申萬宏源：維持東方甄選“中性”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)上調(diào)至13.9港元

快訊 2025年01月17日 11:00 1 admin

　　申萬宏源發(fā)布研究報(bào)告稱，維持東方甄選（01797）“中性”評(píng)級(jí)，上調(diào)25至27年收入至47.2/50.4/54.5億元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至13.9港元（原預(yù)測為11.9港元）。由于公司積極推進(jìn)多直播間多主播戰(zhàn)略，公司GMV在剝離“與輝同行”直播間后開始恢復(fù)。由于剝離“與輝同行”直播間產(chǎn)生獎(jiǎng)金激勵(lì)等一次性開支，該行下調(diào)25年經(jīng)調(diào)整凈利潤至2.45億元。由于業(yè)務(wù)調(diào)整帶來經(jīng)營效率提升，該行上調(diào)26至27年經(jīng)調(diào)整凈利潤至3.82/4.4億元。

　　申萬宏源主要觀點(diǎn)如下：

　　該行預(yù)計(jì)東方甄選1HFY25收入約為24億元，同比下降14.1%；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤0.64億元同比下降87.3%。公司收入和利潤同比負(fù)增長均由“與輝同行”直播間剝離帶來。直播間剝離一方面影響的銷售收入，另一方面對(duì)董宇輝獎(jiǎng)金激勵(lì)等一次性費(fèi)用影響利潤同比大幅下降。

　　直播間剝離影響GMV增長，微信小店或成增量。

　　公司于7月25日公告出售與輝同行直播間，宣布董宇輝離職。自與輝同行直播間開播以來，截止24年7月19日，該直播間GMV累計(jì)43.8億元，占同期東方甄選總GMV54%（同一時(shí)期東方甄選總GMV81.7億元）。盡管1HFY25公司仍合并“與輝同行”直播間6、7兩個(gè)月的銷售收入，但業(yè)務(wù)調(diào)整仍舊使得GMV同比下滑近5.1%至54.1億元。

　　剝離“與輝同行”直播間后，公司理順業(yè)務(wù)發(fā)展思路，推進(jìn)多直播間，多主播發(fā)展模式，新增服飾，生鮮等多個(gè)直播間，培養(yǎng)新主播，并細(xì)化粉絲需求。8至11月來自抖音的GMV分別為4.59，4.72，5.7以及7.2億元，公司GMV開始逐步回升。同時(shí)公司積極布局微信小店，使其成為貨架電商模式的又一重要組成部分。公司FY24來自微信小店的GMV僅占總GMV的1%。而來自淘寶，京東等貨架電商模式的GMV占總GMV約13%。未來微信小店的銷售放量將助力公司GMV增長。

　　費(fèi)用上升源于業(yè)務(wù)調(diào)整，下半年公司輕裝上陣。

　　由于“與輝同行”剝離公司給予董宇輝個(gè)人獎(jiǎng)勵(lì)1.4億元，因此直播間剝離產(chǎn)生相關(guān)費(fèi)用將計(jì)入1HFY25損益。而剝離“與輝同行”直播間后，該行預(yù)計(jì)公司各直播間的競爭態(tài)勢(shì)將大幅緩解。因此營銷投放的節(jié)奏將更為可控，從而帶動(dòng)經(jīng)營效率恢復(fù)。該行預(yù)計(jì)扣除獎(jiǎng)勵(lì)等一次性影響，公司1HFY25利潤率將恢復(fù)至6.7%，環(huán)比去年下半年提升1.3個(gè)百分點(diǎn)。

標(biāo)簽：宏源目標(biāo)價(jià) 甄選