華西策略：“新質?！敝骰{不改 耐心靜待“年度買點”
市場回顧
本周全球大類資產交易再通脹預期，美元指數(shù)、美債收益率上行，美股、A 股、港股、印度和日本股指走弱，全球定價的大宗商品價格則普遍走強，貴金屬、原油價格漲幅明顯。中國市場方面，本周滬指跌破3200點，兩市日成交額最低到1 萬億元附近，股市風險偏好回落；伴隨央行暫停國債買入和金融時報發(fā)文提示風險，債券市場調整，各期限國債收益率底部反彈；強美元下非美貨幣均承壓，本周離岸人民幣兌美元匯率在7.35 附近震蕩。
市場展望：“新質?！敝骰{不改，耐心靜待“年度買點”。特朗普2.0 政策預期下，全球大類資產呈現(xiàn)再通脹交易特征：美元指數(shù)和商品上漲，美股美債下跌。國內則處于增量政策與經濟數(shù)據空窗期，且臨近春節(jié)長假，A 股部分資金傾向于等待海外不確定性“靴子落地”后再布局?？缒暌詠鞟 股主要指數(shù)出現(xiàn)調整但部分小微盤和科技主題指數(shù)在底部反彈，顯示A 股越是接近至下方關鍵缺口，資金面向上支撐力量越是增強，春節(jié)前后或出現(xiàn)年度重要買點。以下幾個方面是近期市場關注的重點：
1） 海外方面，美國經濟數(shù)據韌性疊加“特朗普2.0”政策預期，全球“再通脹”交易再現(xiàn)。本周公布的美國12 月非農新增就業(yè)25.6 萬人，遠超出預期的16.5 萬人，12 月失業(yè)率為4.1%，低于預期和前值，顯示美國經濟維持韌性。臨近1 月20 日特朗普就職，市場對“特朗普2.0”的通脹擔憂持續(xù)發(fā)酵，全球資產“再通脹”交易，美元、美債收益率上行，人民幣對美元匯率承壓貶值。在此背景下，近期央行頻頻釋放“穩(wěn)匯率”信號。一是1月6 日央行主管金融時報連發(fā)兩篇文章《多方面積極因素將支撐人民幣匯率保持穩(wěn)定》和《央行明確釋放穩(wěn)匯率信號》；二是1 月9 日央行公告將發(fā)行離岸央票600 億元，防止人民幣匯率趨勢性貶值。
2） 當前處于國內政策與經濟數(shù)據“空窗期”，市場等待海外不確定性“靴子落地”。兩會前是國內政策與重要宏觀數(shù)據的空窗期，12 月中央經濟工作會議定調后，下一個政策預期集中落地的關鍵時點在3 月初的兩會。臨近美國總統(tǒng)就職和國內春節(jié)長假，部分資金擔憂海外關稅政策擾動，節(jié)前存在“落袋為安”的心理，這點從融資資金流向也可以看出：自“924”行情啟動以來，A 股融資資金一度凈流入超5100 億元，是此前重要的增量資金之一，而截至當前，融資資金已連續(xù)第三周凈流出，12/23-1/9 期間凈流出規(guī)模接近600 億元。
3） 滬指走勢臨近缺口，下方支撐力量增強。本周A 股主要指數(shù)延續(xù)調整但斜率放緩，大小盤風格趨向均衡，科創(chuàng)50、北證50、微盤股指數(shù)迎來底部反彈，顯示A 股越是接近至下方關鍵缺口，資金面向上支撐力量越是增強。資金流出端方面，當前IPO 和凈減持節(jié)奏繼續(xù)維持在近年來低位，表明政策嚴監(jiān)管下股市微觀流動性受到呵護。從股權風險溢價來看，當前萬得全A 風險溢價再度超過4%，位于近十年97%分位，顯示權益市場處于中長期較高性價比區(qū)間。
4） 科技主題的投資性價比提升，逢低布局“新質?！焙诵馁Y產。一方面，科技熱門主題指數(shù)經過近兩周調整后，已回到11 月初的水平，再次布局的性價比提升，近期AI 算力指數(shù)、機器人指數(shù)、AI 應用指數(shù)等出現(xiàn)止跌反彈；另一方面，今年AI 領域將頻繁產生事件催化。例如近期特斯拉提高人形機器人量產指引，提出26 年產量增加10 倍，第二年再增加 10 倍的目標，大超市場預期，催化A 股機器人相關產業(yè)鏈大漲。
行業(yè)配置上，一是低利率和資產配置荒下，高股息板塊作壓艙石；二是逢低布局“新質?！焙诵馁Y產，主要包括AI+、人形機器人、低空經濟、國產替代等。
風險提示：政策效果不及預期，宏觀經濟超預期波動，海外流動性風險，地緣政治風險等。
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