南華期貨

　　摘要：

　　加蓬錳礦進(jìn)口量約占總進(jìn)口量的14%，以高品礦石為主，屬于國(guó)內(nèi)稀缺礦種。據(jù)估算，本次加蓬錳礦發(fā)運(yùn)減量或超15萬(wàn)噸，當(dāng)前錳礦庫(kù)存低于季節(jié)性，且主流礦種貨權(quán)集中，錳礦價(jià)格彈性高，或再度支撐硅錳走強(qiáng)，后續(xù)關(guān)注加蓬錳礦發(fā)運(yùn)進(jìn)展。

　　盤(pán)面回顧：

　　2025年1月10日（星期五），受加蓬2月錳礦長(zhǎng)協(xié)減量消息影響，硅錳盤(pán)面應(yīng)聲拉漲，主力05收于6286，漲幅3.7%?，F(xiàn)貨方面，近期硅錳現(xiàn)貨陰跌為主，10日主產(chǎn)地硅錳6517出廠報(bào)價(jià)5700-6000元/噸，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。

　　供應(yīng)端，近期因現(xiàn)貨承壓、成本堅(jiān)挺，硅錳廠虧損加劇，但北方內(nèi)蒙古生產(chǎn)成本低，產(chǎn)能占比高，減產(chǎn)意愿不強(qiáng)，硅錳供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題嚴(yán)重，倉(cāng)單庫(kù)存持續(xù)高增。展望后市，盤(pán)面反彈有助于現(xiàn)貨利潤(rùn)修復(fù)，進(jìn)而帶動(dòng)硅錳廠增產(chǎn)。

　　需求端，地產(chǎn)周期下行背景下，鋼廠根據(jù)利潤(rùn)靈活調(diào)整鐵水流向，螺紋鋼產(chǎn)量占比逐年下滑，硅錳需求萎縮嚴(yán)重。根據(jù)高爐檢修和螺紋高爐利潤(rùn)估算，螺紋鋼開(kāi)工率或于近期見(jiàn)底，硅錳煉鋼需求有望邊際改善。

　　成本端，2024年3月，熱帶氣旋Megan導(dǎo)致South32錳礦出口運(yùn)輸中斷，港口錳礦在短時(shí)間內(nèi)暴漲，刺激非澳國(guó)家增加發(fā)運(yùn)，大量中低品礦石流入國(guó)內(nèi)，為之后錳價(jià)暴跌埋下隱患。2024年9月下旬，港口錳礦已經(jīng)跌破前低，海外礦山發(fā)運(yùn)積極性受挫，紛紛上調(diào)出口報(bào)價(jià)，硅錳遠(yuǎn)月成本支撐預(yù)期良好。近期，下游硅錳廠生產(chǎn)積極性良好，疊加節(jié)前原料補(bǔ)庫(kù)需求釋放，錳礦供需結(jié)構(gòu)改善，港口現(xiàn)貨去庫(kù)挺價(jià)。

　　加蓬錳礦進(jìn)口量約占總進(jìn)口量的14%，以高品礦石為主，屬于國(guó)內(nèi)稀缺礦種。據(jù)估算，本次加蓬錳礦發(fā)運(yùn)減量或超15萬(wàn)噸，當(dāng)前錳礦庫(kù)存低于季節(jié)性，且主流礦種貨權(quán)集中，錳礦價(jià)格彈性高，或再度支撐硅錳走強(qiáng)，后續(xù)關(guān)注加蓬錳礦發(fā)運(yùn)進(jìn)展。

　　觀點(diǎn)：逢低布多SM2505，關(guān)注上方阻力位6800，做縮雙硅05價(jià)差（空SF多SM）

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：加蓬發(fā)運(yùn)減量未如期執(zhí)行、產(chǎn)區(qū)能耗雙控、鋼廠超預(yù)期減產(chǎn)

　　重要申明：以上評(píng)論由分析師袁銘（Z0012648）和助理分析師張泫（F03118257）提供。觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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