)健款H”的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)從2.60%調(diào)整至2.20%。

　　所謂業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，是理財(cái)公司基于產(chǎn)品性質(zhì)、投資策略、過往經(jīng)驗(yàn)、市場(chǎng)變化等因素對(duì)產(chǎn)品設(shè)定的投資目標(biāo)，不代表產(chǎn)品的未來表現(xiàn)和實(shí)際收益。根據(jù)規(guī)定，當(dāng)監(jiān)管政策、市場(chǎng)環(huán)境、產(chǎn)品性質(zhì)等因素發(fā)生變化時(shí)，理財(cái)公司有權(quán)調(diào)整產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

　　實(shí)際上，自2022年初以來，理財(cái)公司當(dāng)月新發(fā)人民幣固收類理財(cái)?shù)钠骄鶚I(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，就呈現(xiàn)震蕩下行趨勢(shì)。

　　根據(jù)華源證券測(cè)算，2024年12月，平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限為2.45%。由于2024年11月以來境內(nèi)各類型債券收益率大幅下降，理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)預(yù)計(jì)還將大幅下行，新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限在2025年可能將跌破2%。

　　此外，湖南銀行、華夏理財(cái)、廣西北部灣銀行等多家銀行或理財(cái)子也密集調(diào)整旗下產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，此前部分產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)在3%以上，經(jīng)過調(diào)整大多已被壓降至2.7%以下。

　　“理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)首先是相關(guān)產(chǎn)品未來預(yù)期業(yè)績(jī)的回報(bào)，是投資者決策的一個(gè)參考?！惫獯筱y行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華曾對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，此前出現(xiàn)過少數(shù)產(chǎn)品業(yè)績(jī)參考基準(zhǔn)與實(shí)際收益偏差較大情況，理財(cái)公司需理性、科學(xué)定價(jià)，避免參考基準(zhǔn)偏離實(shí)際業(yè)績(jī)過遠(yuǎn)等情況。

　　理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)實(shí)施多資產(chǎn)投資策略

　　銀行系理財(cái)產(chǎn)品底層多為債券、貨幣市場(chǎng)工具等固定收益類資產(chǎn)，近年來受到市場(chǎng)波動(dòng)影響較大。

　　當(dāng)前，理財(cái)市場(chǎng)“資產(chǎn)荒”，優(yōu)質(zhì)票息不足。2024年，除“9·24新政”及10月一攬子增量政策公布后的短暫脈沖式調(diào)整外，國(guó)債到期收益率呈現(xiàn)出單邊下行趨勢(shì)，四季度10年國(guó)債到期收益率快速突破1.7%關(guān)口。2024年12月20日，1年期國(guó)債利率跌破1%，達(dá)0.9807%，為2009年來首次。

　　“本次超低利率僅僅只是開端，未來仍將持續(xù)。從基本面來看，預(yù)計(jì)2025年利率會(huì)再下一個(gè)臺(tái)階。預(yù)計(jì)2025年，貨幣與財(cái)政將繼續(xù)齊發(fā)力，債市利率將穩(wěn)步下行?！敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示。

　　同時(shí)，存款利率也持續(xù)走低。融360數(shù)字科技研究院數(shù)據(jù)顯示，2024年11月，銀行整存整取存款1年期、2年期、3年期平均利率分別為1.562%、1.665%、2.056%，較2024年初分別下降34.0BP、45.7BP、47.8BP。

　　對(duì)此，浦銀理財(cái)在相關(guān)公告中也表述，近期，以國(guó)債收益率為代表的無風(fēng)險(xiǎn)利率大幅走低，固定收益類資產(chǎn)收益率受利率下行影響明顯，收益水平出現(xiàn)明顯波動(dòng)，收益中樞大幅降低。基于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、市場(chǎng)利率水平、可投資產(chǎn)的靜態(tài)收益率等因素進(jìn)行測(cè)算，對(duì)系列產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。

　　此外，回顧2024年，理財(cái)行業(yè)受到監(jiān)管仍在加強(qiáng)。一季度限制理財(cái)繞道保險(xiǎn)新增高息的一般性存款，二季度終止存量手工補(bǔ)息合約，并叫停銀行理財(cái)與信托公司的平滑估值合作，四季度要求理財(cái)公司不得違規(guī)通過收盤價(jià)、平滑估值及自建估值模型等方式去熨平產(chǎn)品凈值波動(dòng)。理財(cái)投資的“去平滑”整改正在逐步推進(jìn)。

　　魯金飛對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，2024年以來各種平抑理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)的方式被監(jiān)管叫停，理財(cái)機(jī)構(gòu)選擇主動(dòng)降低業(yè)績(jī)基準(zhǔn)下限，以緩解業(yè)績(jī)壓力并提前管理投資者預(yù)期。

　　對(duì)此，華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁提到，“去平滑化”對(duì)銀行理財(cái)?shù)挠绊懼皇钱a(chǎn)品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)下限可能需要下調(diào)，進(jìn)而緩解整個(gè)資管行業(yè)的業(yè)績(jī)壓力。

　　劉郁表示，對(duì)于銀行理財(cái)而言，“高收益、估值穩(wěn)定與流動(dòng)性”一直是投資層面的不可能三角，凈值平滑手段主要通過大幅抑制波動(dòng)，降低居民贖回欲望，短暫打破了不可能三角限制?；诶碡?cái)存款替代的負(fù)債特征，當(dāng)平滑工具被回收后，估值穩(wěn)定性與流動(dòng)性的優(yōu)先級(jí)或上升，這也意味著當(dāng)前理財(cái)收益達(dá)成業(yè)績(jī)基準(zhǔn)下限的難度將顯著提升。

　　除了底層資產(chǎn)收益率下行、監(jiān)管政策收緊外，魯金飛還對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者介紹，經(jīng)濟(jì)環(huán)境、貨幣政策等因素的變化也會(huì)影響理財(cái)產(chǎn)品的收益水平，同時(shí)A股市場(chǎng)波動(dòng)較大，導(dǎo)致部分銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤，與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)相差較大，此外部分銀行基于費(fèi)率調(diào)整對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)進(jìn)行“微調(diào)”，銀行通過精細(xì)化管理費(fèi)率來優(yōu)化產(chǎn)品的收益預(yù)期展示，以適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和成本變化。

　　目前，多名業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)施行多資產(chǎn)策略，固收+理財(cái)或?qū)⒅匦鲁蔀槔碡?cái)子發(fā)行的熱點(diǎn)產(chǎn)品。

　　明明表示：“可轉(zhuǎn)債、黃金及權(quán)益型被動(dòng)產(chǎn)品是理財(cái)未來可以考慮加大配置的方向?！蹦壳耙延欣碡?cái)產(chǎn)品在多資產(chǎn)投資上有所行動(dòng)。

　　一家股份制大行理財(cái)經(jīng)理對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，在選產(chǎn)品的時(shí)候，不僅要看業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，也要看產(chǎn)品具體投向，以及自成立以來的平均收益率，評(píng)估產(chǎn)品的穩(wěn)定性，再看半年的收益率，在經(jīng)歷過一定的市場(chǎng)波動(dòng)后，是否還能保持比較穩(wěn)定的收益，最后看近1個(gè)月的收益產(chǎn)品漲幅情況。